PP期貨近強遠弱格局已持續(xù)1個月，1409與1501合約間的價差從最初200元/噸擴大至目前的400元/噸左右，考慮到二季度PP裝置將集中檢修、下游需求有望好轉(zhuǎn)，以及下半年新產(chǎn)能大規(guī)模投產(chǎn)等因素影響，我們認(rèn)為PP期貨合約間的價差繼續(xù)擴大的概率較大，目標(biāo)價差1200元/噸。

二季度PP裝置將集中檢修，利多近月合約

二季度將迎來PP裝置的傳統(tǒng)檢修高峰期，其中鎮(zhèn)海煉化50萬噸裝置5—7月檢修，大連石化32萬噸裝置4—5月檢修，寧波禾元30萬噸裝置4月檢修，神華包頭30萬噸裝置7月檢修，神華寧煤45萬噸裝置5月檢修，大唐多倫46萬噸裝置6月檢修，合計檢修產(chǎn)能達到260萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的20%，檢修周期為1—2個月。裝置集中檢修一方面會加速石化庫存下降，另一方面也給PP期價帶來較大支撐，對9月合約更甚。

三四季度為進口高峰期，更多利空遠月合約

盡管自2002年以來，我國PP對外依存度持續(xù)下降，但2013年仍為30%左右，因此進口量的變化對國內(nèi)PP期價的影響依然較大。從進口增速來看，2013年我國PP進口增速下降至-8.09%，但2014年大幅上漲至21.95%；從進口季節(jié)性來看，三四季度除了10月進口量明顯下降外，其他月份進口量都處于較高水平，這將加大下半年的PP供應(yīng)壓力，利空1501合約。

二季度需求將持續(xù)增長，利多近月合約

二季度PP需求將逐步回升至高位。一是二季度是水泥的生產(chǎn)高峰期，且國內(nèi)大米和小麥粉產(chǎn)量也將逐月上漲，塑編袋的需求將持續(xù)增長；二是塑編袋的出口需求也將持續(xù)好轉(zhuǎn)，盡管2014年塑編袋的出口相比去年有所下降，但自3月之后到8月，塑編出口量將逐步上漲至年內(nèi)高點；三是二季度是我國冰箱和空調(diào)的產(chǎn)量高峰期，其對PP的單耗分別為24.7%和21.2%，因此白色家電對PP的需求也將維持高位，進入下半年后則會逐步下降。

2014年新投產(chǎn)能集中在8月以后，對遠月合約壓制更甚

2014、2015年將是國內(nèi)PP新投產(chǎn)能的高峰期，根據(jù)目前已知投產(chǎn)計劃，2014年下半年計劃新投PP產(chǎn)能300萬噸，其中8月以后投產(chǎn)的有210萬噸，包括神華寧煤二期50萬噸、寧夏寶豐30萬噸、山東神達化工20萬噸、蒲城新能40萬噸、陜西榆林30萬噸以及揚子江石化40萬噸。這無疑給1501和1505合約帶來更大的供應(yīng)壓力。

生產(chǎn)成本逐步下滑促使PP近強遠弱

長期看，全球原油需求增長并不牢靠。而美原油產(chǎn)量仍在持續(xù)增加，2013年美原油產(chǎn)量增速達到15%的高水平，OPEC原油產(chǎn)量持續(xù)增長也是大趨勢，整體來看，未來油價振蕩下行仍是大概率事件。此外，受頁巖氣開發(fā)影響，美國丙烷出口量大幅增加，同時我國丙烷進口增速也在持續(xù)上漲，截至今年2月，我國丙烷以及丙烯進口量達到54.27萬噸，同比增速為252.6%，這無疑將大幅降低國內(nèi)PP的生產(chǎn)成本。

不過，中短期看，二季度以后，美國煉廠開機率將逐步回升，中國煉廠裝置開機率通常在5月開始出現(xiàn)回升，全球原油需求將出現(xiàn)季節(jié)性好轉(zhuǎn)。因此國際油價近強遠弱格局在一定程度上影響著PP近遠月合約期價。