隨著普氏鐵礦石指數(shù)跌破50美元/噸一線，四大礦山中Vale和FMG也開始虧損，目前僅剩力拓和必和必拓尚能盈利。上周五，澳洲第四大礦山Atlas宣布4月底前各礦區(qū)相繼停產(chǎn)（2014年產(chǎn)量1250萬噸），“我的鋼鐵網(wǎng)”最新調(diào)研國內(nèi)266家樣本礦山（鐵精粉產(chǎn)能2.28億噸）顯示又有18家礦山停產(chǎn)，開工率大幅回落12.76%至52.4%。鐵礦石市場關(guān)注的焦點(diǎn)從需求重新轉(zhuǎn)向低價(jià)的供給上，今日I1509展開報(bào)復(fù)性反彈，以漲停收盤，短期反彈有望延續(xù)，目標(biāo)位在420元/噸一線。

2015年以來，鐵礦石普氏指數(shù)自71.5美元/噸跌至，累計(jì)跌幅達(dá)到33.22%。不過近期鐵礦石低位橫盤整理，已顯出一定抗跌性。鐵礦石各合約從之前的遠(yuǎn)月貼水轉(zhuǎn)向平水結(jié)構(gòu)，或預(yù)示著打壓的空間有限，單邊下行的行情結(jié)束。

2015年力拓、必和必拓、Valeh和FMG這四大礦山通過內(nèi)部挖潛或新產(chǎn)能的投放仍有7700萬左右鐵礦石增量釋放，加上Royhill、英美資源的Minas-Rio項(xiàng)目增產(chǎn)1800萬噸，則2015年礦山有望合計(jì)增產(chǎn)9500萬噸。不過，繼去年一批高成本非主流礦山退出后，目前Atlas在現(xiàn)金流并不太糟糕的情況下選擇停產(chǎn)（折算普氏指數(shù)65美元/噸到岸成本），這一標(biāo)志性事件意味著后期絕大多數(shù)非主流礦生存狀況堪憂，未來可能再掀新一輪的破產(chǎn)潮。預(yù)計(jì)2015年海外其它非主流礦山有望減產(chǎn)7000萬噸左右（其中3500萬噸已在去年停減產(chǎn)）。

國內(nèi)礦方面，上周出臺國內(nèi)鐵礦石礦資源稅征收比例減至稅額的40%，折算成鐵精粉則可以減稅18-30元/噸。目前多數(shù)礦山虧損100-300元/噸不等，下調(diào)資源稅征收比例仍是杯水車薪，已倒閉的礦山不會再復(fù)產(chǎn)，更多只是起到延緩大幅虧損礦山關(guān)閉的時(shí)間。1-2月份國產(chǎn)原礦產(chǎn)量同比下降5.8%至1.76億噸，而外礦50美元/噸以下對國內(nèi)礦的“擠出”明顯加快，尤其河北、華南、華北地區(qū)礦山開工率下降幅明顯，如若后期普氏指數(shù)維持50美元/噸附近，預(yù)計(jì)2015年國內(nèi)礦有望減少鐵精粉5000萬噸左右。

中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)3月下旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量161.33萬噸，環(huán)比下降2.18%；全國估算值為212.89萬噸，環(huán)比下降1.69%；日均粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)下2013年以來的新低水平。不過隨著4月份鋼廠快速恢復(fù)盈利，高爐開工率逐步回升，“我的鋼鐵網(wǎng)”統(tǒng)計(jì)上周高爐開工率升0.83%至至86.83%，后期或仍有適度回升空間。

3月份我國進(jìn)口鐵礦石8051萬噸，環(huán)比2月增加1257萬噸；1-3月份累計(jì)進(jìn)口鐵礦石22706萬噸，同比增長2.4%，環(huán)比去年四季度則減少3%。不過由于去年一季度海外礦山由于天氣因素生產(chǎn)和發(fā)貨量影響明顯，使得數(shù)據(jù)同比意義打了折扣。由于低價(jià)令外礦的競爭力更加明顯，鋼廠對外礦的配比也一直在提升，使得對外礦的依賴度進(jìn)一步提升，鐵礦石進(jìn)口增加更多是對國內(nèi)礦的替代。

五、港口庫存仍高位徘徊

據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”對41個(gè)港口統(tǒng)計(jì)顯示，上周末港口鐵礦石庫存增加13萬噸至9737萬噸，仍在相對高位徘徊。不過，目前鋼廠普遍維持低原料庫存策略，按照生產(chǎn)節(jié)奏采購，總體補(bǔ)庫的力度非常有限，港口無形中成了鋼廠的原料堆場。同時(shí)，國內(nèi)樣本礦山顯示，由于內(nèi)外礦價(jià)差仍處于120-150元/噸的高位，使得國內(nèi)礦山仍面臨較大的去庫存壓力。目前高庫存仍制約著礦價(jià)的反彈，后期關(guān)注港口礦和國內(nèi)礦山的庫存情況，一旦出現(xiàn)持續(xù)下降，或意味著礦山實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)效果顯現(xiàn)。

綜上所述，礦石需求乏力已體現(xiàn)在前期礦價(jià)超預(yù)期的下跌之中，后期低價(jià)勢必令中高成本礦山“擠出”加快，市場關(guān)注的焦點(diǎn)從需求重新轉(zhuǎn)向供給上。預(yù)計(jì)鐵礦石市場結(jié)束單邊下行態(tài)勢，中長期礦價(jià)將圍繞邊際成本震蕩運(yùn)行，短期反彈有望延續(xù)，I1509目標(biāo)位在420元/噸一線。