前期焦煤期貨主力1509合約在下探至650元/噸左右止跌企穩(wěn)，并隨即走出一波小幅反彈行情，但近期上漲動力有所衰減、重心回落。未來焦煤能否重回反彈格局，將取決于下游需求的表現(xiàn)。

反彈來自于動力煤和鐵礦石帶動

前期在動力煤和鐵礦石價格雙雙企穩(wěn)的帶動下，焦煤期貨亦跟隨小幅反彈。在動力煤價格不斷下跌時，市場預(yù)期供應(yīng)將大幅減少，抄底預(yù)期升溫，恰好此時大秦鐵路春季檢修，秦皇島港口煤炭庫存由前期的800萬噸降至570萬噸水平。

在此背景下，煤炭價格止跌企穩(wěn)，這為焦煤提供了成本支撐。與此同時，鐵礦石在觸及50美元/噸后快速反彈，螺紋鋼在成本端帶動下亦小幅反彈。市場普遍認(rèn)為，螺紋鋼持續(xù)上漲會提高高爐開工率，這將增加焦炭和焦煤的需求量。受此影響，焦炭期貨價格大幅反彈，并推動了焦煤期貨的反彈。

反彈高度取決于下游需求能否改善

在此輪反彈過程中，鐵礦石明顯強于螺紋鋼，這說明此輪煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的主要反彈動力來源于成本端。而上游原材料價格持續(xù)上升，勢必會引發(fā)上游企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)也將隨之增加，但如果下游需求無法回升，原材料不能及時消耗，那么整個產(chǎn)業(yè)鏈的庫存都將增加。而庫存高企則必將限制價格上漲。因此，焦煤的反彈高度取決于下游需求。

雖然國家連續(xù)出臺一系列支撐房地產(chǎn)行業(yè)的政策，但是當(dāng)前該行業(yè)還處于去庫存化過程中，短期內(nèi)還未看到螺紋鋼需求回升的跡象。

700元/噸關(guān)口處上漲壓力大

焦煤期貨1509合約日K線圖顯示，前期當(dāng)期貨價格走勢與KDJ指標(biāo)出現(xiàn)底背離時，價格出現(xiàn)反彈，但是在690元/噸遭遇較強阻力。690—700元/噸區(qū)間是成交密集區(qū)，而該區(qū)間曾是盤面較強的支撐位，由技術(shù)上看，700元/噸是焦煤期貨重要阻力位，未來要尤其關(guān)注這一關(guān)口的上漲壓力。

整體而言，當(dāng)整個產(chǎn)業(yè)鏈都面臨著龐大產(chǎn)能時，需要商品低價以淘汰部分產(chǎn)能，而當(dāng)價格低到一定程度時，成本支撐作用將會顯現(xiàn)，這勢必導(dǎo)致價格出現(xiàn)一定程度反彈。但是，這種反彈很短暫，因為價格反彈會導(dǎo)致供應(yīng)增加，而如果下游需求不能及時回升，那么行業(yè)又將進(jìn)入去庫存化過程中，價格重回跌勢。因此，在當(dāng)前下游需求并沒有回暖的情況下，預(yù)計短期焦煤期貨反彈高度有限，上方700元/噸是反彈極值，未來還將繼續(xù)漫長的振蕩下行之路。