自2011年以來(lái)，油脂震蕩下挫，熊市行情持續(xù)了近三年。盡管價(jià)格創(chuàng)出金融危機(jī)后的新低，油脂出現(xiàn)了一定幅度的反彈，但供求寬松的基本面在短期仍舊無(wú)法給油脂價(jià)格帶來(lái)足夠的上漲動(dòng)力，油脂市場(chǎng)偏空的狀況短期內(nèi)還將持續(xù)。

豆油方面，政府近期公布將拋售2011年收儲(chǔ)的國(guó)產(chǎn)大豆300萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)估拋儲(chǔ)的價(jià)格在4050-4300元/噸，相對(duì)國(guó)內(nèi)4600元/噸的國(guó)產(chǎn)大豆的價(jià)格有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，預(yù)期國(guó)內(nèi)大豆拍賣的成交率將會(huì)維持在高位，對(duì)后期國(guó)內(nèi)豆類油脂的壓力將會(huì)增加。從美國(guó)農(nóng)作物種植的情況看，由于目前氣溫偏低，美國(guó)玉米的種植進(jìn)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于五年的均值水平，令市場(chǎng)擔(dān)憂后期大豆的種植面積可能因?yàn)橛衩追N植面積的縮減而增加，短線利空大豆油脂市場(chǎng)。此外，南美巴西大豆已經(jīng)收割完畢，銷售速度加快，但近期洗船事件頻發(fā)，對(duì)大豆需求有所放緩，打壓后期大豆的價(jià)格。此外，目前豆油的港口庫(kù)存維持在歷史高位，供應(yīng)壓力較大，短期內(nèi)對(duì)價(jià)格有壓力。

菜籽油方面，國(guó)儲(chǔ)575萬(wàn)噸的菜油庫(kù)存加上較高的商業(yè)庫(kù)存，目前國(guó)內(nèi)菜油的庫(kù)存至少在600萬(wàn)噸以上。市場(chǎng)傳聞，政府將拋售160萬(wàn)噸的菜油，拋售價(jià)格可能在7000-7300元/噸，給整個(gè)菜籽油市場(chǎng)帶來(lái)較大的供應(yīng)壓力。近期，國(guó)內(nèi)新作油菜籽即將上市，油菜籽的收儲(chǔ)數(shù)量和價(jià)格將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)較大的影響。目前市場(chǎng)預(yù)期，油菜籽的收儲(chǔ)價(jià)格可能維持在去年5100元/噸的水平，相對(duì)于4000-4300元/噸的進(jìn)口油菜籽，政府收儲(chǔ)的價(jià)格將維持很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)內(nèi)油菜籽市場(chǎng)將仍舊是政策主導(dǎo)的市場(chǎng)。

棕櫚油方面，印尼和馬來(lái)西亞棕櫚油已經(jīng)進(jìn)入到高產(chǎn)周期，供應(yīng)量將會(huì)出現(xiàn)大幅增加。而由于棕櫚油價(jià)格相對(duì)于豆油和菜籽油偏高，已經(jīng)抑制了市場(chǎng)對(duì)棕櫚油的消費(fèi)。從馬來(lái)西亞的出口數(shù)據(jù)看，3月份馬來(lái)西亞棕櫚油出口同比下降了19%。最近，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)(ITS)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示4月前25天馬來(lái)西亞棕櫚油出口環(huán)比增加3.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的預(yù)期。短期來(lái)看，供應(yīng)的增加和需求的放緩可能會(huì)導(dǎo)致馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存的增加，給棕櫚油價(jià)格帶來(lái)壓力。目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)棕櫚油的庫(kù)存在118萬(wàn)噸，接近兩個(gè)月的用量；棕櫚油進(jìn)口成本倒掛，貿(mào)易融資需求所占比重較大，實(shí)質(zhì)性的消費(fèi)需求并未好轉(zhuǎn)。

從中長(zhǎng)期的情況看，今年厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)的概率較高，市場(chǎng)對(duì)后期農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)的炒作預(yù)期較強(qiáng)烈。從NOAA的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年厄爾尼諾現(xiàn)象的強(qiáng)度可能與2003年相似，而比2009年的破壞程度要略低。厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致南北美大豆增產(chǎn)、東南亞棕櫚油減產(chǎn)的概率較大，預(yù)期豆油和棕櫚油的價(jià)差可能會(huì)出現(xiàn)大幅縮小的情況，但對(duì)整體油脂的影響可能還需要等待具體的數(shù)據(jù)出爐后才能進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)估。

綜合來(lái)看，短期油脂市場(chǎng)的供應(yīng)壓力較大，利空較多，較大的庫(kù)存還需要一定的時(shí)間來(lái)消化，油脂價(jià)格維持低位區(qū)間震蕩的概率較大；但中長(zhǎng)期氣候的影響可能會(huì)給油脂的供求基本面帶來(lái)積極的影響和改變。