在美聯(lián)儲關(guān)于貨幣政策前景態(tài)度急轉(zhuǎn)、中國銅進(jìn)口恢復(fù)增長的背景下，國內(nèi)銅價由48000元的支撐關(guān)口大幅反彈，周四銅價一度觸及漲停，收盤再度站在5萬元之上。但在凌厲反彈的背后，基本面卻未發(fā)生重大改變，需求前景的疲弱使得銅價難改長期頹勢。

美聯(lián)儲主席伯南克7月10日在講話后的問答環(huán)節(jié)中表示，在可預(yù)見的未來仍需要高度寬松的貨幣政策。伯南克認(rèn)為，雖然當(dāng)前失業(yè)率已降至7.6%，但美國總體就業(yè)形勢仍舊嚴(yán)峻。失業(yè)率降至6.5%不會自動引發(fā)升息，需要在一段時間后才會升息。盡管面臨強(qiáng)大的財(cái)政阻力，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長仍令人鼓舞。

而在中國，盡管一再強(qiáng)調(diào)要容忍低增長以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)調(diào)整，但在近期高層的態(tài)度也發(fā)生了微妙的變化。管理層強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長前提下調(diào)結(jié)構(gòu)和改革，市場對于穩(wěn)增長的下限出現(xiàn)不同理解。7月15日將公布二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場多數(shù)預(yù)期二季度GDP將增長7.5%左右，市場預(yù)期政府可能出臺溫和的刺激政策，這是導(dǎo)致銅價大幅反彈的原因之一。

美聯(lián)儲寬松貨幣政策的延續(xù)以及中國可能出臺溫和的刺激政策，導(dǎo)致的市場預(yù)期轉(zhuǎn)變誘發(fā)了近期銅價的反彈。但行業(yè)基本面上尚無太大的改觀，這是銅價能否形成持續(xù)性反彈的關(guān)鍵所在。

海關(guān)總署7月10日公布，中國6月份進(jìn)口未鍛造的銅及銅材379，951噸，環(huán)比增長了5.93%，這也是中國銅進(jìn)口連續(xù)兩個月出現(xiàn)環(huán)比增長，顯示出中國需求的韌性。不過近兩個月進(jìn)口的增長很大程度上是在于倫銅與滬銅近期的價差有利于進(jìn)口套利，而上半年進(jìn)口量同比仍然下滑了20%。

此外，在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，銅消費(fèi)難有增長的亮點(diǎn)出現(xiàn)。6月份中國通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯漲的困境。數(shù)據(jù)顯示，中國6月CPI同比增2.7%，環(huán)比持平超預(yù)期，PPI同比降2.7%環(huán)比降0.6%，PPI同比負(fù)增長狀況已持續(xù)一年半，進(jìn)一步驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，實(shí)體需求不足。

而6月份中國整體進(jìn)出口數(shù)據(jù)更是讓市場大跌眼鏡，最新數(shù)據(jù)顯示，中國6月出口同比下降3.1%，為2012年1月以來首次下滑。此外，6月進(jìn)口同比下滑0.7%。市場此前預(yù)計(jì)6月出口和進(jìn)口分別增長4%和8%。

作為最大的銅消費(fèi)國，如果中國消費(fèi)出現(xiàn)衰退，無疑將使得本已出現(xiàn)過剩跡象的全球銅供求結(jié)構(gòu)雪上加霜。總體而言，一旦美國QE退出的預(yù)期再起，特別是中國刺激政策預(yù)期落空，銅價反彈恐曇花一現(xiàn)。因此，中長期看，我們依然認(rèn)為銅價不具備逆轉(zhuǎn)的條件，后市仍以弱勢調(diào)整格局為主。