利好因素消化

自1月16日滬深兩市指數(shù)單針探底以來，主要指數(shù)尤其是主板指數(shù)呈現(xiàn)單邊上漲走勢，上證綜指和滬深300等指數(shù)直逼前高。盤面上，成交放量，熱點紛呈，漲勢較為健康。不過，上證綜指自上周開始顯現(xiàn)調(diào)整跡象。但基于以下分析，我們認(rèn)為，股指難言漲勢結(jié)束，但風(fēng)險確實在積聚，后市板塊分化將加大。主板市場，尤其是滬市高位調(diào)整的概率較大，中小創(chuàng)仍有較大上漲空間。

盤面特征整體依然強(qiáng)勢

A股2017年1月中旬以來這波上漲行情較為健康。其中一方面表現(xiàn)為量能溫和放量，兩市日成交由春節(jié)前的3000億元左右逐步放量至5000多億元水平，逼近去年11月下旬高點水平。另一方面，盤面熱點紛呈，且具有一定的持續(xù)性。無論是受益于地方投資大增計劃的建筑、建材等板塊，還是得益于價值投資回歸的家電、白酒、醫(yī)藥等消費類板塊等均具有較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。整體而言，截至上周，市場熱點依然較多，持續(xù)性尚可。不過，隨著指數(shù)（主要是主板指數(shù)）進(jìn)入前高壓力區(qū)，板塊出現(xiàn)明顯分化。主要體現(xiàn)在建筑、建材等強(qiáng)勢板塊開始高位振蕩，福建水泥、同力水泥等龍頭股開始高位派發(fā)。同時新的熱點出現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)、軟件服務(wù)、傳媒等TMT板塊開始表現(xiàn)強(qiáng)勢，有成為新熱點之勢。

支撐明顯弱化，對主板影響更大

1月中旬以來的這波上漲主要得益于以下幾個因素。首先，外圍股市的強(qiáng)勢上漲、特朗普對于中國的示好等為A股的上漲提供了良好的外部環(huán)境。其次，國內(nèi)處于傳統(tǒng)上年內(nèi)最好的股市做多期，即一年一度的全國兩會召開前期，且這段時期市場資金面相對最為充沛。再者，年報陸續(xù)公布，為市場提供一定的做多題材。最后，地方兩會在1—2月陸續(xù)召開，會上對國企改革的重視以及部分省市大規(guī)模提高投資規(guī)模等為國企改革板塊以及建筑、建材等板塊的炒作提供了大量的素材。這些板塊或者個股體量大，對于指數(shù)的貢獻(xiàn)明顯。

目前來看，良好的外部環(huán)境暫無明顯變化，離年報公布結(jié)束也尚有兩個多月時間，支撐本輪上漲的部分因素仍在。但隨著時間進(jìn)入2月底，全國兩會臨近召開，兩會因素在逐漸弱化。另外，最為重要的因素，即2017年地方巨額投資計劃因相關(guān)方澄清為存量而非增量而弱化。建筑建材等板塊的高位派發(fā)已經(jīng)體現(xiàn)了本因素的弱化。

另外，上周末恒大人壽被保監(jiān)會限制股票投資一年，同時“寶能系”掌門人姚振華被禁入保險業(yè)10年。雖然此前保監(jiān)會已經(jīng)加強(qiáng)監(jiān)管，保險資金野蠻投資早已受到控制，本次保監(jiān)會開罰單不會造成A股資金面明顯趨緊，但保險資金尤其是“寶能系”和“恒大系”持股會受到較大沖擊，短期拖累指數(shù)。從板塊上來看，保險資金持股以滬深主板持倉為主，預(yù)計本次保監(jiān)會的罰單對于主板的影響遠(yuǎn)大于中小創(chuàng)。

技術(shù)上，上證綜指、滬深300和上證50等指數(shù)已經(jīng)形成多條均線并列向上強(qiáng)勢態(tài)勢，指數(shù)的短線調(diào)整也均未有效失守10日線。不過，上周以上指數(shù)均呈現(xiàn)明顯的量價背離跡象。雖然指數(shù)不斷創(chuàng)新高，但量能不再放大，且有逐漸萎縮之勢，無量能配合，指數(shù)突破前高的概率暫時不大。但創(chuàng)業(yè)板指離年線和半年線的壓力尚遠(yuǎn)，中證500指數(shù)則在上周突破了年線和半年線的壓力，上方技術(shù)空間打開。量能方面，深市指數(shù)量價背離現(xiàn)象并不明顯。綜上，創(chuàng)業(yè)板指及中證500指數(shù)上漲空間相對更大。

從盤面特征、上漲因素和技術(shù)分析綜合考慮來看，難言本輪上漲結(jié)束。但風(fēng)險確實在不斷積聚，后市行情分化的概率較大。分化主要體現(xiàn)在中小創(chuàng)尤其是創(chuàng)業(yè)板指以及中證500指數(shù)走勢將強(qiáng)于主板市場。三大期指品種上，預(yù)計IC表現(xiàn)將強(qiáng)于IH和IF。