上周五倫銅暴跌近4%，創(chuàng)兩年來(lái)最大單日跌幅。周一國(guó)內(nèi)滬銅跳空低開，并以跌停收盤。銅價(jià)突發(fā)性暴跌令市場(chǎng)一片茫然，筆者認(rèn)為，銅價(jià)下跌既是偶然，也是必然。

首先，滬銅下跌的最主要原因在于多頭孱弱。銅市多頭可以分為下游消費(fèi)者和投機(jī)多頭。從下游市場(chǎng)來(lái)看，今年春節(jié)過(guò)后，現(xiàn)貨市場(chǎng)一改往年資金寬松、消費(fèi)回暖的規(guī)律，需求遲遲未見(jiàn)啟動(dòng)。訂單一般、銅價(jià)走弱以及預(yù)期不佳是抑制下游采購(gòu)熱情的主要因素。從投機(jī)多頭來(lái)看，不論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，期貨市場(chǎng)的投機(jī)多頭幾乎不見(jiàn)蹤影。尤其是國(guó)內(nèi)，銅價(jià)的漲和跌幾乎都是伴隨著空頭的減倉(cāng)或增倉(cāng)，很少見(jiàn)到多頭入場(chǎng)。

其次，國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松。從去年四季度開始，冶煉廠加足馬力生產(chǎn)，加上1、2月份我國(guó)精煉銅進(jìn)口大量增加，因此，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)非常寬松。這導(dǎo)致春節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)涌現(xiàn)出大量進(jìn)口銅，對(duì)現(xiàn)貨升水產(chǎn)生明顯壓制，進(jìn)而帶動(dòng)上期所庫(kù)存連續(xù)8周上揚(yáng)。

最后，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，PMI連續(xù)數(shù)月下滑；超日債務(wù)違約事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂；人民幣大幅貶值使得融資銅風(fēng)險(xiǎn)激增，融資者有加大拋售可能；眾多宏觀信息都直接或間接地對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生利空影響。與此同時(shí)，A股走勢(shì)疲軟，以鐵礦石為代表的黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈更是連續(xù)大跌，資本市場(chǎng)跌跌不休使得市場(chǎng)情緒極為低迷。

在多重重壓之下，市場(chǎng)買盤無(wú)力抵抗，隨著技術(shù)面的破位，空頭追加及多頭止損成為壓倒銅價(jià)的最后一根稻草。

大跌后的銅價(jià)將何去何從？

不論是持續(xù)走弱的比價(jià)，還是滬銅盤面的弱勢(shì)，都表明春節(jié)后銅價(jià)下跌的主要?jiǎng)恿υ趪?guó)內(nèi)。國(guó)內(nèi)滬銅下跌的主要原因在于消費(fèi)疲軟、多頭孱弱，因此，筆者認(rèn)為后期能夠?qū)︺~價(jià)形成支撐的主要因素依舊是下游需求。如果將春節(jié)后的銅價(jià)下跌理解為市場(chǎng)尋求“價(jià)格——需求”平衡區(qū)間的過(guò)程的話，接下來(lái)，隨著銅價(jià)繼續(xù)下行，以及消費(fèi)旺季逐步臨近，價(jià)格和需求的平衡區(qū)間將逐步靠攏。一旦到達(dá)“價(jià)格——需求”平衡區(qū)間，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)信號(hào)：現(xiàn)貨方面，首先是市場(chǎng)成交回暖，然后供應(yīng)方惜售，需求增長(zhǎng)，接著現(xiàn)貨走強(qiáng)，至出現(xiàn)持續(xù)明顯升水狀態(tài)，最后交易所庫(kù)存出現(xiàn)下滑。期貨方面則可能出現(xiàn)下方支撐變強(qiáng)、下跌量?jī)r(jià)背離、內(nèi)外盤比價(jià)回升、空頭平倉(cāng)回補(bǔ)等現(xiàn)象。

綜上所述，筆者認(rèn)為當(dāng)前銅價(jià)弱勢(shì)仍將持續(xù)，不論是現(xiàn)貨還是期貨都沒(méi)有明顯見(jiàn)底信號(hào)，不宜盲目抄底。從技術(shù)上來(lái)看，倫銅6000美元/噸和滬銅42000元/噸具有較強(qiáng)支撐，但是技術(shù)面支撐是短期的，只有配合基本面的好轉(zhuǎn)，才有可能形成階段性有效的底部。