自4月中旬以來，滬膠量能放大，反彈強(qiáng)勁。但我們認(rèn)為這一強(qiáng)勁走勢難以持續(xù)，后市滬膠期價仍將回落。

本輪滬膠期價上漲的直接因素來自泰國和印尼生產(chǎn)廠商聯(lián)手出臺保價措施，以及生產(chǎn)廠商的橡膠交割標(biāo)的退出新加坡商品交易所。受原料相對堅(jiān)挺以及下游需求企業(yè)壓價影響，生產(chǎn)廠商加工利潤減少。同時，新加坡商品交易所的天膠價格為現(xiàn)貨定價基準(zhǔn)，期貨價格受整體環(huán)境影響，不利于生產(chǎn)廠商提價。在這樣的背景下，泰國和印尼的生產(chǎn)廠商計(jì)劃不再向新加坡商品交易所交割橡膠，減少空頭實(shí)物拋盤壓力，轉(zhuǎn)而和終端用戶直接商談橡膠售價。這導(dǎo)致亞洲橡膠現(xiàn)貨價格走高，最終促進(jìn)國內(nèi)滬膠期價反彈。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，首先，汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)增幅都回落到個位數(shù)以內(nèi)，重卡則直接負(fù)增長；其次，輪胎開工率處于歷史低位，產(chǎn)量同比回落；最后，出口受到較大阻力，一季度出口僅2月同比增加，1月和3月出口同比回落幅度較大。

與此同時，貿(mào)易環(huán)節(jié)保持偏空情緒，下游消費(fèi)企業(yè)因需求下降導(dǎo)致補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，這使得貿(mào)易商看空情緒沒有明顯緩解，囤貨意愿不強(qiáng)，顯性庫存不能向隱性庫存轉(zhuǎn)化，不能增加中間環(huán)節(jié)的囤貨需求。究其原因，除了消費(fèi)不旺因素外，供給增加依舊是壓制市場的最大因素所在。雖然低價導(dǎo)致橡膠開割率有所下降，但橡膠絕對開割面積仍在增加，特別是越南、柬埔寨等國家，當(dāng)前仍在前期橡膠種植面積增加后的集中釋放階段，這抵消了橡膠開割率降低的影響。由此預(yù)計(jì)，今年橡膠仍處于增產(chǎn)狀態(tài)，過剩的局面難以改變。

本輪滬膠期價上漲的最根本因素在于橡膠低價。期貨價格和現(xiàn)貨價格低于生產(chǎn)成本價格，引發(fā)滬膠期價反彈。從橡膠棄割現(xiàn)象增加，到生產(chǎn)商減產(chǎn)，都反映出橡膠價格跌無可跌。當(dāng)外部因素利好刺激后，短期行情能快速反彈也就水到渠成。但價格只是個多空轉(zhuǎn)換因素，隨著價格不斷走高，價格因素會從原先的利多變成利空。當(dāng)價格走高后，原先被壓制的膠農(nóng)割膠積極性會增加，特別是在橡膠開割面積增加的情況下，會導(dǎo)致供給量在短期有明顯增長。在實(shí)際消費(fèi)不佳的情況下，供給過剩壓力增加，最終會引發(fā)橡膠價格回落。