滬膠6月底結(jié)束了由厄爾尼諾天氣炒作引發(fā)的階段性反彈行情，轉(zhuǎn)入下跌。本周一，滬膠開盤下跌，主力1409合約盤中跌破多條均線，遠(yuǎn)期1501合約跌停收盤，滬膠整體呈現(xiàn)破位下跌走勢(shì)，筆者預(yù)計(jì)滬膠后期下跌空間將打開，新低可期。

季節(jié)性供應(yīng)壓力漸增

每年6月至9月是天膠主產(chǎn)國(guó)的割膠旺季，天膠供應(yīng)顯著增加。第一大主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)的增產(chǎn)期能從6月延伸至年底，其中四季度增產(chǎn)更為明顯。第二大生產(chǎn)國(guó)印尼從5月開始增產(chǎn)，9月產(chǎn)量會(huì)有所回落。越南和我國(guó)相似，增產(chǎn)期將從目前延續(xù)到10月。從4月起，我國(guó)海南和云南產(chǎn)區(qū)將全面開割，6月后供應(yīng)壓力逐月增加。供應(yīng)增加逐步體現(xiàn)到滬膠庫(kù)存和價(jià)格上：滬膠庫(kù)存在6月下旬開始止跌回升，滬膠價(jià)格6月底反彈乏力重回跌勢(shì)。

消費(fèi)需求增幅放緩

宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑部分表現(xiàn)為汽車運(yùn)輸行業(yè)疲軟，輪胎消費(fèi)出現(xiàn)回落。

5月新車和重卡銷售數(shù)據(jù)環(huán)比出現(xiàn)雙降現(xiàn)象，6月汽車庫(kù)存超過警戒線。數(shù)據(jù)顯示，5月國(guó)內(nèi)新車銷量環(huán)比下滑4.6%，1—5月累計(jì)銷售增速?gòu)?—4月的9%跌落至3.6%；重卡銷售量在5月首次迎來下滑，同比下跌3%，環(huán)比更是驟降15%。6月汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為58.9%，比5月上升9.6個(gè)百分點(diǎn)，超過了50%的警戒線水平。市場(chǎng)總需求指數(shù)為34.8% ，環(huán)比下降17.1個(gè)百分點(diǎn)。

政策面支持減弱

近日有消息稱，越南財(cái)政部長(zhǎng)考慮將橡膠出口關(guān)稅由1%下調(diào)至0，以保護(hù)本國(guó)天膠生產(chǎn)者。而在去年底，越南將橡膠出口關(guān)稅從3%降為1%。越南橡膠一直以低價(jià)為特點(diǎn)，近年越南橡膠持續(xù)增產(chǎn)，取消關(guān)稅后的低價(jià)越南膠或引發(fā)國(guó)際天膠生產(chǎn)者展開價(jià)格戰(zhàn)，從而引發(fā)新一輪下行行情。另外，多個(gè)國(guó)家的政策對(duì)天膠價(jià)格的支持減弱，往年橡膠價(jià)格大幅下跌時(shí)，各國(guó)陸續(xù)出臺(tái)托市政策的局面不會(huì)重現(xiàn)。

市場(chǎng)增倉(cāng)下行趨勢(shì)漸顯

本周一，滬膠在大幅下跌中，總持倉(cāng)顯著增加至44.8萬手，已經(jīng)超過6月同期滬膠反彈前的總持倉(cāng)量，顯示市場(chǎng)的做空力量已經(jīng)再次匯集。從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，空頭在遠(yuǎn)月合約的增倉(cāng)集中程度大幅超過多頭，這說明空頭主力進(jìn)場(chǎng)是本輪市場(chǎng)下跌的主要力量。同時(shí)，市場(chǎng)前期反彈中的做多力量止損形成“多殺多”的局面，前期的做多力量轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)下的做空力量。因此，滬膠市場(chǎng)創(chuàng)新低將是大概率事件。

從技術(shù)上看，滬膠主力1409合約日K線連收7陰，這種情況在滬膠走勢(shì)中并不多見，在2013年的急跌行情中曾出現(xiàn)過。目前，RSI指標(biāo)出現(xiàn)一定超賣現(xiàn)象，周線指標(biāo)運(yùn)行在弱勢(shì)區(qū)，滬膠中期下跌局面已經(jīng)形成。

多個(gè)橡膠行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)的報(bào)告預(yù)測(cè)，因2006—2008年播種的大面積的橡膠樹進(jìn)入成熟期，產(chǎn)出增加，但全球最大的橡膠消費(fèi)國(guó)——中國(guó)的需求放緩，2015—2018年全球橡膠供應(yīng)過剩的局面將持續(xù)。天膠供應(yīng)過剩的大背景將長(zhǎng)期存在，滬膠價(jià)格的弱勢(shì)格局難以徹底扭轉(zhuǎn)。

綜上分析，滬膠在供應(yīng)旺季和需求低迷的雙重壓力下重回跌勢(shì)，后期或形成“多殺多”局面，向下尋找支撐的過程中將連續(xù)創(chuàng)出新低。