近期倫敦金屬交易所(LME)銅價(jià)大幅下挫并在5月14日跌破了黃金分割38.2%(7878美元/噸)的支撐位，并呈繼續(xù)下行的走勢。筆者認(rèn)為，多數(shù)利空已出，目前最大的利空是希臘近期組閣宣告失敗，6月將進(jìn)行二次大選，引發(fā)對希臘最終可能退出歐元區(qū)的擔(dān)憂。另外就是中國傳統(tǒng)銅消費(fèi)旺季過后，消費(fèi)下降，這使得銅價(jià)中線偏空趨勢將不會改變。

隨著美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜于市場預(yù)期，中國最新公布的進(jìn)出口貿(mào)易、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)增速放緩，法國新總統(tǒng)上位，市場消化了多數(shù)利空因素。但是希臘組建新政府及新政府可能的政策問題一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

希臘議會在經(jīng)過了長達(dá)5天的談判之后，三大政黨因未能在是否繼續(xù)執(zhí)行歐盟援助協(xié)議達(dá)成一致，使得組建聯(lián)合政府的最后努力宣告失敗，6月初將重新進(jìn)行大選。這使得市場開始擔(dān)憂希臘可能最終退出歐元區(qū)，并引發(fā)連鎖反應(yīng)。希臘窘境使投資者擔(dān)憂歐元區(qū)其他債務(wù)危機(jī)國：西班牙10年期國債收益率飆升至6.36%，并使意大利10年期債券收益率推升至5.71%。而10年期債券收益率7%一般被認(rèn)為是需要救助的臨界點(diǎn)。

中國銅消費(fèi)旺季不旺。中國最新數(shù)據(jù)顯示，中國4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長9.3%，比3月份回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。2012年1~4月份，固定資產(chǎn)投資同比增長20.2%，增速較1~3月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)已受到了歐債危機(jī)的拖累，前景不樂觀，這直接影響到中國的銅消費(fèi)需求。從產(chǎn)量和進(jìn)出口來看，4月份中國銅進(jìn)口為37.5萬噸，比3月份少進(jìn)口8.69萬噸，環(huán)比減少18.81%；而4月份中國精煉銅產(chǎn)量環(huán)比減少3.7%至49.1萬噸，均進(jìn)一步顯示出銅消費(fèi)旺季不旺的格局。

盡管LME銅庫存今年出現(xiàn)了大幅的下降，不及2011年9月份高點(diǎn)的一半，這并不代表銅市需求旺盛，而是另有隱情。LME銅庫存下降確實(shí)與歐美現(xiàn)貨市場的消費(fèi)好于預(yù)期有關(guān)，但主要受以下兩點(diǎn)影響：一方面，海外精銅大量轉(zhuǎn)移至中國，使得國際市場的銅現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，而中國供應(yīng)相對過剩導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)格倒掛，使得大部分進(jìn)口銅并未入關(guān)至國內(nèi)，而是停留在保稅區(qū)；另一方面，一些大宗商品貿(mào)易巨頭借助歐美偏緊的現(xiàn)貨市場人為地制造繁榮景象。

以往經(jīng)驗(yàn)表明，上半年的銅消費(fèi)旺季行情3月啟動、5月份漸漸退去，而期貨市場將提前反映預(yù)期。2012年年初中國銅供應(yīng)大幅增加，同時(shí)消費(fèi)不旺令市場壓力大增，而4月的精銅進(jìn)口出現(xiàn)下降也可印證消費(fèi)旺季即將過去，進(jìn)一步使銅價(jià)承壓下行。

綜上，宏觀經(jīng)濟(jì)面依受較大利空影響，而國內(nèi)銅消費(fèi)旺季接近尾聲，雙重利空將使得銅價(jià)延續(xù)前期下降趨勢。