2024年已經(jīng)過去，全球鐵礦石“四大”供應(yīng)商紛紛公布其全年或半年度經(jīng)營業(yè)績及4季度產(chǎn)銷報(bào)告。從四大礦山所公布的信息可以看出，2024年力拓的皮爾巴拉礦區(qū)以32797.2萬噸的鐵礦石產(chǎn)量成功衛(wèi)冕全球最大鐵礦石供應(yīng)商的地位，淡水河谷（包括第三方購買）以32767.5萬噸的鐵礦石產(chǎn)量屈居第二，銷量方面，2024年力拓雖略有下降，但仍以32857萬噸的鐵礦石銷量成功衛(wèi)冕，必和必拓和FMG也在不斷新增鐵礦石項(xiàng)目或更新技術(shù)滿足綠色鋼鐵需求，從而實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)有鐵礦石業(yè)務(wù)板塊的維持和拓展。

一、四大礦山2024年全年情況總述

四大礦山2024年鐵礦石產(chǎn)銷同比雙增。產(chǎn)量方面，四大礦山2024年鐵礦石產(chǎn)量合計(jì)10.16億噸，同比增加1.26%。銷量方面，四大礦山鐵礦石銷量合計(jì)9.94億噸，同比增加1.35%。除力拓受礦區(qū)降雨和礦山衰竭影響產(chǎn)量表現(xiàn)不佳，有所下滑，其余主流礦山均實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷同環(huán)比雙增，必和必拓產(chǎn)銷增長突出。

分礦山看，除力拓產(chǎn)量同比小幅下滑，其余三大礦山產(chǎn)銷均有明顯上升。巴西地區(qū)，淡水河谷今年整體表現(xiàn)亮眼，S11D礦區(qū)產(chǎn)量創(chuàng)下8300萬噸的歷史新高，多條新產(chǎn)線、新礦區(qū)也成功投產(chǎn)，全年產(chǎn)量超過預(yù)期值高位3.2億噸，逼近全球最大鐵礦石供應(yīng)商力拓產(chǎn)量水平。澳洲地區(qū)，力拓受暴雨天氣影響及礦山鐵礦石資源衰竭的影響，產(chǎn)銷同比降低約1%，但仍超額完成預(yù)期發(fā)運(yùn)量。必和必拓和FMG產(chǎn)銷均有較明顯上升，其中，必和必拓的南坡項(xiàng)目如期完成產(chǎn)能提升，交付量創(chuàng)下歷史新高，彌補(bǔ)老礦衰竭缺口，產(chǎn)量同比增長2.95%，銷量同比增長3.19%，產(chǎn)銷增長亮眼。

展望2025年，四大礦山產(chǎn)銷有進(jìn)一步增長空間。2024年淡水河谷超額完成預(yù)期產(chǎn)量目標(biāo)，同時(shí)2025年產(chǎn)銷目標(biāo)上調(diào)至3.25-3.35億噸。力拓2024年產(chǎn)銷小幅下降，但其2025年的發(fā)運(yùn)量目標(biāo)維持不變，保持3.23-3.28億噸水平，預(yù)計(jì)2025年力拓產(chǎn)銷基本維持。必和必拓2025財(cái)年產(chǎn)量目標(biāo)2.82-2.94億噸維持不變，上半財(cái)年目標(biāo)完成度為49.32%，新增項(xiàng)目如期完成產(chǎn)能提升，交付量創(chuàng)下歷史新高，很大程度彌補(bǔ)老礦區(qū)衰竭的缺口，預(yù)計(jì)下半財(cái)年能如期完成財(cái)年目標(biāo)。FMG在2024財(cái)年低位完成1.92-1.97億噸的指導(dǎo)目標(biāo)，并將2025財(cái)年指導(dǎo)目標(biāo)調(diào)整為1.9-2億噸，目前上半財(cái)年目標(biāo)完成度為48.5%。

二、淡水河谷

2.1 整體情況概述：產(chǎn)銷同環(huán)比雙增，產(chǎn)銷差小幅增大

淡水河谷2024年運(yùn)營業(yè)績穩(wěn)步增長，多個(gè)礦區(qū)表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)銷同比雙增，產(chǎn)銷差小幅增大。產(chǎn)量方面，2024年鐵礦石產(chǎn)量維持在32000萬噸以上，錄得32767.5萬噸，同比增加652.1萬噸，增幅2.03%。淡水河谷多個(gè)新礦區(qū)表現(xiàn)亮眼，其中Minas Centrais礦區(qū)和S11D礦區(qū)產(chǎn)量增長迅速，24年4季度分別同比增長21.40%與17.45%，帕拉奧佩巴等礦區(qū)2024年穩(wěn)定運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)出色的運(yùn)營業(yè)績，產(chǎn)銷差同比小幅增長3.89%。球團(tuán)產(chǎn)量為4153萬噸，同比下降10.28%，球團(tuán)產(chǎn)量低于于去年，主要是因?yàn)閂argem Grande工廠球團(tuán)礦原料供應(yīng)減少，以及S?o Luis工廠的維護(hù)工作。2024年淡水河谷產(chǎn)量表現(xiàn)驚人，創(chuàng)下自2018年以來的最高產(chǎn)量水平，2025年淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量的指導(dǎo)目標(biāo)提升至3.25-3.35億噸。

銷量方面，淡水河谷2024年鐵礦石總銷量（含粉礦、球團(tuán)和原礦）為30665.2萬噸，同比增加1.91%。其中，粉礦與原礦銷量26835.2萬噸，同比增加1.23%，球團(tuán)銷量3830萬噸，同比增加0.67%。2024年產(chǎn)銷差為2102.3萬噸，較2023年增加了78.8萬噸，四季度淡水河谷為提升高硅產(chǎn)品總溢價(jià)，減少高硅產(chǎn)品銷售，導(dǎo)致高硅產(chǎn)品的直接銷售減少了750萬噸。

2.2  具體運(yùn)營情況：三大系統(tǒng)穩(wěn)中有增，新增項(xiàng)目表現(xiàn)亮眼

北部系統(tǒng)：S11D礦區(qū)創(chuàng)產(chǎn)量新高。四季度北部系統(tǒng)產(chǎn)量5194.1萬噸，同比增加6.32%，環(huán)比增加3.60%。S11D礦區(qū)產(chǎn)量2366.7萬噸，同比增長17.45%，環(huán)比增長7.12%，創(chuàng)下四季度產(chǎn)量記錄。Serra Norte和Serra Leste礦區(qū)產(chǎn)量2827.4萬噸，同比下降1.49%，但環(huán)比增長0.82%。北部系統(tǒng)是三大系統(tǒng)中鐵礦產(chǎn)量和品位最高的，但Serra Norte和 Serra Leste兩大礦區(qū)中長期面臨礦山可用性降低的問題，S11D作為近年新增項(xiàng)目之一，由于淡水河谷在2024年優(yōu)化了自身的維護(hù)策略，S1D實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量，在資產(chǎn)可靠性和運(yùn)營穩(wěn)定性方面均有提升，以抵消資源枯竭礦區(qū)產(chǎn)量下降的可能。此外，Serra Norte和Serra Leste礦區(qū)的生產(chǎn)符合預(yù)期目標(biāo)。

東南部系統(tǒng)：維護(hù)升級下生產(chǎn)保持穩(wěn)定，未來產(chǎn)量和質(zhì)量增長可期。四季度東南部系統(tǒng)產(chǎn)量2209.7萬噸，同比增加2.32%，環(huán)比減少7.93%。東南部系統(tǒng)Brucutu第四條加工線進(jìn)入調(diào)試運(yùn)行階段，使得Brucutu產(chǎn)量達(dá)到2019年的最高水平，推動(dòng)?xùn)|南部系統(tǒng)季度產(chǎn)量同比增加，但由于Concei??o 2號工廠處于維護(hù)檢修狀態(tài)，Brucutu部分增量被抵消，整個(gè)東南部系統(tǒng)季度產(chǎn)量環(huán)比下降。2024年11月淡水河谷的卡帕內(nèi)馬項(xiàng)目進(jìn)入調(diào)試狀態(tài)，有望在2025年為東南部系統(tǒng)繼續(xù)提供增量。

南部系統(tǒng)：策略調(diào)整導(dǎo)致產(chǎn)量同比下降。四季度南部系統(tǒng)產(chǎn)量1124.1萬噸，同比減少約770萬噸，同比減少40.68%，環(huán)比減少33.22%。主要原因是淡水河谷的經(jīng)營策略調(diào)整，高硅礦石產(chǎn)量下降，增加銷售利潤率。

2.3  現(xiàn)金成本：四季度現(xiàn)金成本下降，全年目標(biāo)不變

淡水河谷四季度現(xiàn)金成本下降，達(dá)到指導(dǎo)區(qū)間的低端。四季度C1現(xiàn)金成本（扣除第三方交易量）為18.8美元/濕噸，同比減少2美元/濕噸，環(huán)比減少1.8美元/濕噸?，F(xiàn)金成本下降的主要驅(qū)動(dòng)因素包括：1）存貨周轉(zhuǎn)率的提升顯著的降低了淡水河谷的現(xiàn)金成本；2）巴西雷亞爾兌美元匯率下降，根據(jù)淡水河谷模擬計(jì)算的結(jié)果，假設(shè)巴西雷亞爾兌美元的匯率為5.50，雷亞爾每貶值10美分（匯率變?yōu)?：5.60）會(huì)導(dǎo)致C1現(xiàn)金成本下降0.3美元/噸。

三、力拓

3.1 整體情況概述：產(chǎn)運(yùn)同比下降，預(yù)計(jì)下半年發(fā)運(yùn)提升

2024年總產(chǎn)量同比微降，皮爾巴拉產(chǎn)區(qū)降雨和礦山衰竭影響較大。產(chǎn)量方面，2024年力拓鐵礦石產(chǎn)量34405.8萬噸（其中力拓權(quán)益產(chǎn)量28767.5萬噸），同比下降1.14%。力拓的鐵礦業(yè)務(wù)分為西澳皮爾巴拉和加拿大IOC兩部分。力拓皮爾巴拉礦區(qū)2024年產(chǎn)量為 32797.2萬噸，同比下降1.08%。盡管庫戴德利礦區(qū)等鐵礦石替代項(xiàng)目產(chǎn)能不斷上升，但揚(yáng)迪礦區(qū)、東坡礦山和恰那礦山的礦石資源衰竭限制了總體產(chǎn)量提升。目前力拓正在逐步開發(fā)西坡鐵礦，以抵消礦山資源衰竭帶來的影響，目前建設(shè)已完成90%以上，有望在2025年上半年投入運(yùn)行。

加拿大礦區(qū)方面，2024年球團(tuán)和鐵精礦產(chǎn)量（力拓權(quán)益部分）為1608.6萬噸，同比下降2.38%。發(fā)運(yùn)量小幅下降，產(chǎn)銷差同比縮小。

發(fā)運(yùn)量方面，2024年力拓鐵礦石發(fā)貨量為34553.1萬噸，同比下降0.75%。其中皮爾巴拉地區(qū)2024年發(fā)貨量32857萬噸，同比下降約0.97%。近年來，較高品味的PB粉發(fā)運(yùn)量呈下降趨勢，而品位偏低的SP10粉發(fā)運(yùn)量明顯上升，由于老礦區(qū)的衰竭，預(yù)計(jì)SP10的產(chǎn)銷將繼續(xù)保持增長。

2025全年皮爾巴拉鐵礦發(fā)運(yùn)的指導(dǎo)目標(biāo)保持3.23-3.38億噸不變（100%權(quán)益基礎(chǔ)），2025年，力拓的主要目標(biāo)是保證自身恢復(fù)到正常的產(chǎn)銷水平，推動(dòng)新項(xiàng)目的如期投身，抵消礦山衰竭的不利影響。

3.2 具體運(yùn)營情況：替代項(xiàng)目彌補(bǔ)老礦缺口，明年增量可期

西坡項(xiàng)目（Western Range，力拓與寶武持股比例分別為54%和46%）：為了彌補(bǔ)皮爾巴拉地區(qū)礦石衰竭造成的缺口，力拓于2022年9月與寶武集團(tuán)建立合營公司，共同投資20億美元開發(fā)西坡鐵礦項(xiàng)目。目前已經(jīng)完成了90%的建設(shè)進(jìn)度。力拓將繼續(xù)推進(jìn)選礦廠和Paraburdoo工廠的建設(shè)，預(yù)計(jì)2025年交付首批鐵礦石，年產(chǎn)能達(dá)2500萬噸。 

羅德嶺項(xiàng)目（Rhodes Ridge）：力拓計(jì)劃在2025年完成項(xiàng)目可行性研究，當(dāng)前項(xiàng)目預(yù)可行性研究順利進(jìn)行，獲得相關(guān)批準(zhǔn)后，首個(gè)礦區(qū)將在十年內(nèi)建成，初期工廠年產(chǎn)能預(yù)計(jì)為4000萬噸。

沿海海水淡化項(xiàng)目（Coastal Water desalination）：2024年5月獲批開展早期工程。該項(xiàng)目投入3.95億美元，將為丹皮爾港口業(yè)務(wù)提供水源，來確保Bungaroo工廠維持在合理水平。

西芒杜鐵礦石項(xiàng)目（Simandou）：作為世界上最大的未開發(fā)高品位鐵礦資源，西芒杜項(xiàng)目是力拓近年來彌補(bǔ)老礦山衰竭缺口的重要替代性項(xiàng)目，礦山南部的3、4號區(qū)塊由Simfer公司開發(fā)，力拓持股45.05%。目前，計(jì)劃2025年發(fā)運(yùn)第一批鐵礦石，并在30個(gè)月內(nèi)提高到每年6000萬噸的產(chǎn)能，其中力拓權(quán)益產(chǎn)能為2700萬噸/年。

3.3 資本開支和現(xiàn)金成本：資本開支維持低位，替代性項(xiàng)目為主

2012年后，力拓資本開支開始下降，近10年一直保持在較低水平，且近幾年多為替代項(xiàng)目和生產(chǎn)效率提升項(xiàng)目，2025年為新項(xiàng)目投產(chǎn)的關(guān)鍵期，西芒杜項(xiàng)目（6000萬噸）、西坡鐵礦項(xiàng)目（2500萬噸）和庫戴德利項(xiàng)目（新增700萬噸）預(yù)計(jì)將正式投產(chǎn)。

2024年皮爾巴拉鐵礦石的單位現(xiàn)金成本指導(dǎo)區(qū)間依然維持在21.75-23.50美金/濕噸（基于1澳元=0.66美元的平均匯率）。

四、必和必拓

4.1 整體情況概述：產(chǎn)銷增長明顯，全年維持高水平

2024年（2024財(cái)年Q3Q4及2025財(cái)年Q1Q2）鐵礦石權(quán)益產(chǎn)量26155.7萬噸（100%權(quán)益28956.8萬噸），同比增加3.19%。鐵礦石權(quán)益銷量為26175.1萬噸，同比增加3.19%。

西澳地區(qū)2024權(quán)益產(chǎn)量25658.6萬噸，同比增加2.94%；權(quán)益銷量26175.1萬噸，同比增加3.19%。受益于South Flank and Mining Area礦區(qū)擴(kuò)建項(xiàng)目，供應(yīng)鏈與生產(chǎn)效率的優(yōu)化，交付量創(chuàng)下歷史新高。同時(shí)，盡管受不利天氣及鐵路技術(shù)計(jì)劃的連接活動(dòng)項(xiàng)目增加影響，PDP1項(xiàng)目成功的改善了卸貨和裝船效率，抵消了不利條件帶來的影響。

薩馬科地區(qū)（Samarco）2024年權(quán)益產(chǎn)量497.1萬噸，同比增加3.52%；權(quán)益銷量481.1萬噸，同比增加1.58%。2025財(cái)年薩馬科地區(qū)指導(dǎo)產(chǎn)量水平維持不變，為500萬至550萬噸之間。此外，Samarco的第二座選礦廠預(yù)計(jì)將在2025財(cái)年第三季度投產(chǎn)，投產(chǎn)后產(chǎn)能將增加到約1600萬噸/年（100%權(quán)益）。

4.2 具體運(yùn)營情況：南坡項(xiàng)目創(chuàng)紀(jì)錄，PDP1產(chǎn)能釋放

分礦區(qū)看，西澳地區(qū)的金巴布礦區(qū)2024年產(chǎn)量同比大幅增長11.61%，揚(yáng)迪礦區(qū)和巴西Samarco礦區(qū)產(chǎn)量下滑。

南坡項(xiàng)目（South Flank）：如期達(dá)到滿負(fù)荷產(chǎn)能，彌補(bǔ)老礦衰竭缺口。2024年揚(yáng)迪礦區(qū)鐵礦產(chǎn)量較2023年減少57.3萬噸，但由于24財(cái)年完成產(chǎn)能提升后，C區(qū)的交付量創(chuàng)下歷史新高，表現(xiàn)強(qiáng)勁，彌補(bǔ)老礦衰竭缺口。

黑德蘭港去瓶頸項(xiàng)目第一階段（PDP1）：已于 2024年完工，提升運(yùn)輸能力。在2023年12月投產(chǎn)后，PDP1為本財(cái)年產(chǎn)量的提升做出貢獻(xiàn)。目前擴(kuò)建工程已完成，卸貨及裝船效率得到改善，進(jìn)一步減少黑德蘭港基礎(chǔ)設(shè)施對產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)斐傻淖璧K，從而將鐵礦石出口系統(tǒng)的能力提升至3.3億噸/年。

巴西Samarco主體：Samarco礦區(qū)2024年產(chǎn)量為443萬噸，增長了24.93%。預(yù)計(jì)2025財(cái)年的產(chǎn)量將在500-550萬噸之間。Samarco 礦區(qū)第二座選礦廠預(yù)計(jì)2025年上線，等該礦廠完成產(chǎn)能爬坡后，公司球團(tuán)總產(chǎn)能將達(dá)到1600萬噸/年（其中必和必拓權(quán)益占比50%）。

五、FMG

5.1 整體情況概述：產(chǎn)運(yùn)增長強(qiáng)勁，新財(cái)年目標(biāo)再攀新高

FMG 2024年運(yùn)營業(yè)績強(qiáng)勁，采礦、加工和運(yùn)輸增長明顯，2025年有望繼續(xù)增長。2024年FMG鐵礦石產(chǎn)量（鐵礦石加工量Ore Processed）為9900萬噸，同比增加2.27%；發(fā)運(yùn)量為9710萬噸，同比增加2.81%。鐵橋項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2025年達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，為FMG鐵礦業(yè)務(wù)提供增量。

FMG對其未來產(chǎn)運(yùn)的增長空間充滿信心，2025財(cái)年發(fā)貨量指導(dǎo)目標(biāo)為1.9-2億噸，目標(biāo)上限較2024財(cái)年提高300萬噸，創(chuàng)歷史新高，其中鐵橋項(xiàng)目預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)約500-900萬噸，目前實(shí)際發(fā)運(yùn)量為0.97億噸，目標(biāo)完成度在48.5%。同時(shí)，其2024財(cái)年累計(jì)發(fā)貨量達(dá)1.92億噸，跟2023財(cái)年基本持平，低位完成指導(dǎo)目標(biāo)（1.92-1.97億噸）。

分品種來看，2025年財(cái)年H1，西皮爾巴拉粉、混合粉和FMG塊發(fā)運(yùn)量降幅明顯，同比分別下降16.28%、14.73%和11.11%。但超特粉發(fā)運(yùn)表現(xiàn)十分亮眼，彌補(bǔ)了西皮爾巴拉粉和FMG塊發(fā)運(yùn)帶來的減量，2024財(cái)年H1發(fā)運(yùn)量為3970萬噸，同比增加21.78%。

成本方面，F(xiàn)MG 保持較大優(yōu)勢。四季度，皮爾巴拉赤鐵礦 C1 成本為 18.24 元/濕噸，較三季度環(huán)比下降 9.52%。2025 財(cái)年上半 C1 成本為 19.2 美元/濕噸，靠近指導(dǎo)區(qū)間中值。2025 財(cái)年的 C1 成本指導(dǎo)目標(biāo)為 18.50-19.75 美元/濕噸，比 2024 財(cái)年提高 0.5-0.75/濕噸。

5.2 具體運(yùn)營情況：替代項(xiàng)目如期推進(jìn)，產(chǎn)品質(zhì)量提升

鐵橋項(xiàng)目（Iron Bridge）：鐵橋項(xiàng)目主要生產(chǎn)高品位磁鐵礦精粉，隨著項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，該礦區(qū)有望進(jìn)一步優(yōu)化濕選系統(tǒng)，提高生產(chǎn)效率，并借助皮爾巴拉可再生能源實(shí)現(xiàn)綠色生產(chǎn)，成為澳大利亞最大的磁鐵礦項(xiàng)目。鐵橋項(xiàng)目在25財(cái)年Q2的出貨量150萬噸， 25財(cái)年H1的出貨量達(dá)320萬噸，并安全成功地完成了礦石加工和精礦處理的停工維護(hù)，顯示出鐵橋項(xiàng)目的產(chǎn)能爬坡取得進(jìn)展。此外，F(xiàn)MG計(jì)劃在25年Q4實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，屆時(shí)鐵橋磁鐵礦預(yù)計(jì)每年將能提供2200萬噸67%品位的高品位磁精粉。此外，F(xiàn)MG仍在繼續(xù)推進(jìn)皮爾巴拉地區(qū)的礦產(chǎn)勘探，重點(diǎn)聚焦Mindy South、White Knight 和 Wyloo North 的鉆探項(xiàng)目，以及所羅門（Solomon）和奇切斯特樞紐（Chichester Hub）附近的礦石資源勘探，以確保未來鐵礦石供應(yīng)的可持續(xù)性。