懸疑詞之一：小眾

從起步開(kāi)始，股指期貨市場(chǎng)就帶著“小眾”的神秘色彩。“有資金、有知識(shí)、有經(jīng)驗(yàn)”的適當(dāng)性要求，５０萬(wàn)元的開(kāi)戶門(mén)檻，是不是讓身為股市小散的你覺(jué)得有點(diǎn)不公平？

和現(xiàn)貨市場(chǎng)不同，股指期貨采用的是保證金交易方式。也就是說(shuō)，參與者不需對(duì)投資物進(jìn)行全額資金劃撥，只需支付一定比例價(jià)款作為標(biāo)的物交收時(shí)的履約保證。

因?yàn)榫邆涓軛U特性，股指期貨市場(chǎng)注定是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)。正確的投資決策，會(huì)令收益成倍放大。而一旦決策失誤，損失也會(huì)成倍放大。

新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝表示，股指期貨投資對(duì)于專(zhuān)業(yè)知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)有著很高的要求。普通投資者若沒(méi)有期貨投資經(jīng)驗(yàn)，盲目進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，在現(xiàn)貨操作中形成的“持有不動(dòng)”“長(zhǎng)期不看”等慣性思維，極有可能讓你出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)。即使看對(duì)了方向，如果滿倉(cāng)操作，風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)，也會(huì)導(dǎo)致短期較大損失。

從某種意義上來(lái)說(shuō)，高風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨市場(chǎng)的魅力所在，也是其通過(guò)投資者適當(dāng)性制度“婉拒”中小散戶進(jìn)入，甘愿成為“小眾市場(chǎng)”的原因之一。對(duì)于小散而言，想要分享股指期貨的好處，最穩(wěn)妥的方式還是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金等方式間接參與。

懸疑詞之二：交割日效應(yīng)

作為一個(gè)與股指期貨市場(chǎng)沒(méi)什么直接關(guān)聯(lián)的股市小散，你是否經(jīng)常聽(tīng)到專(zhuān)業(yè)人士說(shuō)起“交割日效應(yīng)”這個(gè)詞？有些人甚至將其稱為“魔咒”，這會(huì)不會(huì)讓你有些莫名的恐懼？

所謂“交割日效應(yīng)”，是指在某個(gè)股指期貨合約臨近交割時(shí)，指數(shù)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的現(xiàn)象?！敖桓钊招?yīng)”出現(xiàn)在早期國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性不足，一些品種又采取收盤(pán)前最后時(shí)點(diǎn)作為結(jié)算價(jià)的背景之下。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，尤其是交割結(jié)算價(jià)規(guī)則的完善，大部分股指期貨交割結(jié)算價(jià)都會(huì)采用一段時(shí)間的平均數(shù)，針對(duì)交割結(jié)算價(jià)搞一些投機(jī)行為就失去了意義。

事實(shí)上，全球范圍內(nèi)“交割日效應(yīng)”都已不明顯，中國(guó)股指期貨市場(chǎng)也不例外。

原國(guó)金期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德解釋說(shuō)，中國(guó)股指期貨市場(chǎng)擁有全世界最嚴(yán)格的交割結(jié)算價(jià)設(shè)計(jì)，結(jié)算價(jià)取自交割當(dāng)日股市最后兩個(gè)小時(shí)算術(shù)平均價(jià)。要想影響結(jié)算價(jià)，必須在兩個(gè)小時(shí)內(nèi)全程操縱現(xiàn)貨指數(shù)，其難度無(wú)異于“螞蟻撼樹(shù)”。

從股指期貨運(yùn)行實(shí)踐來(lái)觀察，股民們對(duì)于所謂“交割日效應(yīng)”的擔(dān)憂也是多余的。數(shù)據(jù)顯示，截至２０１６年１０月末，股指期貨已順利交割７８次，其中股市上漲４５次、下跌３３次。就交割周而言，股市漲跌數(shù)量基本相當(dāng)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，“交割日魔咒”并不靈驗(yàn)。

懸疑詞之三：裸賣(mài)空

２０１５年股市異常波動(dòng)期間，你是不是經(jīng)常聽(tīng)到一個(gè)詞“裸賣(mài)空”？一些似懂非懂的“專(zhuān)業(yè)人士”高呼借鑒國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)“禁止裸賣(mài)空”，進(jìn)而將板子打在了股指期貨頭上。

的確，歐美等成熟市場(chǎng)曾在面臨金融危機(jī)沖擊時(shí)，采用過(guò)禁止裸賣(mài)空的應(yīng)對(duì)舉措。

但所謂裸賣(mài)空，是指交易者在未提前借入或持有證券的情況下，直接在市場(chǎng)上賣(mài)出不存在的證券。這是現(xiàn)貨市場(chǎng)的一種交易方式，與股指期貨可謂風(fēng)馬牛不相及。

西南期貨研究中心主管史光達(dá)分析說(shuō)，由于缺乏現(xiàn)券交割基礎(chǔ)，股票市場(chǎng)的裸賣(mài)空交易方式具有很強(qiáng)的投機(jī)性和違約風(fēng)險(xiǎn)，且“無(wú)中生有”的特征令其直接對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生沖擊。境外大部分股票市場(chǎng)禁止裸賣(mài)空行為，我國(guó)股票市場(chǎng)同樣全面禁止。

與之相比，股指期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的避險(xiǎn)工具，參與者做多或做空建立起期貨頭寸，一手空必定對(duì)應(yīng)一手多，玩的是“零和游戲”，與裸賣(mài)空有著天壤之別。

從海外經(jīng)驗(yàn)角度考量，即使是在２００８年金融海嘯和２０１０年歐債危機(jī)期間，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也從未限制過(guò)股指期貨交易。相反，２００８年席卷全球的金融海嘯中，股指期貨充分發(fā)揮了分散風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的功能，其作用得到了全球資本市場(chǎng)的公認(rèn)。