3月4日，金屬市場(chǎng)在跌勢(shì)中迎來喘息之機(jī)，以銅為代表的有色金屬內(nèi)外齊升。技術(shù)上而言，弱勢(shì)反彈在支撐線附近存在做多動(dòng)力，但更直接的原因還在于烏克蘭緊張局勢(shì)升溫。

基本面而言，銅價(jià)支撐位提供的做多理由并不充分。歐美2月份非農(nóng)數(shù)據(jù)小幅反彈并未有效提振市場(chǎng)信心。尤其是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)顯露出2010年下半年以來最大的壓力，銷售數(shù)據(jù)與價(jià)格指數(shù)同比增速均有較大跌幅。在目前QE按節(jié)奏縮減已成定局的背景下，房地產(chǎn)市場(chǎng)作為有色金屬的重要支撐未來難有較好表現(xiàn)。

就國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，2月PMI數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)弱于1月，近期匯豐制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)連續(xù)處于榮枯線以下。未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力較此前更大。下游銅桿與線纜企業(yè)開工在1月有較大下滑。由于先行的訂單數(shù)據(jù)顯示出2月并未有增長(zhǎng)表現(xiàn)，銅下游企業(yè)開工率在2月不會(huì)有更好表現(xiàn)。

從供需平衡來看，礦山產(chǎn)能仍維持在高位，這給予下游較大的持續(xù)壓力。同時(shí)冶煉產(chǎn)能在去年四季度開始有上升表現(xiàn)。四季度銅的供應(yīng)水平明顯高于此前。銅庫(kù)存在2月份表現(xiàn)出內(nèi)增外減的趨勢(shì)。可以看到，2月銅價(jià)起落完全伴隨著滬銅庫(kù)存的起伏。但3月4日之前一個(gè)周末以及當(dāng)天的庫(kù)存連續(xù)大幅上升，并未打擊銅價(jià)，這顯示出多頭動(dòng)力并非源于基本面。

因此，市場(chǎng)的反常表現(xiàn)需要結(jié)合消息面來分析。俄烏沖突無疑是最直接的因素。如果矛盾進(jìn)一步激化，可能導(dǎo)致地區(qū)性沖突升級(jí)，對(duì)東歐的能源與礦業(yè)生產(chǎn)以及全球經(jīng)濟(jì)均將造成較大影響。在這一邏輯下，沖突緩和勢(shì)必對(duì)金屬價(jià)格有一定的抬升。反觀近20年較大規(guī)模的全球地區(qū)沖突，無論是海灣戰(zhàn)爭(zhēng)還是阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)，對(duì)金屬的影響均呈現(xiàn)出：沖突升級(jí)——銅價(jià)走低，沖突緩和——銅價(jià)抬升這一特點(diǎn)。特別是2008年俄羅斯與格魯吉亞在南奧塞梯發(fā)生的軍事沖突對(duì)目前局勢(shì)有最佳的參考意義。

俄羅斯前總統(tǒng)梅德韋杰夫2008年8月26日宣布俄羅斯承認(rèn)南奧塞梯和阿布哈茲獨(dú)立，8月8日凌晨，格魯吉亞軍隊(duì)進(jìn)入南奧塞梯控制區(qū)，并對(duì)南奧塞梯首府茨欣瓦利市進(jìn)行炮擊。銅價(jià)應(yīng)聲下跌，盡管同樣伴隨著庫(kù)存規(guī)模的下降。而梅德韋杰夫12日宣布結(jié)束軍事行動(dòng)。當(dāng)日銅價(jià)即出現(xiàn)較大上行。同樣在2008年的整體弱勢(shì)格局中，金屬價(jià)格在沖突因素的影響下走勢(shì)跌宕。未來俄烏沖突局勢(shì)的進(jìn)一步變化，可能會(huì)同樣影響以銅為首的有色金屬價(jià)格。