由于主產(chǎn)國庫存走高，2018年以來大連棕櫚油期貨沖高回落。展望后市，外盤棕櫚油減產(chǎn)不抵出口下降，庫存有望繼續(xù)攀升，而內(nèi)盤需求依舊不旺，棕櫚油期貨或繼續(xù)維持偏弱走勢(shì)。

主產(chǎn)國出口形勢(shì)不佳

目前是主產(chǎn)國棕櫚油減產(chǎn)周期，近兩個(gè)月來，馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油產(chǎn)量持續(xù)下降。但由于出口不旺，主產(chǎn)國棕櫚油庫存不斷上升。據(jù)馬來西亞棕櫚油局月度報(bào)告，馬來西亞2017年12月份棕櫚油產(chǎn)量為183萬噸，連續(xù)第二個(gè)月下降，但由于出口放緩以及國內(nèi)需求不振，期末庫存繼續(xù)提高至273萬噸，為連續(xù)第6個(gè)月上升，同時(shí)為近兩年來最高水平。進(jìn)入2018年后，馬來西亞棕櫚油出口依舊毫無起色，據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)，1月前20天，馬來西亞棕櫚油出口量為72.8萬噸，比去年12月同期的87.4萬噸減少16.7%。

棕櫚油主產(chǎn)國的出口形勢(shì)將進(jìn)一步惡化。上周歐盟議會(huì)投票通過一項(xiàng)關(guān)于可再生能源的法律修正案，規(guī)定自2021年起停止將棕櫚油作為生物柴油原料。歐盟每年進(jìn)口的棕櫚油中有高達(dá)46%的比例被用于生物柴油生產(chǎn)，占全球棕櫚油總消費(fèi)的比例接近5%，歐盟生物柴油需求缺失將使后期全球棕櫚油供需平衡表產(chǎn)生較大變化。

此外，據(jù)印度業(yè)內(nèi)人士透露，為保護(hù)本國農(nóng)民，印度將繼續(xù)提高棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，從而給棕櫚油主產(chǎn)國出口雪上加霜。2017年11月，印度上調(diào)各類油脂的進(jìn)口關(guān)稅，將毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從15%上調(diào)至30%，將精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從25%上調(diào)至40%。在關(guān)稅上調(diào)后，印度棕櫚油進(jìn)口量應(yīng)聲而降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年11月印度棕櫚油進(jìn)口量為10萬噸，12月進(jìn)口量為10.7萬噸，大幅低于8、9、10三個(gè)月平均的17.96萬噸的水平。

我國港口庫存高企

雖然小包裝油生產(chǎn)企業(yè)開始為春節(jié)消費(fèi)集中備貨，但由于棕櫚油熔點(diǎn)高，無法與其他油脂勾兌食用，該階段一般是國內(nèi)棕櫚油需求相對(duì)淡季。我國港口棕櫚油成交低迷依舊，港口棕櫚油庫存繼續(xù)小幅攀升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年12月1日至2018年1月23日，港口棕櫚油日均成交僅1087噸。截至1月23日，全國港口食用棕櫚油庫存為65.95萬噸，較上月同期的60.6萬噸增加5.29萬噸，較去年同期的48.57萬噸增加17.38萬噸，增幅達(dá)35.8%。

目前，沿海地區(qū)油廠豆油庫存高企，而且政府臨儲(chǔ)菜油拋售正在進(jìn)行，國內(nèi)油脂供應(yīng)極為充裕。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至1月22日，豆油商業(yè)庫存總量為152.5萬噸，雖較前期近170萬噸的歷史最高值有所下跌，但為歷年來同期最高水平。另外，政府的臨儲(chǔ)菜油拋售正如火如荼地展開，截至上周已經(jīng)進(jìn)行了三次拋售，約15萬噸臨儲(chǔ)菜油流向市場(chǎng)，額外增加了菜油供應(yīng)。

外盤豆油偏弱

由于擔(dān)心干旱天氣對(duì)阿根廷大豆生產(chǎn)帶來不利影響，近期美豆反彈力度較大。但美豆上漲更大程度上提振了豆粕，相比之下，豆油繼續(xù)偏弱。這主要是因?yàn)槊蓝褂蛶齑娓咂?，需求不振。?jù)美國全國油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）發(fā)布的月度大豆壓榨報(bào)告，2017年12月美國豆粕出口量為92.2萬噸短噸，連續(xù)4個(gè)月增加，創(chuàng)出去年3月份以來最高水平。2017年12月底美國豆油庫存增至15.18億磅，為2017年7月以來最高。油和粕價(jià)格的蹺蹺板效應(yīng)進(jìn)一步壓低了豆油價(jià)格，使美豆油價(jià)格在近期刷新了去年7月份以來低點(diǎn)。

綜上所述，外盤棕櫚油出口不暢，庫存增加，價(jià)格低點(diǎn)頻創(chuàng)。國內(nèi)需求不旺，庫存上升。在淡季效應(yīng)發(fā)酵下，棕櫚油期貨很難持續(xù)反彈，繼續(xù)維持低位振蕩的概率較大。