三是通過(guò)套期保值規(guī)避結(jié)算成本風(fēng)險(xiǎn)。該模式下，由于農(nóng)戶多在結(jié)算價(jià)較高時(shí)選擇結(jié)算，企業(yè)讓渡給農(nóng)戶結(jié)算價(jià)選擇權(quán)時(shí)，也承擔(dān)了全部?jī)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)敞口，九三糧油利用大豆期貨進(jìn)行規(guī)避。2010年，因訂單規(guī)定的結(jié)算期間大豆行情為漲勢(shì)，農(nóng)戶結(jié)算均價(jià)為4166元/噸，明顯高于交貨入場(chǎng)時(shí)市場(chǎng)均價(jià)3960元/噸，致使九三糧油在現(xiàn)貨市場(chǎng)上承擔(dān)了逾165萬(wàn)元的點(diǎn)價(jià)損失。在此期間企業(yè)做了820手大豆買(mǎi)入套保操作（與通過(guò)“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式獲得的大豆現(xiàn)貨量基本持平），開(kāi)倉(cāng)均價(jià)是4064元/噸，平倉(cāng)均價(jià)是4381元/噸。通過(guò)套保操作，九三糧油“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式實(shí)現(xiàn)效益259萬(wàn)元，成功彌補(bǔ)了現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)虧損。

三、 九三糧油“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式推廣受限原因分析

雖然“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式具有前述的諸多優(yōu)點(diǎn)，但是九三糧油通過(guò)該模式鎖定的大豆數(shù)量不足企業(yè)年總收購(gòu)量的4%，分析其推廣受限的原因，主要有以下幾點(diǎn)：

（一）“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式下農(nóng)戶未進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理

“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式賦予了農(nóng)戶價(jià)格選擇權(quán)，滿足了農(nóng)戶推遲結(jié)算的惜售心理，但該模式是否真的能給農(nóng)戶帶來(lái)較高收益，還要看大豆價(jià)格在結(jié)算期內(nèi)的走勢(shì)。實(shí)際上雖然“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式中企業(yè)方通過(guò)套期保值規(guī)避了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但農(nóng)戶并未通過(guò)參與期貨市場(chǎng)等方式對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，因此參與“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式的農(nóng)戶仍存在風(fēng)險(xiǎn)敞口(市場(chǎng)上經(jīng)典“期貨點(diǎn)價(jià)模式”中交易雙方都會(huì)通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)敞口)。

（二）大豆所有權(quán)轉(zhuǎn)移后，農(nóng)戶只能被動(dòng)接受企業(yè)定價(jià)

“延期點(diǎn)價(jià)”的本意是給予農(nóng)戶更多價(jià)格選擇權(quán)，但同時(shí)也限定了農(nóng)戶只能接受該企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格。農(nóng)戶轉(zhuǎn)移大豆所有權(quán)后，不論是企業(yè)故意壓低結(jié)算價(jià)，還是農(nóng)戶認(rèn)為企業(yè)結(jié)算價(jià)不合理，都會(huì)在一定程度上影響農(nóng)戶參與“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式的積極性。

（三）國(guó)家臨儲(chǔ)政策是一把雙刃劍

臨儲(chǔ)政策決定了國(guó)家收購(gòu)期間大豆的基準(zhǔn)價(jià)格，在一定程度上為農(nóng)戶提供了保底價(jià)格，是農(nóng)戶惜售心理的誘因之一。2008年11月開(kāi)始，國(guó)家針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格急速下跌情況實(shí)行糧食臨時(shí)收儲(chǔ)政策，對(duì)于收購(gòu)保護(hù)價(jià)上農(nóng)戶愿意交售的糧食不限收、不拒收，實(shí)行敞開(kāi)收購(gòu)。臨時(shí)收儲(chǔ)政策的保底價(jià)相當(dāng)于給農(nóng)戶提供了一個(gè)期權(quán)，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，保護(hù)農(nóng)戶利益起到了一定作用，但同時(shí)也加固了農(nóng)戶的惜售心理(根據(jù)期權(quán)定價(jià)理論，在一定條件下期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者持有到期是最優(yōu)策略)。從這一角度分析，臨時(shí)收儲(chǔ)政策是“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式的催生原因之一，但同時(shí)臨時(shí)收儲(chǔ)政策本身又豐富了農(nóng)戶的銷售渠道，在一定程度上分流了農(nóng)戶參與“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式的總量。

四、 “延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式推廣路徑探索

（一）確保企業(yè)公布的結(jié)算價(jià)公平合理

企業(yè)應(yīng)通過(guò)建立公平、公開(kāi)的點(diǎn)價(jià)機(jī)制，確保公布的結(jié)算價(jià)合理，進(jìn)一步增加農(nóng)戶對(duì)“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式的認(rèn)可度。具體方式可考慮“承諾每日點(diǎn)價(jià)不低于行業(yè)內(nèi)某一權(quán)威價(jià)格或某組權(quán)威價(jià)格的均值”或“公布企業(yè)點(diǎn)價(jià)制定方法”，使農(nóng)戶了解價(jià)格制定的依據(jù)，防止企業(yè)對(duì)結(jié)算價(jià)的操縱，杜絕“貨到地頭死”情況發(fā)生。

（二）設(shè)立第三方結(jié)算監(jiān)控部門(mén)，避免企業(yè)違約

“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式下雖不存在農(nóng)戶違約風(fēng)險(xiǎn)，但農(nóng)戶仍可能遭受企業(yè)違約帶來(lái)的損失。一是企業(yè)在獲得大豆所有權(quán)后，可能不及時(shí)按照規(guī)定支付部分貨款；二是農(nóng)戶在選擇結(jié)算價(jià)后，企業(yè)可能不及時(shí)補(bǔ)足剩余貨款。鑒于此，建議相應(yīng)地區(qū)的農(nóng)業(yè)管理部門(mén)設(shè)立結(jié)算監(jiān)控中心，作為第三方在銀行設(shè)立賬戶，在農(nóng)戶交貨時(shí)收取企業(yè)的結(jié)算擔(dān)保金，并在農(nóng)戶結(jié)算時(shí)督促企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)結(jié)清貨款。例如，根據(jù)農(nóng)戶交給企業(yè)的貨物數(shù)量，收取30%-40%的結(jié)算保證金，農(nóng)戶可憑簽訂的“延期點(diǎn)價(jià)”訂單領(lǐng)取該部分貨款用于生活和生產(chǎn)支出，結(jié)算保證金數(shù)額可依據(jù)“上一年度國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)格×農(nóng)戶交給企業(yè)的大豆數(shù)量×結(jié)算保證金比例”的數(shù)值確定。

（三）以農(nóng)民專業(yè)合作社為紐帶，組織農(nóng)戶間接參與期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)敞口

如前所述，“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式中農(nóng)戶并未通過(guò)套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，而是暴露于價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之中。這主要是由于我國(guó)農(nóng)戶對(duì)期貨知識(shí)的掌握還處在初級(jí)階段，剛剛學(xué)會(huì)利用期貨市場(chǎng)指導(dǎo)生產(chǎn)和銷售農(nóng)產(chǎn)品，但還不具備直接參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。面對(duì)農(nóng)戶存在的現(xiàn)貨銷售風(fēng)險(xiǎn)敞口，點(diǎn)價(jià)模式下的美國(guó)農(nóng)戶多采用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。美國(guó)較大的農(nóng)場(chǎng)主一般直接參與期貨市場(chǎng)回避風(fēng)險(xiǎn)，而中小農(nóng)戶則是通過(guò)合作社、收購(gòu)站間接參與期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)農(nóng)戶主要是以零散個(gè)體形式參與九三糧油“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式，我們應(yīng)充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，大力支持農(nóng)戶加入農(nóng)民專業(yè)合作社，并通過(guò)合作社參與期貨市場(chǎng)套期保值，對(duì)“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式中農(nóng)戶自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行管理。