近期,“中國因素”再次成為市場關(guān)注的重點(diǎn),倫敦金屬交易所(LME)銅庫存連續(xù)七個交易日下降,且都是亞洲的倉庫流出,而注銷倉單截至3月6日為5.4萬噸,相當(dāng)于總庫存的10.3%,為2008年5月以來的較高水準(zhǔn)。庫存下降引發(fā)市場對中國需求開始回升的預(yù)期,技術(shù)性買盤蜂擁而出,大有推動倫銅一舉突破震蕩區(qū)間的勢頭。對此,筆者認(rèn)為應(yīng)該冷靜的看待,畢竟全球宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的大環(huán)境未變,供給處于過剩格局,銅價能夠形成真正的反轉(zhuǎn)還有待時日。

　　宏觀面,美國銀行業(yè)和汽車業(yè)面臨新的危機(jī),國際評級機(jī)構(gòu)穆迪“歐洲新興經(jīng)濟(jì)體衰退嚴(yán)重”的最新風(fēng)險提示報告亦不可忽視,加上前期市場擔(dān)憂的美國信用卡問題,全球爆發(fā)新一輪金融危機(jī)的可能性很大,美股加速下跌,道指創(chuàng)下1997年5月以來的新低就能說明問題,另外由于避險需求美元指數(shù)連續(xù)走強(qiáng)令商品期價承壓。與銅價密切相關(guān)的美國房地產(chǎn)市場主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)下滑,消費(fèi)者信心屢創(chuàng)新低,各項(xiàng)領(lǐng)先指標(biāo)均沒有任何止跌的跡象,金屬銅市場仍面臨著較大的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　產(chǎn)量方面,銅價目前因遠(yuǎn)高于成本之上,部分生產(chǎn)商為了獲取盡可能多的利潤,趁銅價有所企穩(wěn)時加緊生產(chǎn):哈薩克斯坦1月精煉銅產(chǎn)量為30240噸,較2008年1月增長2.5%;Cochilco公司預(yù)測智利2009年將產(chǎn)銅547.3萬噸,較2008年增加2.7%;銅陵有色金屬集團(tuán)計(jì)劃提高2009年銅產(chǎn)量23%至800000噸;印尼預(yù)計(jì)該國2009年銅產(chǎn)量從2008年的597070噸增加至826370噸;歐洲最大的銅產(chǎn)商——波蘭KGHM公司計(jì)劃提升銅年產(chǎn)量至700000噸,目前該公司每年產(chǎn)銅約500000噸;非洲最大的銅生產(chǎn)國贊比亞1月銅產(chǎn)量為58728噸,較去年同期增長39%?，F(xiàn)貨商不顧消費(fèi)的大幅下滑,通過增加產(chǎn)量來抵消不斷下滑的收益,對銅價無疑是雪上加霜。

　　消費(fèi)方面,綜合各方面資料看,春節(jié)過后,中國銅加工企業(yè)產(chǎn)能利用率有所回升,為應(yīng)對空調(diào)企業(yè)原材料集中采購的需求,部分銅管加工企業(yè)訂單量良好,但總體狀況不容樂觀;線纜加工行業(yè)的開工率較為正常,這主要得益于2009年一些國家和地方電網(wǎng)投資項(xiàng)目的陸續(xù)開工。總之,中國市場銅消費(fèi)的季節(jié)性回升勢頭已經(jīng)有所體現(xiàn),但能否維持還有待觀察。

　　近期庫存不斷從LME亞洲庫流出,筆者認(rèn)為很大可能是套利資金所為,因?yàn)槟壳爸袊F(xiàn)貨銅升水遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐洲或美國,加上運(yùn)費(fèi)低廉,套利者有利可圖,據(jù)測算近期進(jìn)口銅每噸有1000元/噸左右的利潤,未來隨著LME銅價上漲令中國進(jìn)口銅的套利機(jī)會減小,LME銅庫存隨時都會重拾升勢。

　　根據(jù)美國商品期貨交易委員會最新公布的截至3月3日當(dāng)周紐約商品交易所(COMEX)銅期貨持倉報告顯示,基金凈空單仍維持在24897手的歷史高位,自去年下半年以來基金看空銅價態(tài)度不變。技術(shù)上看LME03銅再次回到震蕩區(qū)間上沿,缺乏實(shí)質(zhì)性利好的銅價面臨獲利回吐壓力,建議投資者關(guān)注3800美元上方新的做空機(jī)會。