三  鋅基本面供需分析

3.1 全球鋅精礦供應(yīng)充足

國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)最新報(bào)告，2012年1月全球鋅精礦供應(yīng)同比以19.1%的增速增長(zhǎng)，達(dá)到116.0萬(wàn)噸，而2011年全球同期為97.4萬(wàn)噸。這主要得益于國(guó)內(nèi)鋅精礦生產(chǎn)的快速增長(zhǎng)，完全蓋住了澳大利亞、秘魯及美國(guó)的產(chǎn)量縮減。

國(guó)內(nèi)2月份國(guó)內(nèi)鋅精礦共生產(chǎn)29.90萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)48.80%；1-2月累計(jì)生產(chǎn)57.70萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)34.50%。1-2月累計(jì)進(jìn)口38.15萬(wàn)噸，雖然同比增速下降明顯，可能考慮到內(nèi)外負(fù)價(jià)差過(guò)大而且國(guó)際供給礦加工費(fèi)過(guò)低，另一方面國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大的情況下自給能力相對(duì)增強(qiáng)。目前總體國(guó)內(nèi)鋅精礦供給基本平衡，不過(guò)3月份中金嶺南(8.69,-0.38,-4.19%)公司因鉛污染關(guān)閉年產(chǎn)能達(dá)20萬(wàn)噸的凡口鉛鋅礦，若持續(xù)3個(gè)月以上不能復(fù)產(chǎn)，或?qū)?guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)有所影響，但此種利好對(duì)于鋅價(jià)影響相對(duì)有限。

3.2 1月全球精煉鋅過(guò)剩，近期庫(kù)存達(dá)到歷史峰值

國(guó)際供需。國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)報(bào)告顯示1月全球鋅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩22,400噸。1月全球精煉鋅消費(fèi)量為1,107,300噸，同比增速9.8%，高于2011年1月的1,008,000噸，主要貢獻(xiàn)來(lái)自于中國(guó)20.2%和美國(guó)12.5%的增速需求。1月全球精煉鋅產(chǎn)量為1,129,700噸，高于去年同期的1,065,000噸，同比增速達(dá)6.1%，主要貢獻(xiàn)來(lái)自于中國(guó)和印度產(chǎn)量增長(zhǎng)。報(bào)告還顯示，2011年全球精煉鋅供應(yīng)過(guò)剩35.1萬(wàn)噸，2012年1月生產(chǎn)商庫(kù)存從12月的368,200噸增加至375,400噸。

國(guó)內(nèi)供需。國(guó)內(nèi)2月份精煉鋅產(chǎn)量40.20萬(wàn)噸，同比2.90%；1-2月累計(jì)精鋅產(chǎn)量77.20萬(wàn)噸，同比-1.90%；同時(shí)1-2月累計(jì)精鋅凈進(jìn)口達(dá)8.49萬(wàn)噸。產(chǎn)量增速的放緩一方面考慮國(guó)內(nèi)庫(kù)存較大；另一方面可能受國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能影響，總體國(guó)內(nèi)精鋅市場(chǎng)供給過(guò)剩狀態(tài)不變。

庫(kù)存方面。截止3月26日，倫敦庫(kù)存較上月末增加22925噸至890475噸，自去年12月開(kāi)始LME庫(kù)存連續(xù)增加。滬市庫(kù)存較2月3日增加3千噸左右至383651 噸，上海交易所滬鋅周庫(kù)存也是連續(xù)3個(gè)月的上行態(tài)勢(shì)。兩市總庫(kù)存已經(jīng)接近130萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高，在消費(fèi)旺季庫(kù)存不降而升或間接反映國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)不佳局面。

從上述數(shù)據(jù)可以看出全球精鋅依然保持一個(gè)大幅過(guò)剩的格局，國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩局面更是嚴(yán)峻。倫敦滬市兩地庫(kù)存的長(zhǎng)期增加，說(shuō)明現(xiàn)貨市場(chǎng)下游消費(fèi)不暢，貨源不斷涌入倉(cāng)庫(kù)。需求不足，供應(yīng)過(guò)剩格局預(yù)計(jì)在4份改善有限，加上庫(kù)存高企，將不利鋅價(jià)走強(qiáng)。

3.3 下游終端消費(fèi)情況

房地產(chǎn)市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2012年1-2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)27.8%，比2011年全年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資增長(zhǎng)23.2%，增速回落7個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)商品房銷售面積同比下降14.0%；其中，住宅銷售面積下降16.0%。2012年2月末，全國(guó)商品房待售面積30526萬(wàn)平方米，比2011年年末增加3332萬(wàn)平方米。統(tǒng)計(jì)局最新監(jiān)測(cè)報(bào)告稱，2月份 70個(gè)大中城市中，新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降的城市有45個(gè)，持平的城市有21個(gè)，上漲的城市有4個(gè)。環(huán)比價(jià)格上漲的城市中，漲幅均未超過(guò)0.1%。雖然2月各地以價(jià)換量出現(xiàn)了樓市的短暫回暖，但在國(guó)家堅(jiān)決的嚴(yán)厲調(diào)控政策下，后期銷售增速仍將放緩，現(xiàn)房庫(kù)存的持續(xù)增加和拉長(zhǎng)周期的土地儲(chǔ)備將使房地產(chǎn)企業(yè)資金緊張趨勢(shì)升級(jí)。而在國(guó)家整個(gè)資金面緊張的大環(huán)境下又是對(duì)房地產(chǎn)投資資金來(lái)源的限制，后期房地產(chǎn)投資在這種惡性循環(huán)下難有大幅改善，盡管保障房可能彌補(bǔ)其中部分投資缺口。國(guó)際建筑市場(chǎng)。雖然歐洲經(jīng)濟(jì)放緩，但建筑市場(chǎng)相對(duì)運(yùn)行平穩(wěn)；加上之前已經(jīng)論述的美國(guó)住宅市場(chǎng)的底部企穩(wěn)，這些無(wú)疑對(duì)鋅價(jià)有所支撐。

汽車市場(chǎng)。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的2月份汽車數(shù)據(jù)顯示，2月份，汽車產(chǎn)銷分別為160.87萬(wàn)輛與156.71萬(wàn)輛，同比環(huán)比雙增長(zhǎng)，不過(guò)1-2月累計(jì)產(chǎn)銷分別完成290.35萬(wàn)輛和295.43萬(wàn)輛，同比下降4.93%和5.96%，出現(xiàn)多年未有的負(fù)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)農(nóng)歷新年從往年的2月轉(zhuǎn)移到1月，成為1月暴跌2月驟增的根本因素。在國(guó)內(nèi)刺激政策退出、限購(gòu)政策不斷出臺(tái)、油價(jià)的高企甚至國(guó)內(nèi)整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不景氣都在一定程度上沖擊了消費(fèi)者對(duì)于耐用品汽車的需求意愿，不過(guò)根據(jù)最新商務(wù)部報(bào)告稱，隨國(guó)內(nèi)消費(fèi)者收入不斷增加，生活質(zhì)量不斷提高，國(guó)內(nèi)居民正處消費(fèi)升級(jí)階段，對(duì)汽車需求依舊旺盛，預(yù)計(jì)2012年中國(guó)汽車有望實(shí)現(xiàn)10%銷售增速。全球車市2月總體偏好。美國(guó)可謂屢掀高潮，16%的同比增幅達(dá)到近期最高水準(zhǔn)。日本市場(chǎng)的銷量仍舊保持了3成以上水平。西歐地區(qū)不但未見(jiàn)擺脫下滑跡象，反而跌幅不斷拉大到兩位數(shù)，但德國(guó)市場(chǎng)基本維持了零增長(zhǎng)局面，暫緩回落勢(shì)頭。大部分新興市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)幅度。中國(guó)增速較好；多次在關(guān)稅問(wèn)題上折騰的巴西未能延續(xù)1月復(fù)蘇的步伐，但俄羅斯和印度都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)比例的銷量增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，全球車市在全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)弱化的背景下有望總體平穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)也維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，這將在一定程度上給予鋅價(jià)一定支撐。

家電、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。雖然2月份各種家電產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量有所回暖，但是整個(gè)家電市場(chǎng)的深度調(diào)整依舊在繼續(xù)當(dāng)中，其中以家用空調(diào)居高不下的歷史庫(kù)存為代表。目前更多家電廠商寄希望與年內(nèi)竣工的500萬(wàn)套保障房的剛性需求，然而目前竣工時(shí)間仍不得而知。在新一輪紅利政策出臺(tái)之前，短期家電市場(chǎng)或繼續(xù)不溫不火。交通運(yùn)輸行業(yè)在年后開(kāi)工復(fù)工情況依舊不樂(lè)觀，近期出臺(tái)的《“十二五”綜合交通運(yùn)輸體系規(guī)劃》短期也難以發(fā)揮作用。

房產(chǎn)調(diào)控持續(xù)下的投資需求放緩，對(duì)鋅需求可能有所抑制，不過(guò)汽車產(chǎn)業(yè)的有望回穩(wěn)或?qū)?duì)鋅需求有所改觀，總體來(lái)看二者對(duì)鋅需求絕對(duì)量依然巨大，這將給鋅價(jià)底部帶來(lái)一定支撐。同樣在新興市場(chǎng)以及美國(guó)汽車消費(fèi)強(qiáng)勁，另有歐美建筑市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行也將給鋅價(jià)的底部帶來(lái)支撐。隨著3月份企業(yè)步入生產(chǎn)正軌，對(duì)原料需求較前期有所改觀，但總體需求形勢(shì)不是很好，這種疲軟局面是否在4月繼續(xù)，以及再度出現(xiàn)猶如去年“旺季不旺、淡季更淡”的格局，若果真如此無(wú)疑對(duì)金屬的走強(qiáng)最為不利。

四 結(jié)論及操作策略

無(wú)論房地產(chǎn)還是汽車下游終端消費(fèi)都失去了以往的迷人增速，并且短期也難以有較佳表現(xiàn)，3月份下游加工企業(yè)用鋅需求回暖緩慢的狀況恐怕將在4月重新上演，鋅價(jià)在基本面不佳的局勢(shì)決定了其繼續(xù)跟隨宏觀走勢(shì)。4月份，歐元區(qū)中西班牙、葡萄牙的債務(wù)問(wèn)題的零星風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)面的低迷態(tài)勢(shì)或?qū)?duì)金屬短期構(gòu)成左右，而決定鋅價(jià)走勢(shì)的最終因素仍將歸咎于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底及政策寬松與否。若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在二季度開(kāi)始成功觸底并寬松政策預(yù)期實(shí)現(xiàn)，滬鋅有望在箱底盤(pán)整后突破上行；若政策寬松預(yù)期落空，市場(chǎng)將在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩中煎熬，滬鋅受累于此或?qū)⒗^續(xù)艱難盤(pán)整于箱體之間，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速惡化時(shí)亦不排斥下破箱體尋找新低。無(wú)論如何，美國(guó)住宅市場(chǎng)低位企穩(wěn)、汽車市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇以及國(guó)內(nèi)終端需求絕對(duì)量基數(shù)龐大都將給予鋅價(jià)底部較強(qiáng)支撐。

4月份仍以波段、區(qū)間操作為主，區(qū)間15450-16500；若滬鋅在箱體底部企穩(wěn)，契機(jī)15500一線逢低買(mǎi)入，止損參考倫鋅1950；若滬鋅破位下行，不建議追空，等待機(jī)會(huì)再次逢低買(mǎi)入。