“創(chuàng)業(yè)板跌成狗”，這是著名財經(jīng)金融評論家余豐慧先生對目前創(chuàng)業(yè)板的評價。近日，余豐慧先生發(fā)表《美國科技股六連漲與中國創(chuàng)業(yè)板跌成狗》一文，揭示“創(chuàng)業(yè)板跌成狗”這一中國股市之怪狀。尤其是將美國科技股的連續(xù)上漲與中國創(chuàng)業(yè)板跌成狗進(jìn)行對比，這更加體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板之悲哀。

今年，“中國創(chuàng)業(yè)板跌成狗”這確實(shí)是一個不爭的事實(shí)。比如在上周一（7月17日），創(chuàng)業(yè)板指暴跌5.11%，7月18日盤中又創(chuàng)下1641.38點(diǎn)的低點(diǎn)，這不僅創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板近兩年半來的低點(diǎn)，更是較2005年的高點(diǎn)4037.96點(diǎn)跌去了近60%。而同樣是在上周，作為A股創(chuàng)業(yè)板“祖師爺”的美國納斯達(dá)克指數(shù)卻創(chuàng)下了6398.26點(diǎn)的歷史新高。二者相比，確有天上地下之別。

“偷師”納斯達(dá)克的中國創(chuàng)業(yè)板何以出現(xiàn)了與納斯達(dá)克市場完全不同的命運(yùn)？這確實(shí)是需要A股市場反思的一個嚴(yán)峻問題。而創(chuàng)業(yè)板之所以跌成了狗，這正印證了我們祖宗的那句老話，畫皮畫虎難畫骨。雖然創(chuàng)業(yè)板依照納斯達(dá)克市場來照葫蘆畫瓢，但偏偏我們沒有學(xué)來納斯達(dá)克市場或者說美國股市骨子上的東西。

創(chuàng)業(yè)板何以跌成了狗？這在一定程度上確實(shí)與輿論的引導(dǎo)有一定的關(guān)系。因?yàn)榻荒陙?，輿論宣傳的是藍(lán)籌股，宣傳的是“漂亮50”，倡導(dǎo)的是價值投資，而中小盤的題材股、新股等則是受到打擊的目標(biāo)。如此一來，創(chuàng)業(yè)板股票就成了市場拋售的對象。創(chuàng)業(yè)板因此跌成了狗，也就不可避免了。

但這只是外因。而創(chuàng)業(yè)板之所以跌成狗，主要還是創(chuàng)業(yè)板的內(nèi)因決定的，或者說是市場的內(nèi)因決定的。那么，這其中的內(nèi)因是什么呢？個人以為，至少有這樣幾條原因。

一是A股市場的投機(jī)炒作極大地放大了創(chuàng)業(yè)板公司股票的投資風(fēng)險。A股市場是一個不成熟的市場，一個充滿了投機(jī)炒作的市場。而創(chuàng)業(yè)板公司的股本通常偏小，尤其是流通股本基本上以小盤股為主，這種股票適合市場的投機(jī)炒作。于是每逢新股上市時，這些公司的股票價格被大幅度拉高，或者當(dāng)一輪行情來臨的時候，這些中小盤個股的股價被炒到令人吃驚的地步。這就導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)板公司估值的普遍偏高，其業(yè)績或者成長性被極大地透支。這就為創(chuàng)業(yè)板公司股票價格的下跌準(zhǔn)備了足夠的空間。如盡管目前創(chuàng)業(yè)板跌成了狗，但創(chuàng)業(yè)板公司股票的估值仍然并不低，如截至上周末（7月21日），創(chuàng)業(yè)板公司股票的平均市盈率仍然高達(dá)46.54倍，這個市盈率水平顯然并不低。

二是重要股東減持不斷，極大地沖擊了上市公司的股價。創(chuàng)業(yè)板上市公司以民企、私企為主。而這些企業(yè)一經(jīng)上市，公司的控股股東以及持股的董監(jiān)高們就一夜暴富。這些股東們有很強(qiáng)烈的套現(xiàn)愿望。因此，股票一經(jīng)解禁，就紛紛拋股套現(xiàn)。尤其是一些上市公司的控股股東，更是清倉式減持。這些股東們的大規(guī)模減持，不僅沖擊股票的價格，更動搖著投資者的信心。

三是上市公司業(yè)績的變臉。美國科技股連續(xù)上漲，是得到業(yè)績支持的。但A股的很多上市公司，尤其是創(chuàng)業(yè)板公司，通常只有一個高新產(chǎn)業(yè)的概念而已。業(yè)績很難支持股價的上揚(yáng)。特別是由于新股上市帶來的一夜暴富，不少公司因此有著強(qiáng)烈的造假沖動，上市時對業(yè)績進(jìn)行包裝，而上市后現(xiàn)出業(yè)績不佳的原形，有的還露出造假上市的馬腳。而公司股價的變臉，自然會迎來股票價格的大跌。如全通教育，2015年的瘋牛行情中股價曾炒高到467.57元，但今年一季度該公司出現(xiàn)業(yè)績虧損。股價也因此跌到了10元附近。

此外，創(chuàng)業(yè)板公司魚龍混雜，一些非科技高新產(chǎn)業(yè)公司也混到創(chuàng)業(yè)板中來了。與主板、中小板相比，創(chuàng)業(yè)板因?yàn)椤翱萍及濉薄ⅰ皠?chuàng)新板”而被市場賦予高估值的優(yōu)勢。于是一些非科技、非創(chuàng)新型公司也都削尖腦殼往創(chuàng)業(yè)板上鉆。如作為創(chuàng)業(yè)板權(quán)重最大的上市公司——溫氏股份，其主業(yè)為生豬養(yǎng)殖。該公司最近發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告，由于受豬價和雞價拖累，預(yù)計2017年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利16-19億元，同比下降73.71%-77.86%，去年同期盈利72.27億元。受此影響，該公司股價大跌，這也加劇了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的下跌。 

因此，創(chuàng)業(yè)板跌成狗并不令人奇怪。這也印證了我們老祖宗的那句老話：畫虎不成反類犬，說的就是當(dāng)下的創(chuàng)業(yè)板了。而創(chuàng)業(yè)板要改變“反類犬”的命運(yùn)，就必須深得美國股市的精髓。如果創(chuàng)業(yè)板只為支持中小企業(yè)圈錢的話，創(chuàng)業(yè)板就難逃“反類犬”的命運(yùn)。