2013年以來(lái)，大宗商品延續(xù)之前的熊市，分化跡象愈發(fā)明顯。截至7月30日，我們跟蹤的大宗商品CRB指數(shù)，下跌幅度超過(guò)8%，金屬中的代表倫銅下跌幅度接近15%，黃金則從年初的最高1700美元附近，6月份曾跌破1200美元關(guān)口，半年最大跌幅超過(guò)了30%。而原油價(jià)格卻累計(jì)上漲超過(guò)10%，表現(xiàn)出一枝獨(dú)秀的姿態(tài)。

我們認(rèn)為，導(dǎo)致大宗商品走勢(shì)分化的原因在于這些板塊屬性差異，黃金、銅、大豆、玉米等更易受宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度慢、商品需求難以啟動(dòng)、美國(guó)量化寬松政策可能提前退出等因素影響。特別是由于美元指數(shù)大幅上漲，黃金保值作用下降，導(dǎo)致黃金在短期內(nèi)出現(xiàn)斷崖式下挫。

原油卻是個(gè)例外，從商品與原油的關(guān)系來(lái)看，原油作為商品的上游主要原材料和母產(chǎn)品，是一次性消費(fèi)性商品，而不能重復(fù)回收使用，生產(chǎn)供應(yīng)具有較強(qiáng)的壟斷性、脆弱性，同時(shí)還受到較重的地緣政治、消費(fèi)需求季節(jié)性等因素綜合作用，需求較為剛性。加上原油又由石油輸出國(guó)壟斷，使得原油的價(jià)格剛性更加明顯，這也是促使原油價(jià)格不跌反漲的主要原因。

新科技應(yīng)用將改變?nèi)蚰茉聪M(fèi)結(jié)構(gòu)。進(jìn)入2013年，全球科技浪潮再次來(lái)襲：以3D打印為代表的快速成型技術(shù)正在改變著傳統(tǒng)的制造業(yè)；以斯諾登事件為信號(hào)的“大數(shù)據(jù)”概念逐步引起人們的興趣，并已在某些領(lǐng)域產(chǎn)生出了一定的商業(yè)價(jià)值；以智能手表為代表的“移動(dòng)穿戴”設(shè)備已來(lái)到身邊。

在能源領(lǐng)域，中國(guó)開(kāi)始大規(guī)模投入頁(yè)巖氣的開(kāi)采，從實(shí)際進(jìn)展來(lái)看，要好于之前的預(yù)期；而作為一款震撼世界的純電動(dòng)車汽車——美國(guó)特斯拉汽車，在未來(lái)或?qū){借低廉的消耗成本以及優(yōu)異的加速性能，取代現(xiàn)有的汽油車。雖然目前我們難以測(cè)算何時(shí)頁(yè)巖氣的開(kāi)采量將對(duì)原油的供給產(chǎn)生質(zhì)的影響，以及特斯拉汽車為代表的電動(dòng)車大規(guī)模取代汽油車，但這一時(shí)代的到來(lái)無(wú)非是時(shí)間問(wèn)題。屆時(shí)，全球的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，原油的消費(fèi)占比或?qū)⒋蠓认禄?，那么顯而易見(jiàn)，原油價(jià)格或?qū)⒃谀菚r(shí)一落千丈。

地緣政治及消費(fèi)旺季支撐下半年油價(jià)。2013年下半年中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)較大，除持續(xù)困擾市場(chǎng)的敘利亞動(dòng)亂以外，還有埃及爆發(fā)反政府示威活動(dòng)。埃及位于中東原油的運(yùn)輸要道之上，其局勢(shì)的惡化將威脅原油供應(yīng)的穩(wěn)定，并支撐油價(jià)。英國(guó)石油公司的資料顯示，2012年中東地區(qū)的原油產(chǎn)量占全球的33%。

我們認(rèn)為：原油由于供給的相對(duì)壟斷性以及消費(fèi)的不可回收利用，短期內(nèi)走勢(shì)仍將圍繞自身的供需展開(kāi)，其他大宗商品下跌的走勢(shì)對(duì)其影響不大。下半年由于埃及地緣政治的因素、夏季對(duì)汽柴油消費(fèi)的季節(jié)性旺季，以及本身供需在下半年供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變，或?qū)⒅卧驮谙掳肽瓿尸F(xiàn)出震蕩攀升的走勢(shì)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，由于新科技的應(yīng)用，全球能源消費(fèi)格局的改變或?qū)?duì)原油的長(zhǎng)期走勢(shì)造成重大影響，雖然這一時(shí)間點(diǎn)我們難以預(yù)測(cè)，但這只是時(shí)間問(wèn)題。因而我們對(duì)原油的觀點(diǎn)可概括為“無(wú)近憂，有遠(yuǎn)慮”。