報(bào)告品種：錳硅

報(bào)告導(dǎo)讀：

2025年1月，錳硅價(jià)格受加蓬錳礦發(fā)運(yùn)受阻事件驅(qū)動(dòng)，盤面從6,286元/噸單邊上漲至7,312元/噸（漲幅16.3%），但2月加蓬發(fā)運(yùn)恢復(fù)后價(jià)格快速回落（最大回撤13.4%），3月轉(zhuǎn)入6,300-6,400元/噸震蕩區(qū)間。劇烈波動(dòng)凸顯市場(chǎng)對(duì)原料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和成本支撐邏輯的分歧。為厘清合金廠生產(chǎn)動(dòng)態(tài)及礦端使用策略，本次調(diào)研聚焦內(nèi)蒙古烏蘭察布地區(qū)——全國(guó)錳硅產(chǎn)能核心（占全國(guó)38%），深入考察企業(yè)投產(chǎn)意愿、成本結(jié)構(gòu)及政策約束影響，為研判供需矛盾提供關(guān)鍵抓手。

烏蘭察布依托低電價(jià)和綠電體系，集聚58家鐵合金企業(yè)，形成規(guī)?；a(chǎn)業(yè)集群（年產(chǎn)能580萬噸）。調(diào)研顯示：

（一）供給端：頭部企業(yè)通過新建直流爐擴(kuò)產(chǎn)（如C公司產(chǎn)能擬增50%），長(zhǎng)協(xié)訂單占比超60%，但新興企業(yè)加速布局期現(xiàn)交易；

（二）成本端：企業(yè)通過尾氣發(fā)電（單噸降耗電）及多礦種配比對(duì)沖電費(fèi)壓力，南非半碳酸礦（占比35%-40%）主導(dǎo)采購結(jié)構(gòu)；

（三）需求端：鋼材季節(jié)性旺季支撐錳硅需求，但鋼廠招標(biāo)博弈加劇，庫存去化節(jié)奏溫和。

綜上，我們認(rèn)為，受內(nèi)蒙古地區(qū)電價(jià)優(yōu)勢(shì)影響，當(dāng)前價(jià)格中樞略高于主產(chǎn)區(qū)成本線，存些許利潤(rùn)，但隨盤面價(jià)格的下行，利潤(rùn)空間正逐步被壓縮。受部分特殊需求影響，內(nèi)蒙地區(qū)生產(chǎn)節(jié)奏或保持穩(wěn)定，企業(yè)均暫無減產(chǎn)意愿，后續(xù)需關(guān)注原料礦端價(jià)波動(dòng)引發(fā)的生產(chǎn)配比調(diào)整，以及環(huán)保限產(chǎn)政策對(duì)供給彈性的壓制。

一、調(diào)研背景

自2025年1月10日起，錳硅價(jià)格受加蓬錳礦發(fā)運(yùn)受阻事件發(fā)酵，盤面自1月10日6,286元/噸啟動(dòng)單邊上漲，至2月7日觸及7,312元/噸高點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá)16.3%，工廠套保情緒逐漸升起，但自2月10日加蓬礦船的發(fā)出使得市場(chǎng)邏輯轉(zhuǎn)向預(yù)期差修復(fù)，價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，最大回撤13.4%。進(jìn)入3月，錳硅恢復(fù)6300-6400元/噸的震蕩行情，當(dāng)前轉(zhuǎn)入到成本與需求的雙向驗(yàn)證階段。在此背景下，合金廠對(duì)錳硅這輪走勢(shì)波動(dòng)的態(tài)度及引起前序上漲行情的原料礦端的使用情況為當(dāng)前所考慮的主要因素。

因此，此次前往錳硅主產(chǎn)地內(nèi)蒙古烏蘭察布地區(qū)的合金廠進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研活動(dòng)，主要考察了各合金廠生產(chǎn)規(guī)模、投產(chǎn)意愿及影響當(dāng)前生產(chǎn)成本的重要因素。

二、調(diào)研企業(yè)與趨勢(shì)分析

內(nèi)蒙古作為錳硅生產(chǎn)主產(chǎn)地區(qū)，2024年年產(chǎn)量為512.4萬噸，約占全國(guó)總產(chǎn)量的50.5%。而內(nèi)蒙古烏蘭察布市作為中國(guó)錳硅合金產(chǎn)業(yè)的“心臟地帶”，其戰(zhàn)略地位與產(chǎn)業(yè)集中度具備不可替代的價(jià)值。數(shù)據(jù)顯示，烏蘭察布地區(qū)錳硅產(chǎn)能占內(nèi)蒙古自治區(qū)總產(chǎn)量的70%以上，占全國(guó)總產(chǎn)量的38%左右，聚集了58家鐵合金生產(chǎn)企業(yè)，其中豐鎮(zhèn)、化德、察右前旗等縣市形成規(guī)?；a(chǎn)業(yè)集群。此外，該地區(qū)依托綠電供應(yīng)體系（如2024年投運(yùn)的綠色供電項(xiàng)目）和低電價(jià)優(yōu)勢(shì)，成為全國(guó)錳硅生產(chǎn)成本洼地，且產(chǎn)業(yè)鏈配套完善。近年來，烏蘭察布持續(xù)推進(jìn)環(huán)保升級(jí)（如全密閉爐改造）和能耗雙控政策，直接影響行業(yè)供給彈性，例如2021年政策曾導(dǎo)致區(qū)域月度用電量強(qiáng)制削減13.6%，產(chǎn)能波動(dòng)顯著。因此，實(shí)地調(diào)研烏蘭察布可精準(zhǔn)捕捉生產(chǎn)成本變動(dòng)、產(chǎn)能釋放節(jié)奏及政策約束影響，為研判錳硅市場(chǎng)供需矛盾提供核心依據(jù)。

1、調(diào)研企業(yè)

內(nèi)蒙古A公司

產(chǎn)能及爐礦：主要生產(chǎn)設(shè)備為6臺(tái)36000KVA礦熱爐，實(shí)際在產(chǎn)5臺(tái)，1臺(tái)正進(jìn)行升級(jí)改造為直流爐。

能源供應(yīng)及生產(chǎn)情況：存在自有發(fā)電，錳硅6517年產(chǎn)量約45萬噸，平均電價(jià)0.41元/度，綜合生產(chǎn)成本6100元/噸，虧損200元/噸時(shí)考慮減產(chǎn)。

銷售模式：60%長(zhǎng)協(xié)+40%貿(mào)易商及期現(xiàn)。

原料采購及礦石使用情況：主要采購半碳酸礦、燒結(jié)礦、氧化礦、南非高鐵礦和富錳渣。冶煉配比情況碳酸礦35-40%，燒結(jié)礦30%，氧化礦10%-25%，富錳渣20%-30%，南非高鐵礦10%。錳礦庫存大致15天左右，在前期錳礦急速上漲行情前已備夠庫存量，當(dāng)前錳礦庫存消耗，后續(xù)或存補(bǔ)庫動(dòng)作。錳硅基本零庫存。

內(nèi)蒙古B公司

產(chǎn)能及爐礦：主要生產(chǎn)設(shè)備為4臺(tái)30000KVA礦熱爐。在建2臺(tái)36000KVA直流爐，一臺(tái)用于生產(chǎn)含錳量28%-30%的富錳渣，用于生產(chǎn)高碳錳鐵原料。

生產(chǎn)工藝及能耗：錳硅6517年產(chǎn)量約13萬噸，基本呈現(xiàn)滿產(chǎn)。入爐錳含量38%，錳回收率達(dá)到90%，全年生產(chǎn)330-350天，設(shè)備一般5年大修，小修靈活調(diào)整；整體電耗3800-3900度電/噸，存在尾氣自有發(fā)電，尾氣利用單噸約降耗800度電。平均電價(jià)0.41元/度，綜合成本6100-6200元/噸。

銷售模式：60%長(zhǎng)協(xié)+40%貿(mào)易。

原料采購及礦石使用情況：主要采購半碳酸礦、氧化礦、南非高鐵礦和富錳渣。目前尚未用燒結(jié)礦。冶煉配比情況南非半碳酸40%，澳礦10%，加蓬礦10%，富錳渣20%，南非高鐵12%。錳礦長(zhǎng)協(xié)占比70%，30%通過市場(chǎng)采購。當(dāng)下錳礦庫存小于15天，每月月初提供當(dāng)月采購計(jì)劃。

內(nèi)蒙古C公司

產(chǎn)能及爐礦：主要生產(chǎn)設(shè)備為10臺(tái)33000KVA礦熱爐。在建2臺(tái)42000KVA直流爐。

生產(chǎn)工藝及能耗：錳硅6517年產(chǎn)量約40萬噸，直流爐建成后約年產(chǎn)60萬噸。存在尾氣自有發(fā)電，全部用于生產(chǎn)甲醇。

銷售模式：長(zhǎng)協(xié)比例超過60%，零售比例較低，以期現(xiàn)點(diǎn)價(jià)模式為主。

原料采購及礦石使用情況：焦炭采購來源山西地區(qū)，成本控制較低。錳元素主要采購富錳渣、半碳酸礦、氧化礦和加納礦。錳礦庫存7-15天。

內(nèi)蒙古D公司

產(chǎn)能及爐礦：當(dāng)前運(yùn)2臺(tái)42000KVA電爐，另有2臺(tái)42000KVA預(yù)計(jì)年底建立。

生產(chǎn)工藝及能耗：錳硅6517年產(chǎn)量約20萬噸。

銷售模式：長(zhǎng)協(xié)比例較少，以賣盤面為主；期現(xiàn)套保比例較高，自有比例占80%，期現(xiàn)交易占20%。

原料采購及礦石使用情況：錳礦庫存約1個(gè)月。

2、市場(chǎng)趨勢(shì)分析

從供給角度來看，烏蘭察布地區(qū)整體錳硅合金供應(yīng)穩(wěn)中有增，部分企業(yè)通過新建電爐擴(kuò)張產(chǎn)能，后續(xù)釋放產(chǎn)量仍有上升空間。頭部企業(yè)傾向于增強(qiáng)自有資源配套能力，如B公司自建富錳渣電爐以實(shí)現(xiàn)部分自給自足。目前調(diào)研企業(yè)以國(guó)企頭部居多，因此長(zhǎng)協(xié)訂單占比較重，零售比例較低。但仍有部分新興企業(yè)開啟期現(xiàn)交易活動(dòng)，市場(chǎng)貿(mào)易活躍度逐步增加。

從需求角度來看，硅錳下游主要集中在鋼鐵行業(yè)，隨著鋼材需求進(jìn)入季節(jié)性旺季，對(duì)錳硅需求或存一定支撐。內(nèi)蒙古部分企業(yè)合金仍有特殊部分需求，雖然如此，但短期市場(chǎng)供應(yīng)壓力仍存。期現(xiàn)結(jié)合交易方式或?qū)⒅鸩秸归_，成為中小型市場(chǎng)主流。

從成本角度來看，電耗成本仍處于高位，但部分企業(yè)通過尾氣回收及自備能源降低成本，如企業(yè)B公司的尾氣發(fā)電可節(jié)約800度電，該部分的成本優(yōu)勢(shì)使得礦端成本約束沒有其他企業(yè)明顯，氧化礦的整體占比處于較高水平，盡管如此，其成本控制表現(xiàn)依舊良好。錳礦采購結(jié)構(gòu)多樣化，但整體依賴進(jìn)口礦，南非半碳酸礦、澳礦、加蓬礦仍是主流選擇。短期來看，雖當(dāng)前錳礦價(jià)格有繼續(xù)抬漲趨勢(shì)，市場(chǎng)原料的采購需求意愿相對(duì)謹(jǐn)慎。

3、總結(jié)

總體來看，烏蘭察布錳硅產(chǎn)能呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張”特征，頭部企業(yè)通過新建直流爐及富錳渣自給優(yōu)化生產(chǎn)，但受制于能耗雙控與環(huán)保限產(chǎn)（如全密閉爐改造要求），實(shí)際產(chǎn)量釋放節(jié)奏偏緩。調(diào)研樣本企業(yè)開工率維持中位水平，表明政策端對(duì)供給彈性的壓制仍存，或呈“溫和增長(zhǎng)”態(tài)勢(shì)。產(chǎn)區(qū)完全成本線對(duì)當(dāng)前價(jià)格形成剛性支撐，但電費(fèi)剛性（0.41元/度）及高品礦結(jié)構(gòu)性短缺推升邊際成本。企業(yè)通過尾氣發(fā)電降耗及多礦種動(dòng)態(tài)配比緩解壓力，但進(jìn)口礦依賴度仍使成本易受海外報(bào)價(jià)波動(dòng)沖擊。鋼材季節(jié)性旺季對(duì)錳硅需求形成短期支撐，但鋼廠招標(biāo)“量?jī)r(jià)雙控”策略壓制合金廠議價(jià)能力，疊加3月中下旬船只的陸續(xù)到港，港口錳礦庫存或?qū)⒈憩F(xiàn)小幅回升，產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫意愿相對(duì)謹(jǐn)慎。

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