雙節(jié)過(guò)后,由于產(chǎn)蛋率回升和需求回落,雞蛋市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)意義上的淡季,通常來(lái)講在此期間蛋價(jià)會(huì)經(jīng)歷一個(gè)幅度不大、時(shí)間不長(zhǎng)的回調(diào),直到降溫后備貨需求再次到來(lái),價(jià)格觸底反彈,時(shí)點(diǎn)一般在10月下旬至11月上旬。今年的特殊之處在于,集中需求到達(dá)的時(shí)間偏晚,預(yù)期中的蛋價(jià)反彈遲遲沒(méi)有出現(xiàn),且期間回調(diào)的幅度也明顯偏大?,F(xiàn)貨數(shù)據(jù)顯示,辛集蛋價(jià)從9月中旬的5.55元/斤回落至11月中旬最低的3.89元/斤,幅度接近30%,直到11月中旬,蛋價(jià)才因淘雞放量供應(yīng)短時(shí)減少,以及下游逢低補(bǔ)貨而出現(xiàn)反彈。當(dāng)前,辛集蛋價(jià)運(yùn)行在4.22元/斤附近,較低點(diǎn)反彈幅度在8%左右,且進(jìn)一步上漲的動(dòng)力開始不足。我們認(rèn)為,供需此消彼長(zhǎng),價(jià)格表現(xiàn)不及預(yù)期的背后,或暗示未來(lái)價(jià)格天平逐步在向空頭方轉(zhuǎn)移。 01、近端:淘雞放量,備貨再起 本月中旬以來(lái),蛋價(jià)觸底反彈,一改前期頹勢(shì),但更多是受臨時(shí)性因素的影響。首先是淘雞出欄放量,減輕了短時(shí)的供應(yīng)壓力。作為疫情放開后的第一個(gè)年份,今年蛋價(jià)延續(xù)了前幾年高成本穩(wěn)利潤(rùn)的格局,成本偏高導(dǎo)致上游進(jìn)入門檻加大,同時(shí)對(duì)下游消費(fèi)的信心影響補(bǔ)欄積極性,存欄偏低支撐價(jià)格,養(yǎng)戶多以老雞延淘來(lái)增加額外供應(yīng),這導(dǎo)致今年雞齡普遍偏大。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù),10月份以來(lái)平均雞齡在接近530天以上的高位,處于歷史同比偏高位,近期受蛋價(jià)下跌和供應(yīng)增多的刺激,淘雞出欄有所放量,雞齡下降至524天附近,供應(yīng)減少對(duì)蛋價(jià)形成一定支撐。淘雞放量相當(dāng)于產(chǎn)業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能的開始,但去產(chǎn)能是一個(gè)過(guò)程,供應(yīng)壓力不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的短期行為而立馬緩解,考慮當(dāng)前雞齡依舊偏高,這也意味著未來(lái)老雞供應(yīng)施加的壓力依舊偏大。 需求也因低價(jià)刺激而逐步回暖。一方面,雙11短暫提振,下游走貨開始加快,低價(jià)確實(shí)刺激了部分需求,卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示,11月第三周重點(diǎn)銷區(qū)市場(chǎng)雞蛋總銷量環(huán)比增幅達(dá)2.74%,前期因現(xiàn)貨偏弱而走貨不暢,近期則因價(jià)格反彈而蜂擁入場(chǎng)。另外降溫后有利于蛋白需求提升,同時(shí)雞蛋儲(chǔ)存時(shí)間延長(zhǎng)也導(dǎo)致下游加大了備貨力度。以上因素令中旬以來(lái)各環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力明顯緩解,蛋價(jià)觸底并反彈至今。 02、遠(yuǎn)端:供應(yīng)壓力漸次襲來(lái) 老雞延淘導(dǎo)致的供應(yīng)壓力是一方面,另一方面是新增供應(yīng)仍源源不斷,背后表現(xiàn)就是中小碼蛋的占比的進(jìn)一步升高,這還是在老雞數(shù)量偏大的背景下出現(xiàn)的,也說(shuō)明了整體存欄存在明顯的上升趨勢(shì)。上半年蛋價(jià)淡季不淡,高利潤(rùn)導(dǎo)致補(bǔ)欄量偏大已成共識(shí),卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示今年1-10月平均補(bǔ)欄量為8418萬(wàn)羽,同比去年的7781萬(wàn)羽高出8%。按補(bǔ)欄數(shù)據(jù)推導(dǎo),考慮正常淘雞的背景下,年底理論存欄將上升至12.19萬(wàn)羽,環(huán)比10月份增幅1%,同比去年增幅3.4%,至明年3月有進(jìn)一步增加至12.47億羽的可能,同比增幅為5%,如果考慮老雞延淘則幅度或更甚。整體來(lái)看,盡管幅度有分歧,但存欄上升的趨勢(shì)可信,或?qū)?duì)未來(lái)幾個(gè)月蛋價(jià)產(chǎn)生明顯的壓力。 在供應(yīng)無(wú)明顯短缺或過(guò)剩的狀態(tài)下,蛋價(jià)向來(lái)緊盯成本波動(dòng)。就現(xiàn)狀而言,斤蛋飼料成本已從9月中旬的4.1元/斤附近回落至目前的3.64元/斤附近,跌幅接近12%,對(duì)蛋價(jià)的下拉作用已在最近蛋價(jià)中得到體現(xiàn)??紤]全球農(nóng)作物明年豐產(chǎn)的前景,以及生豬等養(yǎng)殖端因連續(xù)虧損而有去產(chǎn)能預(yù)期的展望,原料端大概率也將呈現(xiàn)出供強(qiáng)需弱的特征,至少價(jià)格進(jìn)一步走高的理由并不充分,由此對(duì)蛋價(jià)的支撐作用,也將變得相對(duì)次要,幅度或明顯不及今年。 03、需求:替代增多 雙節(jié)后蛋價(jià)超預(yù)期的疲弱表現(xiàn)已經(jīng)從側(cè)面印證了今年需求偏差的事實(shí)。一方面考慮今年經(jīng)濟(jì)下滑的背景,有效需求不足,上游價(jià)格多表現(xiàn)疲弱;另外同比去年,今年少了疫情因素的影響,消費(fèi)場(chǎng)景更多集中到戶外,對(duì)家庭消費(fèi)倚重更多的雞蛋消費(fèi)相應(yīng)減少;再者替代品的價(jià)格普遍低迷,無(wú)論是豬肉、凍品還是蔬菜,今年均存在著供應(yīng)充沛,而有效需求不足的問(wèn)題,對(duì)雞蛋的替代作用增多,不利于雞蛋需求的走高。部分觀點(diǎn)寄希望于降溫后,12月至春節(jié)期間的需求表現(xiàn),將對(duì)蛋價(jià)形成明顯的提振。但統(tǒng)計(jì)規(guī)律表明,傳統(tǒng)上除了元旦后內(nèi)銷放量能對(duì)蛋價(jià)形成一定支撐外,11至12月蛋價(jià)一般難因需求有亮眼的表現(xiàn),而即便是1月份的上漲,也大多持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng),傳統(tǒng)上春節(jié)前蛋價(jià)反彈后將在節(jié)前很快重回下行,直到春節(jié)后季節(jié)性低點(diǎn)產(chǎn)蛋為止。 04、展望:盤面宜逢高拋空為主 綜合來(lái)看,雙節(jié)后至近期雞蛋現(xiàn)貨的表現(xiàn),正在逐步印證并加強(qiáng)我們對(duì)產(chǎn)業(yè)未來(lái)將逐步過(guò)渡到供需過(guò)剩狀態(tài)的看法,當(dāng)前現(xiàn)貨的反彈只是對(duì)長(zhǎng)期矛盾在短期得到部分解決后的階段反映,或難以形成中長(zhǎng)線的趨勢(shì)。長(zhǎng)期看考慮老雞出清緩慢以及新增供應(yīng)的逐步增多,且成本有下行趨勢(shì),加上需求整體支撐有限,現(xiàn)貨或在當(dāng)前價(jià)位難有進(jìn)一步的上行表現(xiàn),對(duì)應(yīng)于盤面偏近幾個(gè)合約,建議后市仍以逢高拋空為主。這當(dāng)中,重點(diǎn)不在于爭(zhēng)論01合約到底是節(jié)前還是節(jié)后合約,秉持價(jià)格趨勢(shì)更為關(guān)鍵。 責(zé)任編輯:李燁 |
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