在經(jīng)歷了一個多月的盤整之后，銅價在7月底迎來爆發(fā)性上漲，最高沖至7420美元/噸，僅次于5月份的高點7533.75美元/噸。中東政局動亂，加之美聯(lián)儲退出QE的預(yù)期增強致使美元回流至發(fā)達國家，新興市場股市及匯市相繼出現(xiàn)暴跌，基本金屬成為被打壓的品種。然而，進入9月份，炎熱的天氣將逐步淡去，中國電力投資、房地產(chǎn)以及汽車等行業(yè)都將迎來年度的第二個消費旺季，現(xiàn)貨市場有望繼續(xù)保持升水的局面，這對于銅價是強力支撐。

現(xiàn)貨市場9月有望保持強勢

自7月份開始，由于下游需求轉(zhuǎn)淡以及天氣炎熱，中國的銅冶煉廠普遍降低了開工率。借此時機，很多冶煉廠也相繼開展了停產(chǎn)檢修的計劃，包括赤峰云銅、赤峰金劍、云南錫業(yè)等企業(yè)停產(chǎn)或者檢修的產(chǎn)能達到37萬噸。同時，因今年廢銅總體供應(yīng)緊俏，許多以廢銅為原料的冶煉企業(yè)開工率都大大降低，這使得冶煉企業(yè)的產(chǎn)量受到明顯影響。7月份中國精煉銅產(chǎn)量為53.46萬噸，環(huán)比減少6%，預(yù)計8月份的產(chǎn)量有望進一步降至52萬噸左右。

盡管面臨7—8月的消費淡季，但現(xiàn)貨市場仍然表現(xiàn)得較為堅挺。截至8月底，現(xiàn)貨銅升水依然維持在150—250元/噸。進入9月份，電力投資將會進入年內(nèi)的高峰，電線電纜的產(chǎn)量將攀升至新高。實際上，隨著國家在特高壓以及農(nóng)村電網(wǎng)改造方面投入了大量資金，今年電線電纜一直成為銅消費的亮點。8月份電線電纜依然保持了85.99%的開工率，預(yù)計9月份會進一步增長至86.24%。電力行業(yè)約占中國銅消費的一半份額，這對銅市場支撐明顯。除此之外，7—8月是家電市場的消費旺季，包括空調(diào)用銅管以及壓縮機都進入去庫存的階段，9—10月家電行業(yè)將步入年內(nèi)的第二個生產(chǎn)旺季，為冬季的家電消費做好鋪墊。此外，房地產(chǎn)以及電子行業(yè)也均迎來消費轉(zhuǎn)好，用銅節(jié)奏有所加快?？偟膩砜矗紦?jù)全球銅消費40%的中國在9月份將會出現(xiàn)消費熱潮，現(xiàn)貨銅有望繼續(xù)維持升水局面，這對于銅價會是較強的支撐。

中國進口放緩，LME銅庫存結(jié)束下降勢頭

5—6月的滬倫銅高比價為中國的貿(mào)易商提供了良好的點價時間窗，大部分時間進口銅虧損在1000元/噸以內(nèi)，通過信用證進口銅仍然有一定的套息盈利。因此，從6月份開始，中國的進口精煉銅出現(xiàn)了明顯的攀升，7月份的進口量也一度增長至29.2萬噸。與此同時，上海保稅區(qū)的銅進口到岸升水也攀升至年內(nèi)的高點225美元/噸。由于今年LME注銷倉單一直居高不下，特別是亞洲倉庫的注銷倉單占比一直維持在70%上方，貿(mào)易商前往LME倉庫拿貨往往要排隊2—3個月，這也是前期銅價維持堅挺的重要因素。

進入7月之后，滬倫銅比值下移，國內(nèi)貿(mào)易商和現(xiàn)貨企業(yè)點價積極性明顯降低，考慮到1—2個月的船期影響，8月份之后中國的精銅到港量將會環(huán)比回落。近期，我們看到LME銅庫存出現(xiàn)了回升，8月30日庫存報58.8萬噸，較一周前增長近1.6萬噸。庫存的增長也反映了中國進口購買力有所回落，后期LME銅庫存可能逐步轉(zhuǎn)向持穩(wěn)或小幅攀升的局面，倫銅將會有所承壓。

銅價區(qū)間盤整

美聯(lián)儲的QE退出時間漸行漸近，加之中東動亂還有變數(shù)，美元的避險情緒可能會得到進一步的釋放，金融屬性對銅價有壓制作用。然而，北半球的消費旺季，特別是中國市場消費改善對于銅價的支撐不容忽視，商品屬性偏利好。銅價總體可能表現(xiàn)為，上有壓力下有支撐的區(qū)間振蕩，7000—7400美元/噸將成為9月份的核心運行區(qū)間。