利用產(chǎn)量、庫存消費(fèi)比和CRB指數(shù)能較好地對美豆價格進(jìn)行預(yù)測

國內(nèi)豆類市場是美國CBOT大豆市場的影子市場，研究和預(yù)測CBOT大豆的價格是分析豆類市場的重中之重。豆類期貨價格研究非常重視基本面因素的分析，重視跟蹤和預(yù)測美國農(nóng)業(yè)部供需數(shù)據(jù)。如何利用供需因素變化來預(yù)測價格，如何量化各個供需因素變動對價格影響的大小，難以用定性分析來解決，需要進(jìn)行定量分析。

美豆供需格局主導(dǎo)國際大豆價格

美國CBOT大豆市場是國際大豆的定價中心，美國CBOT大豆價格是全球大豆價格的方向標(biāo)。CBOT價格作為全球大豆的最權(quán)威價格，反映全球大豆市場的供需關(guān)系變化，全球大豆貿(mào)易也以美國CBOT價格作為定價基準(zhǔn)。

全球大豆主產(chǎn)地主要在美國和南美地區(qū)，美國大豆年增產(chǎn)速度在下降，而南美大豆產(chǎn)量逐年增加。雖然當(dāng)前美國依然是全球最大的大豆生產(chǎn)國，2014/2015年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)1.07億噸，但最近幾年種植面積增加較小，產(chǎn)量的增長潛力較弱。

南美大豆方面，南美耕地豐裕，大豆種植面積持續(xù)增長，近10年來增加近50%。2014/2015年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到9400萬噸，而其產(chǎn)量近幾年內(nèi)或超過美國。2014/2015年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5500萬噸。隨著南美大豆出口量的增加，南美大豆對國際大豆價格的影響力也在增強(qiáng)。

中國是全球大豆第四大生產(chǎn)國，年度產(chǎn)量維持在1200萬噸左右，但最近幾年玉米種植面積大幅增加，大豆種植面積縮減，大豆產(chǎn)量持續(xù)下滑，國產(chǎn)大豆供需關(guān)系對全球大豆價格的影響力逐步弱化。不過中國是全球最大的大豆進(jìn)口國，當(dāng)前年進(jìn)口量達(dá)到6000萬噸，是國際大豆價格定價的重要參與方。

按照供需因素分析，影響大豆的因素主要有產(chǎn)量、庫存、進(jìn)出口和消費(fèi)等，其中種植面積、天氣和單產(chǎn)是決定產(chǎn)量的主要因素。大豆作為大宗商品之一，受到的影響因素較多，可量化的供需因素之外，種植成本、通脹等也是重要的影響參數(shù)。

由于美國CBOT市場主要參與者為美國的企業(yè)和個人，美國本土的大豆生產(chǎn)情況是CBOT大豆期貨價格波動的主導(dǎo)因素，南美大豆的競爭關(guān)系也反映到美豆的出口和庫存變化上，中國大豆的需求則反映到美豆的出口變化上，所以美豆的庫存和出口變化基本反映了全球大豆的供需情況。

美豆價格與產(chǎn)量、單產(chǎn)相關(guān)性較弱

從美豆供應(yīng)因素來看，一般在需求不變的情況下，美豆價格與其產(chǎn)量成反比關(guān)系。美豆產(chǎn)量在全球大豆產(chǎn)量中的比重最大，美國也是最大的大豆出口國，美豆的供需因素主導(dǎo)全球大豆價格的走勢，美國農(nóng)業(yè)部作為權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的單產(chǎn)和產(chǎn)量數(shù)據(jù)，對豆類行情漲跌有重大影響。

從數(shù)據(jù)上看，全球大豆產(chǎn)量與美豆期價的相關(guān)性較弱。通過對美豆價格與全球大豆產(chǎn)量、美豆產(chǎn)量、美豆單產(chǎn)的數(shù)據(jù)分析，可以發(fā)現(xiàn)，美豆價格與產(chǎn)量、單產(chǎn)的相關(guān)性都比較弱，都在0.5以下。從相關(guān)性數(shù)據(jù)可以看出，利用單獨(dú)的產(chǎn)量和單產(chǎn)數(shù)據(jù)預(yù)測價格難度比較大，大豆單產(chǎn)在正常年份都是逐步提高的，全球大豆產(chǎn)量也是穩(wěn)步提升，美豆價格也是穩(wěn)步上漲，與產(chǎn)量增加導(dǎo)致價格下跌的基本商品供需原理不符。這可能是因?yàn)樵诋a(chǎn)量增加的同時，美豆需求增長幅度相對較大導(dǎo)致價格的持續(xù)上漲。

美豆價格與期末庫存、庫存消費(fèi)比有明顯反向關(guān)系

從需求因素來看，美豆年度消費(fèi)量總體上呈現(xiàn)增加的趨勢，而且美豆月度總消費(fèi)量的調(diào)整與產(chǎn)量調(diào)整有一定的正相關(guān)性。期末庫存是聯(lián)系產(chǎn)量與消費(fèi)量的一個重要指標(biāo)，期末庫存也是分析價格的重要依據(jù)，如果單產(chǎn)和產(chǎn)量數(shù)據(jù)上調(diào)，庫存數(shù)據(jù)一般也會跟著上調(diào)。美豆出口與南美大豆屬于出口競爭關(guān)系，美豆庫存數(shù)據(jù)也能反映出全球大豆的供需關(guān)系。庫存消費(fèi)比是庫存與消費(fèi)的比例，能反映供需緊張程度，要比庫存絕對值數(shù)據(jù)更有意義。

選取2000到2014年每月供需報(bào)告中的美豆期末庫存、庫存消費(fèi)比、CRB指數(shù)月度數(shù)據(jù)以及供需報(bào)告當(dāng)月的美豆指數(shù)價格進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)美豆價格與美豆期末庫存消費(fèi)比有明顯的反向關(guān)系。理論上，在其他條件不變的前提下，美豆期末庫存越高，反映其供應(yīng)壓力越大，往往使美豆期價走低；美豆庫存消費(fèi)比預(yù)估越高，則對期價走勢不利。

選擇供需關(guān)系之外的變量進(jìn)行回歸分析

通過對產(chǎn)量、單產(chǎn)、進(jìn)口、出口、消費(fèi)量、期末庫存、庫存消費(fèi)比的數(shù)據(jù)分析，可以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)量與單產(chǎn)、出口量、消費(fèi)量有很強(qiáng)的相關(guān)性，可以選擇其中之一有代表性的指標(biāo)標(biāo)；在需求指標(biāo)上，可選擇期末庫存或者庫存消費(fèi)比，由于期末庫存與庫存消費(fèi)比相關(guān)性為0.99，但庫存消費(fèi)比考慮了國內(nèi)消費(fèi)和出口因素，庫存消費(fèi)比數(shù)據(jù)更具有代表性。

但依照美豆產(chǎn)量和庫存消費(fèi)作為因變量來分析美豆價格，解釋效果并不好，僅僅按照供需因素來對美豆期價進(jìn)行定價是不合理的，必須選擇供需關(guān)系之外的變量來分析。

除了自身供需關(guān)系之外，美豆的其他影響因素包括資金、成本、政策、與其他農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)比價等，選擇比較有代表意義的CRB指數(shù)，可以反映比價關(guān)系、通脹水平、資金對大宗商品的追逐情況以及市場心理等。

將產(chǎn)量、庫存消費(fèi)比和CRB指數(shù)來作為變量對美豆價格進(jìn)行回歸分析，可以發(fā)現(xiàn)美豆期價（y）與產(chǎn)量（X1）、庫存消費(fèi)比（X2）和CBR指數(shù)（X3）的計(jì)算結(jié)果如下：

y=-0.0775×X1-1894.45×X2+2.1317×X3+461.98

回歸判定系數(shù)R2高于0.91，解釋程度很強(qiáng)，回歸分析效果比較顯著。

根據(jù)回歸方程式，在其他條件不變的前提下，如果美豆產(chǎn)量增加100萬蒲式耳，則價格平均將會下跌0.0775美分；如果庫存消費(fèi)比每變動1%（下月庫存消費(fèi)比-當(dāng)月庫存消費(fèi)比），則美豆期價平均反向變動18.9美分。CRB指數(shù)每變動1個單位，則美豆期價平均同向變動2.13美分。

通過量化分析可以發(fā)現(xiàn)，利用美豆供需等因素對美豆價格進(jìn)行定價有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義，在變量數(shù)據(jù)發(fā)生較大變化，而美豆價格變化幅度出現(xiàn)較大背離時，就會給市場帶來較大的機(jī)會。利用這些指標(biāo)數(shù)據(jù)，美豆回歸值與實(shí)際值的誤差平均在80以內(nèi)，如果回歸值與實(shí)際值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過80，市場回歸均值的需求較大。

預(yù)測美豆價格

利用供需因素并不能完全解釋價格波動，加入宏觀等因素后，回歸效果顯著增強(qiáng)，對于美豆的區(qū)間預(yù)測有較大意義。由于無法對政策、市場心理量化，而且大豆自身的季節(jié)性因素也對價格預(yù)測造成一定程度的影響，因此很難對美豆價格進(jìn)行精準(zhǔn)的預(yù)測。

美國CBOT是全球大豆市場的定價中心，我國進(jìn)口大豆的價格以CBOT大豆價格作為基準(zhǔn)，通過預(yù)測美豆價格來分析國內(nèi)豆類市場的價格有重要意義。美豆、連豆粕相關(guān)性為0.93，美豆油與連豆油相關(guān)性為0.96，研究美豆對研究國內(nèi)市場豆粕、豆油走勢有很強(qiáng)的指導(dǎo)作用。

當(dāng)前美豆進(jìn)入集中上市期，全球大豆市場面臨較大的供應(yīng)壓力，11月美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估2014/2015年度美豆單產(chǎn)為47.5蒲式耳/英畝，美豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的39.58億蒲式耳，美豆庫存上升至4.5億蒲式耳，美豆供應(yīng)增加導(dǎo)致價格最低跌至1000美分以下。隨著美豆收獲上市，其產(chǎn)量基本確定，價格繼續(xù)向下調(diào)整的空間有限。