4月前兩個(gè)交易日，滬銀日K線一陰一陽(yáng)，在長(zhǎng)期均線附近振蕩，暗示多空雙方博弈激烈。從基本面因素以及季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，4月滬銀市場(chǎng)多空因素交織，且勢(shì)均力敵，很難出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。

地緣政治紅利來(lái)去匆匆

3月下旬，中東地區(qū)的不穩(wěn)定局勢(shì)曾經(jīng)一度令黃金和白銀等貴金屬資產(chǎn)價(jià)格明顯受益。但與以往的地區(qū)沖突對(duì)銀價(jià)影響一樣，雙方戰(zhàn)斗一旦正式打響，“戰(zhàn)爭(zhēng)紅利”也就迅速衰減。這次也不例外。事實(shí)上，本次銀價(jià)沖高回落之所以如此迅速，背后有著更深層次的原因，即伊朗核問(wèn)題。從地緣政治角度來(lái)看，這次也門沖突實(shí)際上是一場(chǎng)“代理人”戰(zhàn)爭(zhēng)。當(dāng)沙特對(duì)也門胡塞武裝正式宣戰(zhàn)后，伊朗并沒(méi)有如市場(chǎng)所擔(dān)憂的那樣，做出類似于封鎖霍爾木茲海峽的事情，這意味著，伊朗在這場(chǎng)博弈中，先期處于“守勢(shì)”，是比較被動(dòng)和弱勢(shì)的地位。那么，在近期的伊朗核問(wèn)題談判中，伊朗很有可能做出關(guān)鍵性讓步。

然而從近期報(bào)道來(lái)看，伊朗的對(duì)手——美國(guó)的籌碼似乎也不多了。本次談判截止日期從本周二延遲到本周三晚并最終無(wú)果而終，這令市場(chǎng)大跌眼鏡，并導(dǎo)致周三晚間金銀與原油價(jià)格大幅反彈。實(shí)際上，在過(guò)去一年中，“六方會(huì)議”的參與各方已有三次未能在最后期限之前達(dá)成外交解決方案。

不過(guò)，正是由于伊朗相對(duì)弱勢(shì)以及奧巴馬政府急于為2016年競(jìng)選積累政績(jī)的心態(tài)，反倒使得談判有可能在最后時(shí)刻達(dá)成。因此，其間的波折可能提振銀價(jià)，但最終若取得重大進(jìn)展，也將使得世界經(jīng)濟(jì)所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大大降低，這對(duì)白銀的避險(xiǎn)功能來(lái)說(shuō)，是一個(gè)重大的利空。

美元指數(shù)面臨次級(jí)調(diào)整

從美元指數(shù)情況來(lái)看，持續(xù)的上漲已經(jīng)嚴(yán)重透支了基本面利好，但是趨勢(shì)的力量令調(diào)整不會(huì)那么輕易地到來(lái)。相反，在調(diào)整之前，美元指數(shù)可能還有一波上漲走勢(shì)。此前，筆者認(rèn)為美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難有亮麗表現(xiàn)，復(fù)蘇程度不足以支撐美元走勢(shì)，但從實(shí)際情況來(lái)看，盡管數(shù)據(jù)利空，但美元多頭動(dòng)力仍存。上周公布的美國(guó)2月耐用品訂單連續(xù)第6個(gè)月下滑，暗示企業(yè)開支依舊謹(jǐn)慎；周末公布的2014年四季度實(shí)際GDP終值年化月率亦大不如預(yù)期，只增長(zhǎng)2.2%。由此可以預(yù)計(jì)，即將公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)和薪資數(shù)據(jù)，恐怕也難有很好的表現(xiàn)。

而本周三晚公布的ADP數(shù)據(jù)顯示，3月私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)僅增加18.9萬(wàn)人，不及22.5萬(wàn)人的預(yù)期，也創(chuàng)下了過(guò)去14個(gè)月的最差紀(jì)錄。由此，筆者認(rèn)為美元的深幅調(diào)整幾乎是必然的，但由于近期避險(xiǎn)需求以及歐元的疲弱走勢(shì)，投機(jī)力量進(jìn)一步推高美元的可能性也依然存在。由于近期美元與白銀價(jià)格的負(fù)相關(guān)關(guān)系明顯，美元指數(shù)如果出現(xiàn)拐點(diǎn)，也可能帶動(dòng)白銀價(jià)格出現(xiàn)類似的漲跌反復(fù)。

季節(jié)性規(guī)律及全球股市表現(xiàn)良好對(duì)銀價(jià)不利

從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，4月白銀難有良好表現(xiàn)。在過(guò)去30多年里，Comex白銀主力合約收盤價(jià)上漲的月份只占37%，平均資產(chǎn)回報(bào)率為-1%；在上漲頻率和漲幅兩方面，4月交出的成績(jī)單在全年都屬于表現(xiàn)最差的3個(gè)月份之一。通常來(lái)講，導(dǎo)致4月銀價(jià)低迷的主要原因在于，一是4月是首飾需求和投資需求的淡季，二是4月并非工業(yè)生產(chǎn)原材料采購(gòu)?fù)尽?/div>