近期LME銅價走出了寬幅振蕩格局，歐美經(jīng)濟的復蘇以及中國經(jīng)濟的降溫成為左右銅價的兩種反向力量。全球宏觀面的不慍不火令銅價在短期內(nèi)難有明顯表現(xiàn)，銅價料將延續(xù)當前的振蕩態(tài)勢。

LME銅庫存下降為倫銅提供支撐

LME銅庫存持續(xù)下降成為近期市場關注的一個焦點。最新的LME銅庫存已經(jīng)下降至25.5萬噸，較去年同期的43萬噸，下降了40%，刷新了2008年11月以來的低點。在LME的所有倉庫中，亞洲倉庫的銅庫存最低。盡管中國銅現(xiàn)貨市場消費疲軟，但由融資性需求所創(chuàng)造的巨大進口量使得LME的亞洲交割倉庫庫存劇烈下降。

在LME銅庫存持續(xù)下降的同時，注銷倉單一直維持高位，這些注銷倉單主要集中在美國的新奧爾良和圣路易島。LME的美國交割倉庫維持著如此巨大的注銷倉單比例，一方面是因為美國經(jīng)濟的復蘇優(yōu)于市場預期，另一方面是因為現(xiàn)貨貿(mào)易商通過控制注銷倉單數(shù)量來推高現(xiàn)貨市場升水報價。LME現(xiàn)貨銅在2月下旬扭轉(zhuǎn)了長達一年的貼水狀態(tài)，轉(zhuǎn)為升水報價。目前，LME現(xiàn)貨銅對3個月銅的升水維持在30美元/噸左右。

美國經(jīng)濟的復蘇提升了美國市場的銅消費量。令市場感到意外的是，歐洲市場的銅消費也同樣出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象。歐債問題爆發(fā)以來，歐洲銅消費商的買入積極性受到打擊，普遍悲觀的預期使得銅的長協(xié)進口量受到壓縮。

但近期的狀況表明，歐洲的經(jīng)濟開始復蘇，銅的需求正在增長。最新的歐洲精煉銅到岸升水為95美元/噸，大大高于年初的40美元/噸。現(xiàn)貨市場上有限的精銅供給量以及優(yōu)于預期的消費情況共同推高精煉銅到岸升水。近期南美運往歐洲的部分陰極銅船期被延誤的現(xiàn)實也推高了歐洲市場的銅現(xiàn)貨升水。

銅礦供給偏緊抵消國內(nèi)消費疲軟

兩會以后，政府對經(jīng)濟增速目標的下調(diào)以及房地產(chǎn)仍將受到調(diào)控的基調(diào)嚴重打擊市場信心，國內(nèi)精煉銅消費表現(xiàn)疲軟。即使進入傳統(tǒng)制造業(yè)旺季，銅現(xiàn)貨市場依然維持貼水報價。旺季不旺的特征嚴重制約了國內(nèi)銅價的上行空間，并且拖累LME銅價的上漲。直接表現(xiàn)就是，LME期銅上行至8200—8765美元/噸的振蕩區(qū)間上沿時，內(nèi)外銅比價跌至7.07的低位，低于7.45的進口盈虧平衡點。然而，國內(nèi)市場的逢低買盤也同樣制約著銅價的下跌空間，59000元/噸成為近兩個月以來國內(nèi)銅價的一個堅實底部。

但是，全球銅礦供給偏緊的格局部分抵消了中國精煉銅消費疲軟給銅價帶來的壓力。智利銅業(yè)研究中心(CESCO)稱，今年的全球銅市仍將出現(xiàn)20萬噸左右的供應缺口，銅礦供給緊張現(xiàn)象仍將持續(xù)。智利是全球最大的精煉銅供給國，Chuqicamata、Collahuasi以及Bronces銅礦的減產(chǎn)導致智利銅精礦供給的年比下滑。秘魯方面，Grasberg和Cerro Verde的銅礦供給也呈現(xiàn)下降態(tài)勢。印尼方面，最新頒布的礦業(yè)法將外資在印尼礦業(yè)持有的股權限制在49%以內(nèi)，外資在印尼開采銅礦的步伐放緩也在一定程度上影響印尼的銅礦供給。相關的礦業(yè)報告顯示，未來幾個月，全球銅礦供給仍然偏緊，并且可能要在下半年才能得到緩解。

由于全球宏觀面上缺乏重大消息指引，近期銅價將呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢。中國市場進入消費旺季后的疲軟表現(xiàn)拖累了國內(nèi)銅價走勢，使得外強內(nèi)弱格局非常明顯，但全球銅礦市場上由銅礦資方和勞方糾紛所引發(fā)的銅礦供給偏緊問題料將一定程度上彌補中國疲軟需求給市場帶來的壓力。短期而言，銅價暫難擺脫當前的振蕩格局。隨著歐美經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，銅價料將在盤整后出現(xiàn)上揚。

（作者單位：上海中期期貨）