何海峰：A股已形成趨勢性反轉(zhuǎn)，期待“價(jià)值?！?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2024-11-28 11:28:48 來源：《經(jīng)濟(jì)大家說》 作者：何海峰

中國經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)“扁U型”回升 《經(jīng)濟(jì)大家說》：對(duì)于今年前三個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速的走勢，您認(rèn)為背后原因是什么？ 何海峰：今年經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)前高中低走勢，確實(shí)有點(diǎn)出乎意料。根據(jù)去年的基數(shù)，我們?cè)酒谕衲曛鸩阶吒摺慕Y(jié)構(gòu)分析，今年的走勢主要是受內(nèi)需的影響，消費(fèi)的拉動(dòng)作用在下降，資本形成處于低水平徘徊，特別是固定資產(chǎn)投資較為疲弱，作為拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的“引擎”，隨著房地產(chǎn)投資下降，作為新發(fā)展方向之一的新能源汽車能否填補(bǔ)房地產(chǎn)的空缺是一個(gè)問題。 《經(jīng)濟(jì)大家說》：隨著系列增量政策的出臺(tái)，您對(duì)后續(xù)走勢有何展望？ 何海峰：對(duì)于后續(xù)的走勢，我認(rèn)為整體上看，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)走出一個(gè)“扁U型”的走勢，就是前面高，中間有所放緩，后續(xù)會(huì)上升的走勢。 我們看到先行指標(biāo)已經(jīng)在發(fā)生變化。比如，制造業(yè)的PMI過去三個(gè)月分別是49.1%、49.8%和50.1%，10月份超過了50%，5個(gè)分類指數(shù)都在上升，生產(chǎn)指數(shù)達(dá)到52%，新訂單指數(shù)已達(dá)到50%。 我認(rèn)為目前增速放緩的局面已經(jīng)筑底了，是否完全筑底還需要看增量政策的釋放，四季度非常關(guān)鍵。 從預(yù)測角度來看，如果四季度固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到3.5%或以上，消費(fèi)品零售總額增速達(dá)到3.3%或者3.5%以上，出口保持在5.4%或者5.5%的增速，那么四季度GDP增速可能實(shí)現(xiàn)5.2%到5.3%，這樣全年就能達(dá)到5%的增長。這樣就是一個(gè)扁U的走勢，實(shí)現(xiàn)增速筑底和反轉(zhuǎn)，可能性還是很大的。 談國際環(huán)境：美國通脹可能會(huì)再次抬頭 《經(jīng)濟(jì)大家說》：今年我國的進(jìn)出口貿(mào)易明顯回升。隨著明年美國新一屆政府上任，您預(yù)判我國面臨的外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境會(huì)有哪些變化？ 何海峰：特朗普再次當(dāng)選美國總統(tǒng)，從他過往的政策和競選期間的口號(hào)來看，確實(shí)會(huì)對(duì)外部環(huán)境產(chǎn)生較大影響。 第一個(gè)是全球地緣環(huán)境可能會(huì)穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)寬松的情況。特朗普的政策，無論是孤立主義還是保守主義，政策基調(diào)都是內(nèi)向的。 第二個(gè)是對(duì)中國而言的經(jīng)貿(mào)投資環(huán)境可能會(huì)發(fā)生一些變化。 一是在貿(mào)易環(huán)境方面，他提出要對(duì)中國商品加征關(guān)稅，如果實(shí)施這樣的政策，會(huì)對(duì)我國的對(duì)美出口形成影響。 二是投資環(huán)境可能趨緊。特朗普的競選口號(hào)包括讓制造業(yè)回流美國、回歸傳統(tǒng)能源等等，可能會(huì)影響到對(duì)外投資。 三是涉及匯率和跨境資金流動(dòng)。特朗普有一條重要的政策就是降低企業(yè)所得稅率，從21%降低到15%，這對(duì)吸引投資有刺激的作用。在這種情況下，美國的通脹可能會(huì)再次抬頭。我們已經(jīng)觀察到美元指數(shù)的上升，在短期跨境資金流動(dòng)上可能會(huì)給我們帶來一定壓力。 四是在高科技領(lǐng)域的競爭會(huì)繼續(xù)收緊，特別是在芯片、信息技術(shù)、AI領(lǐng)域。當(dāng)然科技領(lǐng)域可能也有一些合作，比如應(yīng)對(duì)氣候變化，疾病健康等。 談增量政策：注重資產(chǎn)價(jià)格，系列打法讓人耳目一新 《經(jīng)濟(jì)大家說》：9月底以來，央行和財(cái)政部等金融部委推出系列增量政策，與以前的宏觀政策相比，這一系列的策略打法有哪些新特點(diǎn)？ 何海峰：最近的增量政策確實(shí)令人耳目一新。這一系列的宏觀政策打的是“組合拳”，注重政策的協(xié)調(diào)和配合，政策需要強(qiáng)調(diào)功能性，工具需要?jiǎng)?chuàng)新性。協(xié)調(diào)性、功能性和工具創(chuàng)新性是本輪增量政策的三個(gè)特點(diǎn)。 在財(cái)政政策方面，對(duì)房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)的處理，既有總量的政策，也包括結(jié)構(gòu)性的政策。 在貨幣金融政策方面，第一次創(chuàng)新推出了針對(duì)資本市場的工具，一個(gè)是流動(dòng)性互換的工具，另一個(gè)是通過再貸款的政策鼓勵(lì)股票回購。此外，還包括對(duì)大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心資本，這對(duì)增強(qiáng)商業(yè)銀行資本實(shí)力，發(fā)揮金融綜合力量至關(guān)重要。 過去的宏觀政策不會(huì)直接地關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，或者說不會(huì)將資本市場直接作為宏觀政策的著力點(diǎn)。這次創(chuàng)設(shè)新的工具，意味著我們將資本市場納入貨幣政策的視野。這里面既考慮到了現(xiàn)代金融發(fā)展的需要，也考慮到了居民財(cái)富從以房地產(chǎn)為主逐漸向金融財(cái)富轉(zhuǎn)變的需要。 《經(jīng)濟(jì)大家說》：您提到資產(chǎn)價(jià)格這個(gè)詞，您認(rèn)為在宏觀政策的通脹、增長、就業(yè)、國際收支四大目標(biāo)之后，是否有必要將資產(chǎn)價(jià)格納入宏觀政策的目標(biāo)之中？ 何海峰：將資產(chǎn)價(jià)格納入宏觀政策的目標(biāo)，可能還有一段距離需要走。雖然它不會(huì)立刻進(jìn)入宏觀政策的目標(biāo)，但是我們心中要有這個(gè)目標(biāo)。資產(chǎn)價(jià)格，特別是房地產(chǎn)價(jià)格和股市的價(jià)格，牽動(dòng)著億萬居民和廣大中小投資者的切身利益。資產(chǎn)價(jià)格不僅涉及到金融的穩(wěn)定，還涉及到居民財(cái)富轉(zhuǎn)換的機(jī)制，所以必須對(duì)資產(chǎn)價(jià)格有足夠的重視。 《經(jīng)濟(jì)大家說》：在化債方面，11月8日，全國人大常委會(huì)通過了“6+4+2”這樣一個(gè)總規(guī)模達(dá)到12萬億的地方債務(wù)的化解方案。您怎么看這個(gè)方案的作用和效果？ 何海峰：這次中央分三年共安排6萬億元債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，為一部分不完全應(yīng)由地方負(fù)擔(dān)的隱性債務(wù)提供了解決空間，有助于減輕地方負(fù)擔(dān)，另有一部分資金用于改善房地產(chǎn)市場，有助于房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。 這次債務(wù)置換的一個(gè)特點(diǎn)是，新增債務(wù)限額全部安排為專項(xiàng)債務(wù)限額，一次報(bào)批，分三年實(shí)施。另外就是期限比較長，從10年到30年不等，用長期債置換短期債，也能減輕短期的還債壓力。 值得注意的是，這次化債方案是置換債務(wù)而非直接削減債務(wù)。如果是直接削減債務(wù)可能導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，也可能在未來形成路徑依賴。所以在化債過程中，需要分類甄別和處理，要注意區(qū)分哪些債務(wù)是合理的，哪些是屬于原來亂投資的。 另外，化債過程中也應(yīng)該推動(dòng)機(jī)制和制度的改革，特別是按照二十屆三中全會(huì)提出的財(cái)稅體制改革方向推進(jìn)改革，包括理順中央和地方的財(cái)權(quán)、事權(quán)劃分，以及完善政府債務(wù)管理制度，加快地方融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型等等。 談資本市場：A股已現(xiàn)反轉(zhuǎn)，期待“價(jià)值?！?/strong> 《經(jīng)濟(jì)大家說》：對(duì)近期股市的走勢，您認(rèn)為是短期的反彈還是有希望實(shí)現(xiàn)趨勢性的反轉(zhuǎn)？A股如何避免在有政策刺激的時(shí)候大漲，隨后下跌的局面？ 何海峰：9月底之后A股迅速出現(xiàn)一波反彈行情，剛開始確實(shí)有很多情緒化的因素，許多人驚呼“瘋牛”來了。我們也不希望股市是一個(gè)“瘋?！钡臓顟B(tài)，國慶之后，走勢逐漸平穩(wěn)下來，投資者趨于理性。從目前市場來看，上證指數(shù)的中樞已經(jīng)上升到3300點(diǎn)左右，較去年最低時(shí)的2600點(diǎn)已經(jīng)有很大的漲幅，應(yīng)該說已經(jīng)形成了趨勢性的反轉(zhuǎn)。 A股的走勢確實(shí)與相關(guān)政策措施的出臺(tái)直接相關(guān)，這就回到了過去一直討論的問題，A股究竟是政策市，還是市場市，還是盈利市？ 從資本市場健康發(fā)展的角度，我們希望是“慢?！?、“健康牛”，希望它是價(jià)值的行情。價(jià)值行情需要有良好的基本面，有優(yōu)秀的上市企業(yè)，有現(xiàn)代化的產(chǎn)業(yè)體系，支撐我們的發(fā)展。我們的經(jīng)濟(jì)基本面是很好的，比如我們今年仍然可以有5%左右的增長。另一方面，有了政策的利好之后，還需要長期資金持續(xù)不斷進(jìn)入，才會(huì)使價(jià)格指數(shù)穩(wěn)步抬升。 從長期來說，要實(shí)現(xiàn)A股的向好需要改革，從制度和規(guī)則層面賦予A股全新的定位，并且要強(qiáng)監(jiān)管。短期的政策刺激和中長期的改革也是相輔相承的。 《經(jīng)濟(jì)大家說》：今年截至10月底，A股、港股上市公司回購金額規(guī)模超過了同期的融資規(guī)模，這也是回購金額首次超過融資規(guī)模。這是否是一個(gè)很積極的數(shù)據(jù)信號(hào)？是否意味著A股正在從融資市向投資市轉(zhuǎn)變？ 何海峰：回購體現(xiàn)了上市公司對(duì)自身的發(fā)展充滿信心。A股在一段時(shí)間里面確實(shí)偏離了基本面，既沒有反映企業(yè)的價(jià)值，也沒有反映國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。所以，在相關(guān)政策引導(dǎo)下，上市公司進(jìn)行回購，這是一種價(jià)值管理，是提升市值回歸的方法。 從中長期來看，A股的IPO還是需要恢復(fù)正常，需要有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市也將吸引更多的資金入市，不僅是國內(nèi)的資金，還包括國外的資金，以及吸引長期資金入市，使股市的投資和融資功能相協(xié)調(diào)。 《經(jīng)濟(jì)大家說》：讓優(yōu)秀的科技公司在A股脫穎而出，真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，還需要完善哪些機(jī)制，需要哪些改革？ 何海峰：我認(rèn)為需要考慮三個(gè)方面：第一個(gè)是市場體系。像英偉達(dá)、蘋果等在美國市值數(shù)一數(shù)二的企業(yè)，它都是從風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)投開始不斷融資，逐步發(fā)展過來的。在市場體系中，我們需要考慮形成多層次資本市場的互聯(lián)互通，形成體系。既要有科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、專精特新專板，還要有新三板、區(qū)域股權(quán)市場等，一路呵護(hù)企業(yè)從種子到幼苗，最終長成參天大樹。 第二個(gè)方面，企業(yè)最終是需要上市的，這就需要我們IPO的相關(guān)制度具有適應(yīng)性和成熟性?？萍脊旧鲜行枰獢U(kuò)大規(guī)模，最重要的途徑就是并購。今年9月份，證監(jiān)會(huì)也推出了“并購六條”，新規(guī)的落地將極大地助力科技企業(yè)的發(fā)展壯大。 第三點(diǎn)，任何科技企業(yè)在股市上脫穎而出，除了它自身之外，還需要與投資機(jī)構(gòu)和投資銀行合作。除了券商，還需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資等機(jī)構(gòu)的募投管退服務(wù)。還需要完善稅收方面的政策體系，推進(jìn)這些機(jī)構(gòu)更好地從全流程上、全周期上實(shí)現(xiàn)投早期、投長期、投資硬科技等。 《經(jīng)濟(jì)大家說》：針對(duì)資本市場和金融領(lǐng)域，今年也有很多新的改革舉措，二十屆三中全會(huì)也描繪了金融體制改革的方向。在金融體制改革方面，您認(rèn)為哪些領(lǐng)域的改革可能快速落地形成利好？ 何海峰：二十屆三中全會(huì)對(duì)金融體制改革賦予了非常重要地位，在健全宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系的內(nèi)容下，將金融體制改革和財(cái)政體制改革放在了同樣重要的位置，這也充分體現(xiàn)了金融改革與財(cái)政改革需要相互協(xié)調(diào)配合。 金融改革的目標(biāo)是建設(shè)金融強(qiáng)國，說到底就是要建設(shè)現(xiàn)代的金融體系，要回答金融要服務(wù)什么，著力點(diǎn)是什么。我認(rèn)為，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的天職，特別是要發(fā)展以科技金融為首的五篇大文章，形成科技產(chǎn)業(yè)與金融的高水平循環(huán)，不能讓金融自娛自樂和自我膨脹。 責(zé)任編輯：李燁

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。