中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期、美元指數(shù)牛市格局和鋅供給嚴(yán)重過(guò)剩直接抑制了鋅價(jià)的上漲空間，同時(shí)，鋅的生產(chǎn)成本也限制了價(jià)格下跌空間，鋅價(jià)仍將在前期的振蕩區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

5月中旬后，鋅價(jià)維持在14500—15200元/噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。筆者認(rèn)為，在無(wú)重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的情況下，滬鋅仍將維持低位區(qū)間振蕩行情，投資者可以在此區(qū)間內(nèi)波段操作。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期

5月國(guó)內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.6%，連續(xù)兩個(gè)月低于10%。低于10%的工業(yè)增速，近幾年來(lái)僅在2009年一、二季度出現(xiàn)過(guò)，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)增速探底，GDP增速只有6%左右。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，工業(yè)增速的7折為同期的經(jīng)濟(jì)增速，因此，4、5月的經(jīng)濟(jì)增速可能低于7%，經(jīng)濟(jì)下滑較為顯著。2012年央行兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、一次下調(diào)貸款利率，也從側(cè)面反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的惡化。中國(guó)鋅需求占全球總需求量的40%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的萎縮勢(shì)必影響鋅價(jià)。

美元指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì)

希臘最終留在了歐元區(qū)，即便是這樣，希臘也將在達(dá)到協(xié)議目標(biāo)的道路上繼續(xù)掙扎。西班牙、意大利等國(guó)也存在同樣的問(wèn)題，高失業(yè)和低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將制約歐債危機(jī)的解決。全球深陷金融危機(jī)，投資者紛紛將資金投向美國(guó)避險(xiǎn)。今年一季度，美國(guó)共吸引國(guó)外直接投資287億美元，連續(xù)12個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正流入，推漲了美元指數(shù)。筆者認(rèn)為，美元步入牛市。雖然6月以來(lái)，美元指數(shù)有所回調(diào)，但目前已運(yùn)行至前期密集成交區(qū)，美元指數(shù)將得到支撐。

全球市場(chǎng)供給嚴(yán)重過(guò)剩

受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)侠郏?012年鋅市場(chǎng)將延續(xù)供應(yīng)過(guò)剩局面。國(guó)際鉛鋅研究小組6月18日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2012年前四個(gè)月全球精煉鋅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩12.1萬(wàn)噸。目前，LME鋅庫(kù)存為96萬(wàn)噸，處于歷史最高位。雖然SHFE庫(kù)存有所下降，但33.5萬(wàn)噸的庫(kù)存量也處于歷史高位。這些都說(shuō)明全球鋅市場(chǎng)處于嚴(yán)重過(guò)剩狀態(tài)，鋅價(jià)上漲空間受到抑制。

生產(chǎn)成本一定程度上支撐鋅價(jià)

鋅的生產(chǎn)成本主要由鋅精礦成本和冶煉加工費(fèi)組成。目前國(guó)內(nèi)鋅精礦的增量主要是一些小礦廠商供給的，而這些小礦廠商的邊際成本在10000元/噸左右。進(jìn)入6月，鋅精礦價(jià)格跌破10000元/噸，這些小礦隨時(shí)面臨停產(chǎn)的困境。冶煉商為維持盈利，加工費(fèi)需在4000—4500元/噸，因此鋅的成本在14000—14500元/噸，這可以從株冶、羅平鋅電等上市公司的年報(bào)上得到反映。國(guó)內(nèi)5月鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率普遍走低，較4月的85.6%下降了3個(gè)百分點(diǎn)，至82.6%，也在一定程度上說(shuō)明了成本支撐的有效性。

投機(jī)資金一向?qū)ふ矣写_定性趨勢(shì)的品種，而鋅的基本面并不支持其走出一波獨(dú)立行情，因而投機(jī)資金紛紛離去，鋅的持倉(cāng)量和成交量大幅減少，這更加使得鋅價(jià)波動(dòng)縮窄。筆者認(rèn)為，在無(wú)重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的情況下，鋅價(jià)短期仍將在14500—15200元/噸的區(qū)間內(nèi)低位振蕩。