眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并不如想象中樂觀，而對(duì)于全球資金流動(dòng)來說，大宗商品相對(duì)于股票市場洼地效應(yīng)正在顯現(xiàn)。隨著全球經(jīng)濟(jì)長期不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加，投資者對(duì)于各國的宏觀調(diào)控政策正在逐步失去耐心，紙幣的持有意愿下降勢必導(dǎo)致商品價(jià)格的持續(xù)走強(qiáng)。

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策一直被認(rèn)為是美國以及全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中最為強(qiáng)有力的宏觀調(diào)控工具，金融危機(jī)之后大規(guī)模的資產(chǎn)購買計(jì)劃將基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增加至前所未有的程度，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的抹平作用似乎十分有限。對(duì)于就業(yè)市場而言，聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策并未有效地降低實(shí)際工資從而實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。相反，勞動(dòng)參與率屢創(chuàng)新低，更多的人口退出勞動(dòng)力市場以表達(dá)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的悲觀看法。儲(chǔ)蓄率的大幅升高在美國是個(gè)較為少見的現(xiàn)象，必然伴隨零售數(shù)據(jù)低迷和物價(jià)水平的長期低位徘徊。同時(shí)，由于聯(lián)邦政府的財(cái)政赤字高企，基本上擴(kuò)張性的財(cái)政政策與政府轉(zhuǎn)移支出成為不可能實(shí)現(xiàn)的備擇選項(xiàng)。

此外，聯(lián)儲(chǔ)將失業(yè)率下降至特定水平設(shè)定為其貨幣政策走向的觸發(fā)條件之一，卻并未審慎看待失業(yè)率下降的根本性原因，這一判斷導(dǎo)致其在通脹極低的情況開始削減購債規(guī)模并暗示聯(lián)邦基金利率的上升。在基礎(chǔ)貨幣投放量巨大的時(shí)期，預(yù)期通脹率未能出現(xiàn)明顯走高而壓低實(shí)際利率進(jìn)而促進(jìn)計(jì)劃性固定投資增長，因此，可以推斷在聯(lián)邦基金利率預(yù)期走高的背景下，投資將更加陷于停滯。由于利率上行預(yù)期將導(dǎo)致匯率的上行，美元指數(shù)走強(qiáng)的預(yù)期大為不利于凈出口的增加。綜合來看，消費(fèi)、投資、政府支出以及凈出口都不利于美國經(jīng)濟(jì)總量的持續(xù)增長，這也就意味著在今明兩年美國GDP的增速仍不容樂觀，美元資產(chǎn)價(jià)格的上行基礎(chǔ)仍然十分脆弱。值得注意的是，盡管近期國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)上調(diào)了西班牙的信用評(píng)級(jí)，但歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不容樂觀，尤其是衰退與極高的失業(yè)率令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的螺旋式下行趨勢初現(xiàn)端倪，歐洲版量化寬松貨幣政策能否實(shí)施并成功挽救歐洲經(jīng)濟(jì)尚具有高度不確定性。

CRB指數(shù)在原油價(jià)格大幅走強(qiáng)的推動(dòng)下在過去三個(gè)月錄得驚人漲幅，黃金相對(duì)于其他商品尤其是原油的比價(jià)處于歷史極低水平，將黃金相對(duì)于其他商品的比價(jià)與黃金相對(duì)于美元的比價(jià)相比較，則黃金在過去兩年中的跌幅更深，也就是說美元以及其他紙幣的貶值掩蓋了黃金價(jià)格被極端低估的事實(shí)?？梢灶A(yù)期的是，紙幣的過度投放勢必引發(fā)財(cái)富增加以商品形式儲(chǔ)藏的比重，而黃金以美元作為主要價(jià)格參照的時(shí)期正在逐步演變?yōu)橐云渌唐纷鳛閮r(jià)格參照的新時(shí)期。就短期而言，黃金價(jià)格在1400美元以下不會(huì)出現(xiàn)大級(jí)別的修正走勢。