大勢研判

市場圍繞3300點反復(fù)拉鋸，關(guān)注兩會前后的市場特征

本周(2月20日-24日)市場先揚后抑，滬指圍繞3300點反復(fù)拉鋸。除創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)相對疲軟下跌外，滬深兩市主要股指均小幅上漲，上證指數(shù)周漲1.34%領(lǐng)漲兩市。

股市資金面來看，本周資金相對謹慎，交投意愿較上周大幅回落。本周北上資金凈流出，結(jié)束連續(xù)十四周的持續(xù)加倉A股，凈流出居前板塊為電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料和汽車。

宏觀政策方面，央行發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，央行將加大宏觀政策調(diào)控力度，重點做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作。2023年經(jīng)濟運行有望總體回升。

兩會召開在即，考慮到今年以來累計漲幅不低，預(yù)期已部分兌現(xiàn)，投資者將更關(guān)注經(jīng)濟修復(fù)的持續(xù)性和高度，因此我們預(yù)計后市整體將呈現(xiàn)震蕩上行之勢，風(fēng)格或更偏好成長。配置方面，建議關(guān)注：

1)兩會召開窗口期有望受益的支持性行業(yè)，尤其是高端制造和硬科技領(lǐng)域，如數(shù)字經(jīng)濟、國防軍工、新能源行業(yè)，重要抓手的擴內(nèi)需促消費行業(yè)如新能源汽車、智能家電等行業(yè)；2)經(jīng)濟復(fù)蘇早周期行業(yè)中受益國企價值重估的低位股，如煤炭、鋼鐵、有色、機械等行業(yè)。

兩會召開在即，后市如何走？

復(fù)盤兩會行情

當(dāng)前疫情不再限制生產(chǎn)生活、外圍環(huán)境影響趨弱、經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期升溫，在整體環(huán)境改善的背景之下，我們復(fù)盤經(jīng)濟復(fù)蘇和“會議效應(yīng)”兩相作用下A股市場的表現(xiàn)，以期判斷后市走勢、挖掘后市投資機會。

回溯歷史，我們通過觀察庫存周期判斷經(jīng)濟所處位置，社會融資規(guī)模、PMI指標(biāo)也能一定程度上佐證經(jīng)濟復(fù)蘇的判斷?；诖岁P(guān)注過去三次經(jīng)濟復(fù)蘇初期召開的兩會，分別為：2013年、2016年和2020年。

總的來看，在經(jīng)濟復(fù)蘇下的兩會期間，A股整體節(jié)奏上呈現(xiàn)“會前小幅上漲、會中震蕩回調(diào)、會后漲幅明顯”的特征。經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下A股均有著較為積極的市場反應(yīng)，從兩會之前的風(fēng)險偏好提升，成長股和中小盤占據(jù)優(yōu)勢；到兩會期間窄幅震蕩，消費和大盤風(fēng)格領(lǐng)先；再到兩會之后，市場出現(xiàn)上漲行情，消費、成長和中小盤表現(xiàn)更好。因此，我們預(yù)計后市指數(shù)總體震蕩上行，關(guān)注兩會前后風(fēng)格切換。