宏觀預(yù)期分化、基本面偏空拖累鋼價(jià)下行；鐵礦供需兩旺但需求難有增量。

短期趨勢(shì)與長(zhǎng)期邏輯背離，不宜逆勢(shì)做多，目前避免巨幅波動(dòng)以卷螺、螺礦套利頭寸為主。

01

宏觀指標(biāo)分化，預(yù)期悲觀拖垮價(jià)格

端午節(jié)后市場(chǎng)成交并不理想，鋼坯延續(xù)弱勢(shì)下跌格局較節(jié)前下跌40元/噸，雖然現(xiàn)階段庫(kù)存處于偏低水位，但商家對(duì)后市看空的悲觀情緒導(dǎo)致接貨困難，期螺700+的貼水在不斷創(chuàng)下新高的同時(shí)也代表著市場(chǎng)的預(yù)期。

二季度末整體宏觀走勢(shì)似有轉(zhuǎn)弱跡象，財(cái)新、中采pmi再度分化，49.6與51.2誰(shuí)更能預(yù)期未來(lái)經(jīng)濟(jì)走向，市場(chǎng)已經(jīng)給出了答案。

時(shí)隔11個(gè)月，中國(guó)制造業(yè)運(yùn)行首次放緩，其中除了成品庫(kù)存指數(shù)有所回升，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、就業(yè)指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)均出現(xiàn)下降，產(chǎn)成品庫(kù)存的回升顯示企業(yè)從主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存向被動(dòng)加庫(kù)存轉(zhuǎn)變。制造業(yè)壓力進(jìn)一步加大，經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)似乎在逐漸形成。

一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)太過(guò)靚麗，出現(xiàn)回落是必然現(xiàn)象，正如兩大pmi分化一般，究竟經(jīng)濟(jì)是開(kāi)始進(jìn)一步滑坡還是繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)我們需要結(jié)合支撐宏觀的量大龍頭——基建和房地產(chǎn)的表現(xiàn)。

基建沒(méi)有太大的花頭，房地產(chǎn)的分歧點(diǎn)在于一線城市以及大都市圈三四線城市的商品房補(bǔ)庫(kù)存與商品房銷(xiāo)量的連續(xù)回落。研究的都知道地產(chǎn)銷(xiāo)售與地產(chǎn)投資增速正相關(guān)，約有6個(gè)月左右的時(shí)滯，但是目前一線城市與大都市圈三四線城市房地產(chǎn)可售面積與去化時(shí)間處于周期性的低點(diǎn)，從這一角度看地產(chǎn)投資暫時(shí)不可能隨著銷(xiāo)售出現(xiàn)大幅度回落。

資料來(lái)源：中投證券

02

庫(kù)存降幅迅速收斂，需求帶不動(dòng)了？

高爐開(kāi)工率76.24%增1.1個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)能利用率83.53%增0.32，本周高爐開(kāi)工率繼續(xù)小幅回升但同時(shí)又有高爐檢修，整體減少鐵水產(chǎn)量0.96萬(wàn)噸/日，可以看到目前的供應(yīng)壓力較前期沒(méi)有明顯變化。但是庫(kù)存…

全國(guó)鋼材庫(kù)存總量1027.15萬(wàn)噸較上周降6.7萬(wàn)噸，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存400.8萬(wàn)噸降2.55，熱軋卷板社會(huì)庫(kù)存275.1萬(wàn)噸降0.2。庫(kù)存幾乎沒(méi)有降啊大兄弟，讓我想想這到底是為什么。

…

端午節(jié)的影響導(dǎo)致這周只有四個(gè)工作日，庫(kù)存去化力度肯定是稍弱于平時(shí)的。好了我編不下去了，其實(shí)就是需求大幅轉(zhuǎn)差，市場(chǎng)一跌價(jià)貨就賣(mài)不動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)也好期貨市場(chǎng)也好，都是個(gè)“追漲殺跌”的地方。期現(xiàn)貨同步回調(diào)導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)交易積極性降低，市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)入消費(fèi)淡季，成交整體趨弱。至于半月前局部地區(qū)部份資源緊缺的現(xiàn)象，短缺的規(guī)格基本得到補(bǔ)充已無(wú)大影響。

近期宏觀面與行業(yè)基本面紛紛轉(zhuǎn)向拿起空頭的屠刀，一刀一刀的割著多頭兄弟的肉。同時(shí)天公不作美，天氣逐步轉(zhuǎn)入高溫梅雨季節(jié)，淡季就在眼前，短期看下跌壓力依舊。

做多卷螺差貌似真的可以入場(chǎng)，6月熱卷計(jì)劃產(chǎn)量大幅下降，通鋼由9.5萬(wàn)噸減產(chǎn)至1.6萬(wàn)噸，鐵水轉(zhuǎn)至建材線；安鋼減量18萬(wàn)噸至14萬(wàn)噸產(chǎn)量；沙鋼、馬鋼均有不同程度減量，鋼廠聯(lián)合減產(chǎn)挺價(jià)。目前近月卷螺差-30、遠(yuǎn)月148，可考慮做多遠(yuǎn)月卷螺差，當(dāng)然好的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位已經(jīng)被買(mǎi)掉了，最多等等遠(yuǎn)月價(jià)差能不能回調(diào)到120進(jìn)場(chǎng)。

03

交割品級(jí)提升，突襲鐵礦石

鐵礦石的反彈受利于兩大助攻…

BHPB的Mt WhaleBAck礦區(qū)發(fā)生火災(zāi)影響正常生產(chǎn)，MtWhaleback是必和必拓在皮爾巴拉礦區(qū)的7個(gè)主要礦山之一，2016年產(chǎn)量為4310萬(wàn)噸，必和必拓2016年整體產(chǎn)量為2.3億噸，占比1/5左右，主要以紐曼為主。公司發(fā)言人稱(chēng)，Mt Whaleback礦區(qū)已于今晨全力恢復(fù)生產(chǎn)該地區(qū)其他未受此次事故影響的鐵礦石生產(chǎn)已陸續(xù)恢復(fù)，所以整體影響并不大。

大連鐵礦石會(huì)議修改鐵礦石交割品標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)次品加大升貼水幅度，防止以“爛貨”干擾市場(chǎng)價(jià)格回歸。

資料來(lái)源：見(jiàn)水印

空頭環(huán)境下利好程度有限，尚不足以構(gòu)成行情反轉(zhuǎn)的條件。

鐵礦石基本面仍然非常糟糕，港口庫(kù)存較去年同期增3997萬(wàn)噸，鋼廠內(nèi)外礦庫(kù)存維持20-22天左右并不急于補(bǔ)庫(kù)，基本采用隨采隨用的原則。鐵礦石需求其實(shí)有鋼廠開(kāi)工的明顯支撐，但無(wú)奈供應(yīng)壓力太大價(jià)格始終不得翻身。

目前鐵礦石供需均保持高位，但供應(yīng)增勢(shì)不減導(dǎo)致基本面長(zhǎng)期偏空，但礦價(jià)已經(jīng)57$的鐵礦價(jià)格如同現(xiàn)在的螺紋鋼一樣“不上不下”，因此單邊難以把握，推薦以套利為主規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，有條件的可以做SGX鐵礦石掉期的當(dāng)月和次月價(jià)差套利，目前價(jià)差在1$左右，可做多價(jià)差到5$附近再擇機(jī)做空。

同時(shí)螺礦比或在本次交割品升貼水調(diào)整后開(kāi)啟回歸，可嘗試做空比價(jià)。