國債期貨價格從4月中旬開始便持續(xù)反彈上漲，至9日價格已達(dá)到前期震蕩高位。從資金市場來看，除了4月底出現(xiàn)小幅上行外，各期限資金利率均處于近兩年來低位。債券一級市場近期認(rèn)購熱情大幅提升，國債現(xiàn)券價格也持續(xù)上漲。

 

人民幣前期出現(xiàn)了持續(xù)大幅貶值的情況，市場產(chǎn)生各方面猜測，近期公布的貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表顯示，3月份新增央行口徑外匯占款1742億元，同期金融機(jī)構(gòu)全口徑外匯占款為1892億元。外匯占款數(shù)據(jù)印證了市場對于央行干預(yù)人民幣匯率的猜測，央行通過向商業(yè)銀行買入美元、賣出人民幣，引導(dǎo)人民幣持續(xù)走軟，打破人民幣單邊升值預(yù)期。這除了對于人民幣匯率產(chǎn)生利空之外，同時也對市場資金面產(chǎn)生一定影響， 1742億元人民幣投入市場，再由商業(yè)銀行金融杠桿產(chǎn)生更大規(guī)模的貨幣投放，使得市場資金面緊張程度有所緩解，從而使得3月份市場利率明顯低于之前水平。不過，央行的公開市場業(yè)務(wù)也從之前的連續(xù)逆回購轉(zhuǎn)變?yōu)榇罅砍掷m(xù)的正回購，以此來部分抵消因外匯市場操作帶來的人民幣投放。從3月份開始，每周貨幣市場凈回籠量在400億元至980億元不等，所以央行對于資金市場的貨幣投放并不是此輪利率走低的唯一原因。

 

除了市場資金面壓力緩解之外，另一個推升國債期貨價格上漲的因素便是市場風(fēng)險偏好。今年，高風(fēng)險信用債違約現(xiàn)象出現(xiàn)，市場整體風(fēng)險厭惡程度增加。利率債、金融債及含有政府隱性信用背書的城投債逐漸受到市場追捧，一級市場認(rèn)購熱情大幅提升，二級市場價格也有所上漲。

 

另外，從市場整體的預(yù)期收益率來看，今年一季度GDP增長速度繼續(xù)下行，周五公布的CPI與PPI也大幅低于預(yù)期，市場整體的預(yù)期收益率有所下降。同時，房地產(chǎn)市場近期出現(xiàn)了回調(diào)跡象，這對于中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)造成較大壓力。雖然房地產(chǎn)崩盤的可能性極小，但是房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過近10年的飛速發(fā)展，一旦出現(xiàn)回調(diào)，其持續(xù)時間可能較長。

 

最后，雖然央行一再強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策，但市場已經(jīng)出現(xiàn)貨幣政策可能微調(diào)的預(yù)期。

 

國債期貨價格在上周五跳空高開，成交量放大?；钴SCTD券(最便宜可交割債券)價格也持續(xù)上漲，成交量有所放大。從技術(shù)面來看，國債期貨均線系統(tǒng)逐步轉(zhuǎn)正，MACD紅色動能柱擴(kuò)展，成交量雖有一定放大，但市場交易活躍度仍處于低位，持倉量出現(xiàn)減少，前期震蕩高點(diǎn)附近仍有較強(qiáng)阻力。

 

本月國債期貨仍將處于震蕩偏強(qiáng)走勢，我國利率市場化進(jìn)程將長期促使利率中樞的上升，但目前來看經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)下行和通脹率的走低對于國債期貨價格將有較大利多影響。人民幣升值預(yù)期已經(jīng)改變，在岸與離岸匯率差縮小，央行在外匯市場投放人民幣的操作可能已經(jīng)結(jié)束，未來人民幣匯率將更多受市場因素控制，短期大幅貶值的可能性不大，資金市場利率將趨于平穩(wěn)。此外，債券違約在未來可能會增加，風(fēng)險偏好的改變對于國債期貨價格具有較長時間的正面影響。