受助于國(guó)內(nèi)油廠大舉推行豆粕基差銷售合同，以及馬棕油“零關(guān)稅”對(duì)豆油的額外溢出提振，春節(jié)后，我國(guó)沿海油廠壓榨利潤(rùn)穩(wěn)定，開工率大幅提高，大豆庫存出現(xiàn)不同幅度的收縮。接下來，馬棕油關(guān)稅恢復(fù)在即，豆粕未執(zhí)行合同量削減，豆類制品的消費(fèi)缺乏新驅(qū)動(dòng)力，國(guó)產(chǎn)豆、進(jìn)口豆供應(yīng)壓力或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)

失去了2008年以來例行的臨儲(chǔ)收購(gòu)政策的保護(hù)，春節(jié)前國(guó)產(chǎn)豆市場(chǎng)補(bǔ)庫乏力，節(jié)后購(gòu)銷恢復(fù)遲緩，目前，國(guó)產(chǎn)豆結(jié)余量偏大。依據(jù)國(guó)家糧食局統(tǒng)計(jì)，截至2月底，黑龍江、內(nèi)蒙古等五個(gè)大豆主產(chǎn)區(qū)各類企業(yè)累計(jì)收購(gòu)新季大豆175萬噸，比上年同期減少270萬噸。相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，同期黑龍江余糧剩余比例達(dá)到65.01%，遠(yuǎn)高于去年同期的24.96%的水平，這意味著進(jìn)入3月后待消化的國(guó)產(chǎn)豆存量比去年同期高出將近200萬噸，而且多數(shù)余糧集中在散戶手中。

屋漏偏逢連夜雨。3月中旬，東北地區(qū)氣溫迅速回升，極易引發(fā)大豆赤變，加之臨近春播期，種植、化肥、租地成本顯現(xiàn)，農(nóng)戶迫切需要賣糧變現(xiàn)。但在下游消費(fèi)市場(chǎng)，一方面，國(guó)產(chǎn)豆受累于成本高企，在壓榨行業(yè)早已失去了話語權(quán)；另一方面，食品加工行業(yè)信心受挫，多選擇“隨用隨采”的收購(gòu)策略，觀望情緒濃厚，市場(chǎng)成交渙散。供過于求形勢(shì)加劇奠定了國(guó)產(chǎn)豆市場(chǎng)的看跌基調(diào)。

依照慣例，3月正值南美大豆生長(zhǎng)、銷售階段，其間，天氣炒作、農(nóng)戶及工人罷工是左右階段性行情的主要因素。與以往不同的是，今年巴西大豆銷售期間，該國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入困境，相比美指的節(jié)節(jié)攀升，雷亞爾對(duì)美元一度跌破“3”關(guān)口，導(dǎo)致巴西大豆預(yù)售數(shù)量激增。

巴西咨詢機(jī)構(gòu)Agrural稱，截至上周，巴西大豆收割進(jìn)度已達(dá)到50%，遠(yuǎn)高于前一周的41%。但該進(jìn)程尚不及去年同期（56%）和五年平均水平（54%），這主要?dú)w結(jié)于前期連續(xù)兩周的卡車司機(jī)罷工，中斷了內(nèi)陸地區(qū)物流。在巴西最大大豆主產(chǎn)州馬托格羅索州，截至本月初，新豆預(yù)售就已經(jīng)完成了59%，遠(yuǎn)超平均水平。

傳導(dǎo)到我國(guó)市場(chǎng)，測(cè)算顯示，目前近月船期南美大豆的預(yù)期壓榨收益超過200元/噸關(guān)口，再考慮到當(dāng)前我國(guó)港口大豆庫存處于近一年以來相對(duì)低位（512.35萬噸），與階段性高點(diǎn)（2014年7月23日為733.37萬噸）相比，回落幅度高達(dá)30.14%，后期進(jìn)口動(dòng)能趨于增強(qiáng)。

圖為我國(guó)大豆港口庫存及消耗走勢(shì)

受累于更有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的南美大豆豐收，陸續(xù)上市，美豆出口量顯著回落。依據(jù)USDA最新出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至3月12日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)量為58.4萬噸，較前一周削減6.71%，且遠(yuǎn)低于去年同期（95.1萬噸），至此，美豆出口量實(shí)現(xiàn)了連續(xù)四周同比下滑。從更長(zhǎng)周期來看，2014/2015年度，美豆累計(jì)出口檢驗(yàn)4313萬噸，較上年同期增長(zhǎng)10.8%，由于美豆期末庫存同比增長(zhǎng)3倍以上，未來USDA上調(diào)出口預(yù)估值成為大概率事件。南北美大豆出口壓力不容小覷。