本周的三天交易中，國內(nèi)銅市交投還是較為疲軟，銅價兩天跌一天漲，跌時增倉，漲時平倉，充分顯示了國內(nèi)的弱勢特點。周末主力合約7月銅收盤58360元，較節(jié)前小降120元。持倉增加4140手。

本周銅價表現(xiàn)疲軟，這也是整個商品的特點，從主因上講，即有全球經(jīng)濟增長放緩的原因，也有基本面的原因。

一。全球經(jīng)濟增長放緩   前景似乎并不樂觀

從歐洲來看，歐洲PMI從3月的47.7快速降至45.9，制造業(yè)衰退進一步加劇，不僅如此，一線國家似乎也在陷入困境，德國PMI降至46.2，法國為46.9，同時歐洲失業(yè)率達到15年的高位10.9%。周四歐央行會議令人失望的保持利率不變，并表示不會再推出寬松政策，這極大的打壓了市場的投機力量。歐元區(qū)選擇緊縮來減少債務(wù)負擔會使中短期的歐元區(qū)經(jīng)濟遭受壓力。

從中國來看，中國PMI也增長緩慢，匯豐PMI回升到49.3，但仍是第六個月低于50的分界線，官方PMI連續(xù)第五個月回升，達到53.3，但較3月位只微增0.2，且新訂單回落，同時，中國NPMI數(shù)據(jù)從3月份的58下降到56.1，種種跡象表明中國需求仍然低迷。本周最關(guān)心的是中國的信貸問題，因為3月份中國新增貸款上萬億曾一度支持市場，但從貸款去向來看，并不樂觀，因為貸款出現(xiàn)了少見的短貨占主導的現(xiàn)象，這與我們調(diào)研中了解到的中國企業(yè)缺少投資項目是一致的，如果有錢沒項目，那么政策對經(jīng)濟的刺激作用將會大大削弱。

從美國來看，本周的數(shù)據(jù)也不樂觀，雖然PMI從53.4上升到54.8，但美國的制造業(yè)占GDP值不足1/5，其非制造數(shù)據(jù)NPMI從3月的56大幅降至53.5令市場意識到美國經(jīng)濟增長動力正在放緩。美國周三公布的民間就業(yè)人數(shù)低于預(yù)期，目前市場預(yù)期周五美國要公布的就業(yè)數(shù)據(jù)會遠高于上個月的12萬人，達到17萬人，但如果結(jié)果令人失望，則全球經(jīng)濟的前景都將不樂觀。

二。消費將迎來淡季  基本面正在過渡之中

基本面上來看，節(jié)后中國銅價不跟漲就是最直接的體現(xiàn)，即中國消費仍然不旺。除了家電行業(yè)陷入衰退外，今年令市場擔憂的是占中國40%的電纜行業(yè)也表現(xiàn)不佳，國內(nèi)眾多機構(gòu)做了調(diào)研，和我們前期走訪企業(yè)的結(jié)果一致，即電纜行業(yè)也出現(xiàn)了難以增長的局面，上海有色網(wǎng)報，近期對國內(nèi)21家電線電纜企業(yè)的調(diào)研結(jié)果顯示81%線纜企業(yè)判斷5月訂單繼續(xù)增長有限。因為囯網(wǎng)、南網(wǎng)招投標項目有限，省投資也沒有增長，雖然近期有關(guān)于基礎(chǔ)建設(shè)投資有望提速的信息，但只限于國內(nèi)部分高速公路網(wǎng)、機場和軌道交通項目，這種力量很難與2009年相比，且項目動作得到落實，其傳導至線纜需求仍需要較長時間。另外我們了解到，廣東電子行業(yè)第一季度可能出現(xiàn)10%左右的負增長。最近廣東召開的春季廣交會上機電產(chǎn)品的訂單也不樂觀，據(jù)悉，機電產(chǎn)品的歐美成交額大幅下挫逾三成。

一方面是國內(nèi)消費的不足，另一方面是中國銅供應(yīng)的嚴重過剩，雖然這兩周中國交易所庫存下降，本周下降8135至19.66萬噸，但保稅庫超過60萬噸的貨卻是事實，近期有傳聞國際基金逼空中國反套盤，這有可能，但于此同時還有國內(nèi)的進口貿(mào)易商，近期已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)口貿(mào)易和國內(nèi)生產(chǎn)商出口的情況，我們認為，當前的情況與國儲時的背景完全不一樣，隨著時間的持續(xù)，基金將會遇到越來越大的壓力。

供應(yīng)面消息，本周最大的消費是智利方面，智利第一季度銅產(chǎn)量同比增長1.2%，這與智利2011年下降3.2%來比，已經(jīng)是很好表現(xiàn)，而且智利的生產(chǎn)商Antofagasta公司2012年第一季度產(chǎn)量為16.29萬噸，同比增長25.5%，主要受益于Esperanza銅礦產(chǎn)量增加。但第一季度產(chǎn)量仍較去年第四季度低12.9%，原因是設(shè)備意外事故。其表示仍會實現(xiàn)2012年生產(chǎn)70萬噸，增長9.4%的目標。另外南方銅業(yè)銅礦生產(chǎn)總額在第一季度達到15.29萬噸，與去年同期的12.42萬噸相比，增長了23%，其公布2012年64萬噸的銅生產(chǎn)的指標，較2011年的59萬噸上升10%。關(guān)于力拓方面的消息，其已經(jīng)關(guān)閉美國猶他州Kennecott冶煉廠終于關(guān)閉進行24天的維護，2011年該廠產(chǎn)量為21.5萬噸。前段時間炒LME在美國銅產(chǎn)少時，還有不少消息稱預(yù)期到此廠關(guān)閉有關(guān)，現(xiàn)在終于塵埃落定，不知道還炒什么。此外，Escondida的合同工糾紛已經(jīng)解決。

國際銅研究小組預(yù)測，盡管礦商預(yù)計由于產(chǎn)能利用率提高，2012年全球銅產(chǎn)量有望增加9%(大約150萬噸)，但是近幾年銅實際產(chǎn)量總是低于預(yù)期。2012年全球一級精銅產(chǎn)量有望增加3.4%，從2011年的195萬噸增加到2012年的201萬噸。2011年全球二級精銅產(chǎn)量大約增加10%，而2012年預(yù)計僅增加5%。

總體來看，從宏觀上的疲軟和央行的無奈上看，我們傾向于政策市已接近尾聲。從期權(quán)報告上看，銅價在8000到8100美元仍有強支持，但8400美元阻力較大，估計短期內(nèi)震蕩局面仍會繼續(xù)，相對應(yīng)地，國內(nèi)銅價阻力位為58300到59000元，支持位為57500元和5700元。交易上仍以空單為主，但應(yīng)調(diào)整好頭寸。