■聚烯烴：塑料1-5反套

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8600元/噸（+70），華東PP煤化工7480元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差199（+89），PP主力基差-45（-7）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存60.5萬噸（-0）。

4.總結(jié)：對于塑料01合約，單邊不建議空，實在要做，做1-5反套。01可操作時間有限，即使12月供應回歸價格向下兌現(xiàn)，仍存在盤面交易成本端原油推漲邏輯導致價格下行空間受限可能；1-5反套，12月供應回歸累庫狀態(tài)下利于反套走出+如果盤面交易成本推漲邏輯也有利于基差走弱、1-5價差走反套。

■短纖：成品油需求在12月至年底存在超季節(jié)性走強可能

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價6975元/噸（-15）。

2.基差：PF主力基差79（-29）。

3.總結(jié)：成本端原油，長期市場基于明年平衡表累庫預期，整體偏一致性看空，但目前下方面臨頁巖油完全成本支撐，年底前在供需與宏觀沒有新的大利空下很難突破，相反，如果有超預期的利好還能導致油價反彈，事實上我們看到市場偏悲觀的成品油需求在12月至年底存在超季節(jié)性走強可能，成品油需求的超季節(jié)性走強可能帶來成品油超季節(jié)性去庫，從而帶來汽油裂解價差走強，在年底前OPEC+沒有開始增產(chǎn)，供應端邏輯相對平穩(wěn)的狀態(tài)下，市場可能會在需求端汽油裂解反彈的帶動下出現(xiàn)一輪油價反彈，目前已經(jīng)看到這一跡象，不過定位為反彈，需要緊盯其他對汽油裂解更為高頻的領先指標隨市把握反彈行情的結(jié)束。

■銅：銅價再次收斂，關注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為73810元/噸，漲跌5元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：30元/噸。

3. 進口:進口盈利497.32元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存120236噸，漲跌-10229噸，LME庫存269050噸,漲跌-425噸

5.利潤：銅精礦TC10.64美元/干噸，銅冶煉利潤-1293元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價回落后收斂。供應方面，銅礦供應偏緊預期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費方面，10月下旬開始旺季預期交易結(jié)束，正好提供低吸機會。技術上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復做回升。短期觀察73000-74500突破方向。

■鋅:再創(chuàng)新高，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為25970元/噸，漲跌340元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：100元/噸，漲跌-65元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-538.74元/噸。

4.上期所鋅庫存86140元/噸，漲跌-4521噸。

LME鋅庫存260900噸，漲跌-3300噸。

5.鋅10月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.82噸，漲跌0.89噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為63.6%，SMM壓鑄為59%，SMM氧化鋅為59.23%。

7.總結(jié)：10月產(chǎn)量仍維持在50萬噸左右，預計后市產(chǎn)量回升力度有限。消費受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設旺季過去消費轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫。技術上看，短期破位后預計下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應緊張一直未能徹底解決。

■紙漿：Sunazo12月份報價平盤

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6230元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價6350元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價5780元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價4500元/噸(0)，針闊價差1730元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP01=396元/噸（-6），凱利普基差-SP01=516元/噸（-6），俄針基差-SP01=-54元/噸（-6）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為44.79萬噸（-2.14）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為23.84萬噸（-0.53），產(chǎn)能利用率為88.09%（-1.96%）；

4.進口：針葉漿銀星進口價格為785美元/噸（0），進口利潤為-292.29元/噸(0)，闊葉漿金魚進口價格為650美元/噸（0），進口利潤為-914.38元/噸(-574.47);

5.需求：木漿生活用紙均價為6460元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利334.8元/噸（-5.15），白卡紙均價為4129元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利300元/噸（-62），雙膠紙均價為5070元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-182.3元/噸（-4.8），雙銅紙均價為5585.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利532.5元/噸（-4.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為350942噸（0)；上周紙漿港口庫存為177.5萬噸（3.6)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1124.01元/噸（0.03），化機漿生產(chǎn)毛利為-17.33元/噸（0.02）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅0.14%，現(xiàn)貨價格6230元/噸（0），針闊價差1730元/噸（0)。四季度紙漿本身處于淡季，新一輪Arauco報價平盤，盡管近期紙廠多發(fā)布漲價函拉漲紙價，但目前是用紙淡季，再加上本身庫存偏高，漲價的落實情況還有待進一步觀察。目前利多在于外部宏觀因素影響，而自身基本面偏空。具體有：1）港口庫存累庫 2）下游庫存壓力大 3）針闊價差歷史高位 4）歐洲消費持續(xù)萎靡。因此，我們認為紙漿上漲有限，在強支撐下近期多震蕩為主，可逢高沽空。參考壓力區(qū)間6000-6050元/噸，關注下游漲價落實情況和宏觀因素。

■尿素：廠庫小幅去庫

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價1810元/噸（10），河南現(xiàn)貨價1800元/噸（0），河北現(xiàn)貨價1820元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價1810元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=-21元/噸（-13），河南小顆粒-UR01=-31元/噸（-23）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為18.814萬噸（0.19），其中，煤頭生產(chǎn)量為15.011萬噸（-0.01），氣頭生產(chǎn)量為3.803萬噸（0.2）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為8天（-0.53），下游復合肥開工率為32.02%（1.58），下游三聚氰胺開工率為53.6%（-1.45）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為264.5美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為259.5美元/噸（0），出口利潤為-279.99元/噸(0.15);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為5695張（0)；本周尿素廠內(nèi)庫存為140.89萬噸（-0.58)；

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-441元/噸（10），氣流床生產(chǎn)毛利為50元/噸（10），氣頭生產(chǎn)毛利為-43元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅1.27%，現(xiàn)貨價格多數(shù)持平。本周尿素廠內(nèi)庫存為140.89萬噸（-0.58)，結(jié)束累庫趨勢。基本面看，尿素供需寬松格局延續(xù)，但基本面偏空格局已運行數(shù)月，被市場充分交易。當前，尿素潛在利多在于后期的環(huán)保檢查和12月的氣頭停車，供應有回落預期；而利空在于需求端剛需偏弱，淡儲逢低采購節(jié)奏偏慢，企業(yè)廠內(nèi)庫存歷史高位?；久娑嗫战豢棧唐趦?nèi)，除非環(huán)?；蛳逇庹邔е庐a(chǎn)量大幅下降，近月合約估值將繼續(xù)承壓；而盤面情況來看，氣流床成本線對尿素盤面有所支撐。后續(xù)重點關注宏觀預期變化、西南限氣影響和出口預期變化。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為11750元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為11650元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為100元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為12200元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為12205元/噸，相比前值上漲280元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為-555元/噸，相比前值下跌335元/噸；

4.庫存：截至11-22，工業(yè)硅社會庫存為51.8萬噸，相比前值累庫0.6萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為6.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為5.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，廣東交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，昆明交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，四川交割庫為4.1萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，新疆交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至10-31，上海有色全國553#平均成本為11641.7元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-392元/噸。

6.總結(jié)：目前已兌現(xiàn)一波合約集中注銷的利空，參考去年同期表現(xiàn)，我們認為12月初或還有一輪做空機會。另外，盤面的機會還剩兩種：目前12月份合約相比已交割的11月合約升水仍偏高，升水下跌的概率比上漲的概率要大；月間結(jié)構的問題。工業(yè)硅目前正從con結(jié)構轉(zhuǎn)向back，正套也是一個思路。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為20540元/噸，相比前值下跌60元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為5717元/噸，相比前值上漲6元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20575元/噸，相比前值上漲15元/噸；氧化鋁期貨價格為5262元/噸，相比前值下跌48元/噸；

3.基差：滬鋁基差為40元/噸，相比前值下跌10元/噸；氧化鋁基差為455元/噸，相比前值上漲54元/噸；

4.庫存：截至11-25，電解鋁社會庫存為55.1萬噸，相比前值上漲1.2萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為16.9萬噸，南海地區(qū)為16.8萬噸，鞏義地區(qū)為7.9萬噸，天津地區(qū)為2.2萬噸，上海地區(qū)為3.5萬噸，杭州地區(qū)為3.8萬噸，臨沂地區(qū)為2.2萬噸，重慶地區(qū)為1.8萬噸；

5.利潤：截至11-21，上海有色中國電解鋁總成本為21096.24元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為-396.24元/噸

6.氧化鋁：從長期角度來看，礦端、供應端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問題仍然是這一輪盤面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價格向上的驅(qū)動。盤面依然貼水現(xiàn)貨且外礦又出新干擾，偏強走勢至少可以看到春節(jié)前，合約價差收斂可做正套。

7.電解鋁：我國取消鋁材出口退稅政策對情緒的影響或已消化完畢。在海外市場方面，由于存在諸多不確定因素，越靠近年底，市場對明年的貿(mào)易前景的悲觀預期越強。這種預期可能導致今年年內(nèi)出現(xiàn)鋁材出口搶跑的現(xiàn)象（企業(yè)為了規(guī)避未來可能的貿(mào)易風險，提前增加出口量），需要密切關注11月與12月的鋁材出口數(shù)據(jù)。此外，考慮到我國四季度仍存在樂觀的政策預期，在一定程度上為鋁價提供了支撐，春節(jié)前仍可多配。

■鐵礦石：等待會議帶來新的驅(qū)動

1、現(xiàn)貨：超特粉665元/噸（5），PB粉780元/噸（7），卡粉900元/噸（10）；

2、基差：01合約-12元/噸（-9）,05合約4元/噸（-6.5），09合約24元/噸（-2.5）；

3、鐵廢差：16元/噸（1）；

4、供給：45港到港量2297.2萬噸（-484.8），澳巴發(fā)運量2271.8萬噸（-18.2）；

5、需求：45港日均疏港量326.98萬噸（1.32），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.8萬噸（-0.14），進口礦鋼廠日耗292.61萬噸（-0.28）；

6、庫存：45港庫存15319.38萬噸（38.87）,45港壓港量31萬噸（-2），鋼廠庫存9173.04萬噸（119.31）；

7、總結(jié)：近期礦價震蕩走高，一方面在于高位的鐵水的剛需和冬儲補庫需求的雙重作用，另一方面在于前期交易的港口庫存偏高已然出現(xiàn)小幅去化，前期盤面價格基本將這種港口高庫存交易完畢，加上人民幣貶值勢頭仍存，整體季節(jié)性偏強的格局未改。預計短期內(nèi)將維持高位震蕩，等待會議帶來新的驅(qū)動。

■螺紋鋼：上有頂、下有底的窄幅震蕩

1、現(xiàn)貨：上海3440元/噸（10），廣州3610元/噸（0），北京3230元/噸（0）；

2、基差：01基差137元/噸（-6），05基差77元/噸（-2），10基差17元/噸（-1）；

3、供給：周產(chǎn)量233.82萬噸（-0.12）；

4、需求：周表需234.2萬噸（3.36）；主流貿(mào)易商建材成交11.4443萬噸（0.62）；

5、庫存：周庫存445.11萬噸（-0.38）；

6、總結(jié)：宏觀預期VS冬儲+換月雙線同步進行影響盤面，呈現(xiàn)上有頂、下有底的窄幅震蕩格局，等待驅(qū)動來臨。盤面對后續(xù)國內(nèi)的宏觀交易轉(zhuǎn)弱，轉(zhuǎn)向季節(jié)性的冬儲和即將到來的主力換月?；貧w產(chǎn)業(yè)自身，冬儲邏輯正在醞釀，此番冬儲價格成為市場關注焦點，目前已公布的東北冬儲價格差距大，市場對此態(tài)度偏謹慎。螺紋供給在季節(jié)性檢修和環(huán)保檢查的嚴格之下增量有所減弱，在利潤空間收窄之下，鐵水或有下行預期，預計螺紋產(chǎn)量維持平穩(wěn)。出口方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，鋼材出港數(shù)據(jù)有回暖趨勢，但整體11月出口排單情況有所減弱，對出口造成壓制。成本方面，碳元素價格的持續(xù)下滑和鐵元素內(nèi)外盤共振走強的動作也讓螺紋的成本支撐有所顯現(xiàn)，焦炭三輪已落地，市場對本次焦炭仍存一到二輪降價預期，但原料冬儲亦有所顯現(xiàn)，因而下方空間已然有限。短期內(nèi)，螺紋處于預期和基本面交易邏輯雙向切換的過程中，繼續(xù)以震蕩思路對待，持續(xù)關注中央重要會議的政策風向。后續(xù)將繼續(xù)關注國內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗闆r。

■橡膠：下游工廠維持剛性采購，社庫累庫放緩 

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海16850元/噸（+100）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明16350元/噸（0）、RSS3（泰國三號煙片）上海23150（0）。2.基差：全乳膠-RU主力-845元/噸(-125）；RSS3-RU主力：3180（-35）；泰混-RU主力-1225（-35）。3.庫存：截至2024年11月24日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量42.35萬噸，環(huán)比上期基本持平。截至2024年11月24日，中國天然橡膠社會庫存113.1萬噸，環(huán)比減少0.37萬噸，降幅0.33%。中國深色膠社會總庫存為63.2萬噸，環(huán)比減少0.5%。4.需求：截至2024年11月21日，中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.76%，環(huán)比+0.03個百分點，同比+0.88個百分點。中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為60.48%，環(huán)比+2.23個百分點，同比-3.27個百分點。5.總結(jié)：半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運行態(tài)勢，當前半鋼胎企業(yè)訂單充足，產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位來滿足訂單需求。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣擾動因素逐漸下降，利好正在逐步消化中，膠水原料支撐轉(zhuǎn)弱，供應轉(zhuǎn)寬松下膠價上行動力不足。關注月底云南停割情況。

■純堿：純堿設備正常，供應相對寬松

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價1500元/噸，華北地區(qū)重堿主流價1700元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價1600元/噸。

2.基差：沙河-2401：-5元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率83.97，氨堿開工率80.36，聯(lián)產(chǎn)開工率81.72。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存97.32萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存65.68萬噸，倉單數(shù)量1455張，有效預報2785張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤-48.75元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤-56.4元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤19.94元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤260.99，浮法玻璃（天然氣）利潤-93.29元/噸。

6.總結(jié)：純堿設備正常，供應相對寬松。下游需求一般，按需為主。行業(yè)庫存高位徘徊，驅(qū)動有限，預計整體走勢震蕩看待。