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高盛唱多歐元：歐央行降息是買入機(jī)會

本周高盛最引人注目的投資建議是買入A股，且不論這次高盛是否又枉做反向指標(biāo)，周五高盛的一位“名嘴”倒是發(fā)話了：高盛首席外匯策略師Tom Stolper今年7月初推薦做多歐元對美元，不到兩天歐元兌美元就跌破Stolper推薦的止損位。

本周初，歐元增長勢頭最為強(qiáng)勁，摩根士丹利分析師認(rèn)為這輪上漲勢頭有限，明年歐元對美元會大幅走低。

但這次Stolper又對歐元青眼有加，還預(yù)計(jì)“歐洲央行下調(diào)利率可能證明出現(xiàn)了做多歐元的買入機(jī)會”。

Stolper指出，以貿(mào)易權(quán)重來看，歐元是全球最強(qiáng)勢貨幣。歐洲央行是否應(yīng)該對強(qiáng)勢的歐元有所行動？

歐元區(qū)的經(jīng)常賬戶盈余與歐元高估形成鮮明的反向?qū)Ρ?/div>

強(qiáng)烈的歐元高估信號常常與貿(mào)易逆差及此后調(diào)整出現(xiàn)的時(shí)間吻合，但歐元區(qū)卻并非如此。

歐元被高估，歐元區(qū)的經(jīng)常賬戶目前卻沒有出現(xiàn)赤字，而且經(jīng)常賬戶盈余與GDP之比還達(dá)到了2.5%左右的最高水平。

經(jīng)常賬戶盈余與歐元高估的信號使歐元走弱的形勢更加復(fù)雜。

理論上說，歐元疲弱會加劇失衡

利用歐元走弱彌補(bǔ)歐元區(qū)需求可以支持增長，但會使貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大，可能加劇歐元區(qū)發(fā)展失衡的現(xiàn)象。

美國財(cái)政部本周就據(jù)此指責(zé)德國沒能控制經(jīng)常賬戶盈余過多，給歐元區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)帶來通脹壓力。

貨幣貶值對增長的影響還不確定

最近的一些研究強(qiáng)調(diào)，匯率、凈出口與增長均具有內(nèi)生性，沖擊的性質(zhì)最終將決定歐元貶值是否與增長加快時(shí)機(jī)契合。

總之，匯率走低將有助于增長，但對增長的影響可能較弱，這種影響沒有像大多數(shù)觀察家認(rèn)為的那么確定。

核心通脹對匯率波動的影響也難以量化。

歐洲央行降息會使經(jīng)濟(jì)增長水平提高多少

高盛估計(jì)，如果歐洲央行將再融資利率下調(diào)25基點(diǎn)，就可能使歐元對美元變動約5個(gè)大數(shù)。

根據(jù)過往表現(xiàn)，歐元下跌5個(gè)大數(shù)，貿(mào)易權(quán)重的匯率就會下跌3%，如這種下跌持續(xù)，歐元區(qū)增長第一年會提高約0.1%，第二年提高約0.05%。

如果歐元最初下跌后反彈，經(jīng)濟(jì)增長的幅度可能小得多。

歐元大幅貶值才對刺激增長有實(shí)質(zhì)意義

為了實(shí)質(zhì)性提升增長，歐元必須跌至2012年年中水平，也就是歐洲央行宣布購買債券項(xiàng)目OMT之時(shí)的水平。

高盛發(fā)現(xiàn)，歐元上漲的潛在趨勢與強(qiáng)大的收支平衡實(shí)力一致。

高盛目前認(rèn)為，這意味著歐元每月上揚(yáng)約1個(gè)大數(shù)。

歐元區(qū)決策者難以選擇外匯政策

歐元區(qū)外匯政策決策者面臨的挑戰(zhàn)主要是：歐元下跌或許無法如愿以償，可能增加政治摩擦，宏觀失衡加劇，難以達(dá)到有意義的效果。

如果歐洲央行讓匯率成為主要的政策推動力，倒會讓高盛意外。

歐洲央行可能降息

有很多內(nèi)部因素會促使歐洲央行下調(diào)政策利率，比如本周公布的10月歐元區(qū)CPI跌至近4年來低谷。

如果通縮趨勢下個(gè)月依然如故，歐洲央行就更有可能今年12月降息，也不排除下周降息的可能。

降息對歐元仍然有負(fù)面影響，很可能歐元兌美元會進(jìn)一步走低，跌向1.33。

而這種跌勢可能是買入歐元的機(jī)會

高盛認(rèn)為，降息并不意味著歐洲央行開始更大規(guī)模地控制歐元走低。

如果市場價(jià)格開始體現(xiàn)美聯(lián)儲更趨鷹派的立場，歐美利差今后會擴(kuò)大，高盛就會改變看多歐元的觀點(diǎn)。

但即便如此，也必須考慮到對歐元有支持作用的收支平衡。

責(zé)任編輯：劉健偉

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