3月中旬迄今，在下游聚酯開(kāi)工率上升以及PTA開(kāi)工率大幅下滑兩大利好推動(dòng)下，PTA期貨走出了一波反彈行情，從最低的6132元/噸反彈至最高6666元/噸。目前來(lái)看，盡管PTA新產(chǎn)能推出在即，但下游聚酯低位庫(kù)存和高位的開(kāi)工率依舊對(duì)PTA構(gòu)成利多。預(yù)計(jì)近期PTA期價(jià)將在6400—6500元/噸一線弱勢(shì)振蕩。

PTA開(kāi)工率大幅下滑，聚酯需求快速提升

PTA產(chǎn)業(yè)鏈近期最大的變化莫過(guò)于上游PX、PTA的大幅減產(chǎn)，尤其是PTA環(huán)節(jié)。2014年1—2月，PTA工廠開(kāi)工率維持在80%上方，1—2月的PTA社會(huì)庫(kù)存增加50萬(wàn)—60萬(wàn)噸。據(jù)行業(yè)資訊網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2月中旬PTA社會(huì)庫(kù)存高達(dá)250萬(wàn)—270萬(wàn)噸，明顯高于PTA一個(gè)月220萬(wàn)噸的平均用量。高庫(kù)存成為打壓PTA價(jià)格的主要因素。

為了應(yīng)對(duì)高庫(kù)存以及長(zhǎng)時(shí)間的虧損，PTA工廠抱團(tuán)減產(chǎn)。產(chǎn)能最大的龍頭企業(yè)發(fā)布公告稱減少3—4月合約量，其他企業(yè)紛紛效仿，導(dǎo)致PTA開(kāi)工率大幅下滑。2014年1月迄今，PTA企業(yè)開(kāi)工率從87%降至85%，再降到77%和68%，截至4月初開(kāi)工負(fù)荷為58%。而聚酯開(kāi)工率則在逐步上移。聚酯中占比高達(dá)三分之二的滌絲開(kāi)工率從2014年年初的65%降到春季期間的45%，當(dāng)前滌絲的開(kāi)工負(fù)荷已經(jīng)提升至72%。

聚酯企業(yè)開(kāi)工率的提升與終端織廠的需求復(fù)蘇相一致，3月紡織企業(yè)訂單大幅提升，而且因?yàn)榫埘ズ兔藁▋r(jià)格較低，織廠利潤(rùn)創(chuàng)下三年高點(diǎn)。由于織廠采購(gòu)增加，聚酯庫(kù)存出現(xiàn)大幅下滑，聚酯利潤(rùn)也開(kāi)始提升。

中長(zhǎng)期利空因素猶在，產(chǎn)能陸續(xù)釋放

PTA中長(zhǎng)期下跌的的驅(qū)動(dòng)因素仍是產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，各階段產(chǎn)能逐步呈現(xiàn)過(guò)剩格局。預(yù)計(jì)2014年中國(guó)PX產(chǎn)能增幅為11.3%，PTA產(chǎn)能增幅為30%，聚酯產(chǎn)能增幅為10%。從PX市場(chǎng)看，2013年亞洲PX產(chǎn)能共計(jì)3200萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2014年全亞洲PX產(chǎn)能增加700多萬(wàn)噸，產(chǎn)能增幅高達(dá)21.8%?？紤]到中國(guó)PX進(jìn)口依存度比較高，進(jìn)口來(lái)源國(guó)大都在亞洲地區(qū)，PX的供應(yīng)偏緊格局將在2014年徹底改變。從PTA市場(chǎng)看，2014年產(chǎn)能過(guò)剩局面仍存。從聚酯市場(chǎng)看，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)估2014年聚酯需求增速可能僅為6%。

2014年一季度中國(guó)的PX產(chǎn)能已經(jīng)陸續(xù)投放，這在PX價(jià)格和PTA期貨盤(pán)面上已經(jīng)有所反應(yīng)。2014年二季度原計(jì)劃投產(chǎn)的韓國(guó)三套PX產(chǎn)能將延遲到三季度。PTA產(chǎn)能則將在二季度集中釋放，其中包括華南的三套產(chǎn)能，江蘇地區(qū)的一套產(chǎn)能，可能的推出時(shí)間是4—5月。

總之，短期PTA產(chǎn)業(yè)鏈有所好轉(zhuǎn)。不過(guò)，新的利空因素正在醞釀。一是PTA庫(kù)存將會(huì)重新上升。PX價(jià)格3月初大幅下滑，最低跌至1134美元/噸FOB韓國(guó)，之后開(kāi)始逐步上移?？紤]到PTA工廠通常會(huì)囤積一部分原料，在PX價(jià)格上移過(guò)程中，PTA工廠的利潤(rùn)較好，而且按照當(dāng)前已經(jīng)上移的PX報(bào)價(jià)1200美元/噸FOB計(jì)算，PTA現(xiàn)貨價(jià)格為6450元/噸，已經(jīng)處于盈虧平衡點(diǎn)，考慮到囤積的原料，PTA工廠已經(jīng)有生產(chǎn)利潤(rùn)。對(duì)于產(chǎn)能極度過(guò)剩的行業(yè)來(lái)說(shuō)，有利潤(rùn)勢(shì)必會(huì)提升開(kāi)工率，我們認(rèn)為這將在未來(lái)一兩個(gè)星期逐步看到。

二是PTA新產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。4月上旬前后將有2—3套PTA產(chǎn)能推出。然而正如PTA開(kāi)工率下降時(shí)一樣，只有當(dāng)開(kāi)工率提升至一定的幅度，且運(yùn)行一定的時(shí)間，才會(huì)有效增加市場(chǎng)的供應(yīng)量，PTA的跌勢(shì)才會(huì)順暢。因此，PTA大跌仍需等待。