期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”系列調(diào)研報(bào)告二

——九三糧油“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式解析

中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管一部

近年來，我國(guó)大豆價(jià)格不斷上行，農(nóng)戶普遍存在“手中有糧，心中不慌”的惜售心理(即糧食收獲后并不急于出售，而是屯糧觀望等待價(jià)格上漲),給涉農(nóng)企業(yè)原料采購(gòu)造成了不小困難。

面對(duì)這種情況，九三糧油工業(yè)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱九三糧油）探索發(fā)展了兼顧農(nóng)戶利益和企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式。企業(yè)通過與農(nóng)戶簽訂“延期點(diǎn)價(jià)”訂單，一方面為自身鎖定了原料，另一方面又賦予了農(nóng)戶在一定期限內(nèi)自由選擇賣價(jià)的權(quán)利，在一定程度上保障了農(nóng)戶利益，是期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”，實(shí)現(xiàn)涉農(nóng)企業(yè)和農(nóng)戶雙贏的又一重要?jiǎng)?chuàng)新。

一、 九三糧油“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式概述

九三糧油是國(guó)家首批農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)，隸屬于黑龍江省農(nóng)墾總局。目前，集團(tuán)已擁有生產(chǎn)子公司12家，直屬公司3家，年創(chuàng)產(chǎn)值超過200億元，是集貿(mào)、工、農(nóng)為一體的大型企業(yè)集團(tuán)。針對(duì)農(nóng)戶惜售心理不斷強(qiáng)化這一情況，九三糧油嘗試運(yùn)用“延期點(diǎn)價(jià)”新型收購(gòu)模式，鎖定資源的同時(shí)滿足農(nóng)戶看漲后市的推遲結(jié)算心理。

該模式下，農(nóng)戶交貨入廠時(shí)僅確定貨物的數(shù)量和質(zhì)量，可在交貨后一定期限內(nèi)自由選擇某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格進(jìn)行結(jié)算；企業(yè)接貨時(shí)即獲得貨物所有權(quán)，可直接將貨物投入生產(chǎn)。同時(shí)，企業(yè)根據(jù)“延期點(diǎn)價(jià)”訂單簽訂情況利用相關(guān)期貨進(jìn)行套期保值，管理因結(jié)算價(jià)浮動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式的具體運(yùn)行流程如下：

（一）農(nóng)戶與九三糧油簽訂“延期點(diǎn)價(jià)”訂單，合同中僅確定大豆的數(shù)量和質(zhì)量，不約定價(jià)格；九三糧油接貨時(shí)即獲得大豆所有權(quán)，可投入生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)。

（二）九三糧油根據(jù)大豆及其產(chǎn)品期現(xiàn)貨的內(nèi)外盤市場(chǎng)價(jià)格變化及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)價(jià)格情況，每天向農(nóng)戶發(fā)布收購(gòu)結(jié)算價(jià)；

（三）九三糧油根據(jù)“延期點(diǎn)價(jià)”訂單簽訂情況在期貨市場(chǎng)建立買入套期保值頭寸，平滑農(nóng)戶傾向于在高價(jià)日結(jié)算可能給企業(yè)帶來的成本風(fēng)險(xiǎn)；

（四）農(nóng)戶在訂單規(guī)定的結(jié)算期間內(nèi)選擇滿意的價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，九三糧油則根據(jù)農(nóng)戶結(jié)算數(shù)量，賣出相應(yīng)期貨頭寸，完成套期保值。

二、 “延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式農(nóng)企雙贏效益分析

“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式利廠惠農(nóng)，實(shí)現(xiàn)了農(nóng)戶與糧企的雙贏。

（一）農(nóng)戶效益分析

一是節(jié)省倉(cāng)儲(chǔ)及運(yùn)輸費(fèi)用。該模式下，農(nóng)戶收割大豆后即可直接送豆入場(chǎng)，不必再為貨物的運(yùn)輸和儲(chǔ)存費(fèi)心。

二是獲得價(jià)格選擇權(quán)或產(chǎn)品售賣權(quán)。一方面，該模式賦予了農(nóng)戶價(jià)格選擇權(quán)，在市場(chǎng)價(jià)格走高時(shí)為農(nóng)戶增加收益提供了可能。另一方面，即使市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走低，企業(yè)因看跌后市而減收或停收大豆，那些已簽訂單的農(nóng)戶也不存在被拒收的風(fēng)險(xiǎn)。

三是免遭農(nóng)村經(jīng)紀(jì)人壓價(jià)。該模式實(shí)現(xiàn)了農(nóng)戶與企業(yè)的直接交易，避免了農(nóng)戶通過農(nóng)村經(jīng)紀(jì)人賣糧被壓價(jià)的可能，將農(nóng)村經(jīng)紀(jì)人的利益讓渡給了農(nóng)戶。

（二）九三糧油效益分析

一是降低收儲(chǔ)期財(cái)務(wù)成本。該模式使九三糧油不用投放全額收購(gòu)資金，便可獲得原料投入生產(chǎn)，大大降低了收儲(chǔ)期的財(cái)務(wù)成本。以2010年為例，九三糧油通過“延期點(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式成功鎖定8000余噸大豆，保證了豆粕、豆油的持續(xù)生產(chǎn)銷售，并且銷售期結(jié)束時(shí)農(nóng)戶貨款僅結(jié)算50%，企業(yè)因加快資金周轉(zhuǎn)節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用21萬元。

二是避免農(nóng)戶違約風(fēng)險(xiǎn)。該模式避免了“期貨+訂單”模式中存在的農(nóng)戶違約風(fēng)險(xiǎn)。“訂單+期貨”模式中，如市場(chǎng)價(jià)格高于訂單價(jià)格，農(nóng)戶傾向于在市場(chǎng)上出售產(chǎn)品而不是以訂單價(jià)格賣給企業(yè)。農(nóng)戶違約不但造成企業(yè)無法按訂單價(jià)格獲得原料，還將對(duì)企業(yè)的期貨套期保值造成直接的敞口頭寸風(fēng)險(xiǎn)，期貨頭寸虧損無法用現(xiàn)貨市場(chǎng)利潤(rùn)彌補(bǔ)，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來巨大影響?！把悠邳c(diǎn)價(jià)”收購(gòu)模式下，農(nóng)戶交貨入廠簽訂“延期點(diǎn)價(jià)”訂單后，企業(yè)便可自由處置貨物，不存在農(nóng)戶易主出售貨物的風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)影響企業(yè)的套期保值效果。