【導(dǎo)語(yǔ)】豆粕基差作為市場(chǎng)愈發(fā)關(guān)注的交易標(biāo)的,市場(chǎng)參與者主要需求包括兩方面:一方面是試圖從現(xiàn)貨基差走勢(shì)中窺探現(xiàn)實(shí)的供需形勢(shì),另一方面是試圖把握基差的未來(lái)走勢(shì)來(lái)獲取時(shí)間價(jià)值和預(yù)判兌現(xiàn)。2023年,豆粕基差同比整體走低,這也反映出市場(chǎng)供需兩端在全年對(duì)價(jià)格給予的壓力較大。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)春節(jié)前基差仍有回落空間,年后基差不宜過(guò)度看空。 豆粕基差同比回落,中長(zhǎng)期維度考慮行情 卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)基差價(jià)格顯示,2023年豆粕基差均價(jià)為469元/噸,同比2022年減少19.83%,其中最低值為-72元/噸,最高值為1115元/噸。2023年豆粕基差的主要下跌區(qū)間出現(xiàn)在二季度,主要上漲區(qū)間出現(xiàn)在三季度,這與2022年的走勢(shì)基本一致。對(duì)基差走勢(shì)的分析與把握,不僅可以對(duì)傳統(tǒng)的一口價(jià)貿(mào)易策略進(jìn)行輔助,而且當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)開始主導(dǎo)基差走勢(shì),尤其是在上漲行情中時(shí),把握基差的行情,不僅可以獲得現(xiàn)貨市場(chǎng)反映的供需行情,還可以賺取現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差。從這一角度看,基差貿(mào)易絕不是傳統(tǒng)一口價(jià)貿(mào)易的替身,可以簡(jiǎn)單理解為基差貿(mào)易是為一口價(jià)貿(mào)易加了一個(gè)杠桿,這個(gè)杠桿的組成因素,是以穩(wěn)定的時(shí)間價(jià)值為主,以不穩(wěn)定的行情價(jià)值為輔。時(shí)間天然是基差的杠桿,行情是基差的最大不穩(wěn)定因素。 基差數(shù)據(jù)的兩端價(jià)格,源頭來(lái)源于現(xiàn)貨市場(chǎng),但在預(yù)判走勢(shì)時(shí),市場(chǎng)流派卻各有千秋。目前以數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律和生產(chǎn)消費(fèi)規(guī)律為主的線性推測(cè)是主流預(yù)測(cè)方法。在繁雜的數(shù)據(jù)中,大豆壓榨量和豆粕消費(fèi)量是較有代表性的兩個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)。從卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的年度走勢(shì)看,2023年中國(guó)大豆壓榨量9131.57萬(wàn)噸,同比增加5.75%;豆粕消費(fèi)量7351萬(wàn)噸,同比增加3.46%。年度維度的供需變化方向與基差方向基本一致,但各季度之間的波動(dòng)卻不像同比表現(xiàn)的這樣溫和,走勢(shì)轉(zhuǎn)向的快速與走勢(shì)單邊的持續(xù),形成較為鮮明的對(duì)比。這樣的風(fēng)格在三季度的上漲和四季度的下跌中體現(xiàn)得淋漓盡致。因此,對(duì)于遠(yuǎn)期基差合同來(lái)說(shuō),主要考驗(yàn)的就是以月度為維度的中長(zhǎng)期基差把握。因此在數(shù)據(jù)上,也要多以月度以上維度去進(jìn)行預(yù)判,而不僅僅考慮一兩周的產(chǎn)區(qū)降水變化,或者短期的限產(chǎn)等。 需求成為關(guān)鍵變量,飼料與豆粕的關(guān)系發(fā)生變化 一般來(lái)說(shuō),豆粕在飼料中的添加比例較為穩(wěn)定,即使發(fā)生性價(jià)比快速下滑,由于技術(shù)等原因,豆粕的邊際變化不會(huì)特別明顯。但是今年從飼料產(chǎn)量和豆粕添加比例兩個(gè)數(shù)據(jù)的對(duì)比圖,可以非常明顯地看到,兩者走出了相反行情:飼料產(chǎn)量同比增加,豆粕添加比例同比下滑。數(shù)據(jù)背后,反映的是低蛋白日糧方案的日益成熟和豆粕減量行動(dòng)的持續(xù)推廣。在技術(shù)上,通過(guò)發(fā)酵和酶制劑技術(shù),不斷提高蛋白轉(zhuǎn)化率;從替代上,棕櫚粕、葵花粕、花生粕等替代逐步增多。因此,以往的“飼料—豆粕”線性推演將變得不再可靠,由于添加比例的下降,在測(cè)算豆粕消費(fèi)量時(shí),需要更多考慮蛋白價(jià)差等其他因素的影響。 綜上,2023年基差價(jià)格整體回落,市場(chǎng)不僅僅需要從年度的總體上把握方向,更需要考慮中期行情波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。而在基差影響因素上,2023年更需要關(guān)注需求端的變化,尤其是豆粕減量行動(dòng)已經(jīng)從數(shù)據(jù)上帶來(lái)的明顯變化,市場(chǎng)在后期預(yù)測(cè)豆粕需求時(shí)需要考慮這一變化帶來(lái)的影響。因此,春節(jié)前在供需基本明朗的前提下,基差仍有回落空間,但是節(jié)后2-3月的大豆到港量預(yù)估分別為540萬(wàn)噸、550萬(wàn)噸,供應(yīng)端存在收緊預(yù)期,將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生提振作用。 (卓創(chuàng)資訊 王文深) 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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