人物簡(jiǎn)介：

楊光，四川成都人，澳大利亞國(guó)立大學(xué)醫(yī)學(xué)博士，哈佛商學(xué)院MBA、著名投資家，融源資本創(chuàng)始人，曾擔(dān)任富蘭克林鄧普頓基金集團(tuán)全球股資行政副總裁及多支全球基金管理人，是為數(shù)甚少的在全球性基金公司擔(dān)任要職的華人投資家。

富蘭克林鄧普頓基金集團(tuán)是全球最大上市投資基金之一，楊光管理的基金業(yè)績(jī)?cè)B續(xù)四年入選利普(Lipper)世界同行前10%排名。

1997年7月2日，香港回歸第二天，我正帶著家人在外度假。歡聚時(shí)刻，突然很多電話打來(lái)，告訴我東南亞金融市場(chǎng)可能要爆發(fā)大危機(jī)，泰銖已開始劇烈貶值，貶幅接近30%。我們?cè)谔﹪?guó)的投資也遭遇重創(chuàng)，而且下跌還是繼續(xù)。

當(dāng)時(shí)，我剛參與鄧普頓亞洲業(yè)務(wù)3個(gè)月，正雄心壯志要做出一番業(yè)績(jī)。泰國(guó)是我負(fù)責(zé)的市場(chǎng)之一，雖然我們已預(yù)感到要出事情并采取一些措施，但沒(méi)想到事情來(lái)得這么快，這么猛。我度假的喜悅瞬間變成不知所措的焦慮。

從了解的情況看，我真的攤上大事兒了。那情形仿佛是坐上了一輛失速的列車，已經(jīng)被撞得遍體鱗傷，還要做兩難的生死抉擇：你若跳車，一定會(huì)受重傷；你若不跳，車可能墜落萬(wàn)丈深淵。同時(shí)你又還會(huì)心存僥幸，想著車可能平安著陸，一切很快回歸正常。但不管怎樣，你不可能全身而退了，你已被關(guān)進(jìn)了車廂里。

現(xiàn)在想來(lái)非常慶幸的是，我的恐慌并沒(méi)有持續(xù)下去。關(guān)鍵時(shí)刻，鄧普頓的文化和團(tuán)隊(duì)的團(tuán)結(jié)拯救了我，令我們保持鎮(zhèn)定，改變了局面。危情之下，我們耳畔響起起了創(chuàng)始人鄧普頓爵士的話：不要驚慌、保持樂(lè)觀。以及他對(duì)這句話的注解：即使周圍的人都在拋售，你也不用跟隨，因?yàn)橘u出的最好時(shí)機(jī)是在股市崩潰之前，而并非之后。反之，你應(yīng)該檢視自己的投資組合，賣出現(xiàn)有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如沒(méi)有，便應(yīng)該繼續(xù)持有手上的股票。

在這一指導(dǎo)下，我們接受現(xiàn)實(shí)，冷靜應(yīng)對(duì)逆境，忘掉已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)的損失，把思維從恐慌市場(chǎng)局面轉(zhuǎn)變?yōu)榘盐帐袌?chǎng)機(jī)會(huì)，變被動(dòng)為主動(dòng)，根據(jù)市場(chǎng)的改變重新審視和配置了資產(chǎn)。

至今仍感自豪的是，通過(guò)這些措施，我們?cè)谶@期間遭遇了不少損失，但實(shí)際上賺到更多，多得多。當(dāng)時(shí)，國(guó)際社會(huì)普遍看淡回歸后的香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)，人民幣、港幣貶值的消息鋪天蓋地，我們認(rèn)真分析后，認(rèn)為從長(zhǎng)遠(yuǎn)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好無(wú)疑，在斷崖式的下跌中，不斷大幅增持中國(guó)藍(lán)籌股，并且一直買到成為香港股市中僅次于港府的第二大投資者。后來(lái)，這些投資讓我得到非常非常豐厚的回報(bào)，甚至成為我連續(xù)業(yè)績(jī)位居全球同業(yè)前10％的重要支撐。

從這個(gè)意義上說(shuō)，我還要感謝那場(chǎng)風(fēng)暴，讓我拿到那么多、那么便宜的籌碼。我想，這就是我們常說(shuō)的，危機(jī)危機(jī)，危險(xiǎn)背后就是機(jī)會(huì)的最好例證之一。

當(dāng)然，我最感謝的還是鄧普頓（John Templeton）爵士。雖然1995年加入鄧普頓時(shí)，鄧普頓爵士已退休了8年，但我的確在很大程度上是因?yàn)檠瞿剿?，才加入到公司的。進(jìn)入哈佛大學(xué)時(shí)，我首先讀的是醫(yī)學(xué)院，繼而才到商學(xué)院。醫(yī)學(xué)科學(xué)的背景，讓我更注重追求有邏輯的成功，必然的成功。在投資領(lǐng)域，鄧普頓毫無(wú)疑問(wèn)是這方面全世界最頂尖的大師之一，這是我追崇他的原因。

作為史上最偉大投資人之一，鄧普頓的信徒遍布天下。這不光因?yàn)樗@赫的成就，更因?yàn)樗慕?jīng)歷、投資理念和他的為人。他出身窮苦，依靠獎(jiǎng)學(xué)金在耶魯大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)一等學(xué)位以及牛津大學(xué)的法學(xué)碩士學(xué)位。1939年，26歲的他借款1萬(wàn)美元購(gòu)買了104家公司各100股股票，其中的100家讓都他獲得成倍的收益。之后，他創(chuàng)辦自己的基金，并將其發(fā)展成為那個(gè)時(shí)代全球最成功的共同基金公司，直到他2008年去世時(shí)，鄧普頓基金都是全球最大上市基金公司。

鄧普頓爵士的許多投資理念，比如“謙虛好學(xué)是成功法寶”、“要從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)”、“投資不是賭博”、 “投資要做功課”、“價(jià)值投資法”、“買優(yōu)質(zhì)股份”、“趁低吸納”、“不要驚慌”、“注意實(shí)際回報(bào)”、“別將所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里”、“對(duì)不同的投資類別抱開放態(tài)度”、“監(jiān)控自己的投資”、“對(duì)投資抱正面態(tài)度”、“永遠(yuǎn)保持樂(lè)觀的心態(tài)”都被奉為經(jīng)典。我在鄧普頓工作超過(guò)15年?；仡欉@15年，最希望，也認(rèn)為最值得和大家分享的，還是鄧普頓爵士的一些核心投資理念，以及我們實(shí)踐這些理念的一些故事。

“投資要做功課”，是鄧普頓爵士強(qiáng)調(diào)得，也是要實(shí)踐他其他理念的基本前提。每次談到這一點(diǎn)，我總是會(huì)想起加入公司不久的一個(gè)故事。

當(dāng)時(shí)，我被安排配合處理一個(gè)歐洲藥廠的投資。老板交給我一個(gè)“小任務(wù)”，給10位醫(yī)生打電話了解這個(gè)藥品在醫(yī)院的銷售情況。我想這不是什么困難的事，準(zhǔn)備了15位醫(yī)生的電話號(hào)碼就開干了。但結(jié)果沒(méi)我想的那么容易，有的醫(yī)生直接就告訴我了，還幫我做些補(bǔ)充說(shuō)明；有的醫(yī)生會(huì)說(shuō)，憑什么把這些告訴你；還有的醫(yī)生直接把電話掛掉。和七、八位醫(yī)生通過(guò)電話，我覺得差不多了就簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)了情況后向老板報(bào)告。他問(wèn)我打了多少，我說(shuō)，大概七、八個(gè)。他馬上非常非常地嚴(yán)厲，完全像變了個(gè)人一樣，勒令我回去重新做。告訴我，必須做完到最后一個(gè)，并且強(qiáng)調(diào)，只要他交代的事情，我必須沒(méi)有任何折扣地執(zhí)行。

這件事情對(duì)我的影響特別大。后來(lái)我明白到，投資就像挖掘?qū)毑匾粯?，你必須非常非常?xì)致地去發(fā)現(xiàn)和研究。想要比別人更成功，第一條，是要比別人了解、分析和研究得更全面更詳細(xì)。

如何研究一家公司并沒(méi)有什么特別的手段，區(qū)別在于你是真的去尋找了真相，并且獨(dú)立判斷。和任何普通投資者一樣，我們也會(huì)通過(guò)公開信息研究市場(chǎng)。年報(bào)、券商報(bào)告，包括市場(chǎng)上情報(bào)，資訊，我們都會(huì)認(rèn)真看。不過(guò)，我們只會(huì)從這些中間尋找事實(shí)，自己分析研究，繼而得出自己的結(jié)論。我們不會(huì)在意別人的結(jié)論，也絕不會(huì)根據(jù)別人的結(jié)論而采取行動(dòng)。比如對(duì)公司的評(píng)級(jí)，買賣建議等等。

一個(gè)可能有趣的事情是，我們還會(huì)從一些小地方評(píng)價(jià)一個(gè)公司。美國(guó)曾經(jīng)有句話說(shuō)，當(dāng)一個(gè)公司在室內(nèi)種上高大的棕櫚樹時(shí)，你應(yīng)該賣它的股票。因?yàn)橐坏┕鹃_始這么干，說(shuō)明它的董事長(zhǎng)認(rèn)為自己該享受了，公司自然就會(huì)走下坡。因此調(diào)研考察公司時(shí)，我們都是直接到公司，而不會(huì)在酒店空談。在眼見都不一定為實(shí)的情況下，你必須更深入才能掌握真相。

如何在問(wèn)題發(fā)生時(shí)不驚慌，并且保持樂(lè)觀，其實(shí)在做功課這里就已埋下伏筆。只有你的研究做得好，清楚自己在做什么事，并且相信自己，遇到問(wèn)題才能處變不驚。做投資，買的時(shí)候就應(yīng)該想到如何賣，并在事前預(yù)見可能發(fā)生的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。而且，一定要做計(jì)算各種風(fēng)險(xiǎn)后自己可以承受的事情。

與一些投資者可能存在很大不同的是。當(dāng)我們看好并開始買入一個(gè)公司時(shí)，我們更喜歡它下跌而不是上漲。這也是對(duì)鄧普頓爵士“趁低吸納”的貫徹。

我曾經(jīng)主導(dǎo)過(guò)對(duì)法國(guó)蘇伊士的投資，它進(jìn)入我的自選股時(shí)，股價(jià)已從30多歐元跌到16歐元。當(dāng)時(shí)正好清華大學(xué)請(qǐng)我回國(guó)交流，我把它的信息提供出來(lái)和大家討論。很多國(guó)內(nèi)的基金經(jīng)理都說(shuō)應(yīng)該賣掉，因?yàn)閾?dān)心還有壞消息出來(lái)。但我從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，現(xiàn)在已經(jīng)非常值得買了，而且當(dāng)時(shí)我的確已經(jīng)買了很多了。后來(lái)差不多6個(gè)月內(nèi)，它的股價(jià)從每股16歐元跌到每股13歐元。下跌期間，我又不斷加倉(cāng)。跌到13元后它不再下跌了，之后一路上漲到每股近50歐元。

如果你希望得到確定性大的高回報(bào)，一定要從長(zhǎng)計(jì)議，把時(shí)間化為制勝的籌碼，用時(shí)間去換空間。如果你決定長(zhǎng)期持有，應(yīng)該要看重未來(lái)的趨勢(shì)，而不是現(xiàn)在一塊兩塊的價(jià)格，這是我的經(jīng)驗(yàn)。另外，不貪也是良好心態(tài)的關(guān)鍵?？赡苡腥藭?huì)說(shuō)，你到13再買豈不是賺到更多，我的回答是，我不是神仙，賺到該賺的就夠了。千萬(wàn)不要指望賣到最高買到最低，甚至更高都不要，自己覺得可以就可以了。

長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)告訴我，只有理性、樂(lè)觀才可以贏得長(zhǎng)遠(yuǎn)。但做到這一點(diǎn)不容易，因?yàn)槭袌?chǎng)常常不理性。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫之前，我已負(fù)責(zé)鄧普頓基金的互聯(lián)網(wǎng)投資。當(dāng)時(shí)有個(gè)10倍規(guī)律，寫10頁(yè)幻燈片就可以籌10個(gè)百萬(wàn)美元（1000萬(wàn)美元）做個(gè)互聯(lián)網(wǎng)，1年后公司上市的價(jià)格也會(huì)是1年前籌錢數(shù)目的10倍。我看好互聯(lián)網(wǎng)，但不認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)可以這樣神話，堅(jiān)信瘋狂一定會(huì)遭到慘洗，于是采取不跟風(fēng)策略，拒絕投資互聯(lián)網(wǎng)高估值股票，但這些股票的價(jià)格卻一直漲。

這讓我變得十分難做。我們都要公布業(yè)績(jī)，不跟投，就會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)業(yè)績(jī)偏后。一段時(shí)間內(nèi)，我不斷被人質(zhì)疑，你們是不是落后了？我們內(nèi)部也反省，討論，但結(jié)論始終都是那是絕對(duì)的泡沫，不能把投資者的錢砸到里面去。

那也是我非常低落的一段時(shí)間，甚至被人奚落成老古董。穿梭在華爾街，我常常覺得自己像是一個(gè)孤獨(dú)的行者。幾乎所有人都在上山，而我在山下。但我沒(méi)有動(dòng)搖，我認(rèn)定那個(gè)山峰下埋藏了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，是那些上山的人都錯(cuò)了。正如之前亞洲金融危機(jī)，很多人下山，而我在上山，并且認(rèn)為那些下山的人都錯(cuò)了一樣。

后來(lái)的事實(shí)證明，我們的判斷是正確的，互聯(lián)網(wǎng)的泡沫很快破裂，之前被人說(shuō)成落伍的我們，也變成是恭維：姜還是老的辣。

所以，于我而言，所謂保持樂(lè)觀，并不是對(duì)市場(chǎng)整體的樂(lè)觀和悲觀。更多的是，要對(duì)自己保持樂(lè)觀。市場(chǎng)再好，也有人虧錢。市場(chǎng)再差，也有人賺錢。做投資必須要是一個(gè)樂(lè)觀的人，眼睛要永遠(yuǎn)看到光明。只有不斷地看到光明的一面，你才會(huì)堅(jiān)持下來(lái)。

做最好的自己，而不是指望最好的市場(chǎng)，這才是我們應(yīng)該要的修煉。

只要不想告別，就應(yīng)對(duì)自己永抱樂(lè)觀，尤其是在遇到市場(chǎng)大跌的時(shí)候，尤其對(duì)入市不久的人而言，下跌其實(shí)是市場(chǎng)給你的最好禮物。它可以讓你盡早體會(huì)到風(fēng)險(xiǎn)是怎么回事，讓你在風(fēng)險(xiǎn)中強(qiáng)大起來(lái)。只有在風(fēng)險(xiǎn)中站起來(lái)的強(qiáng)大，才能站得更高更久，也只有能夠在風(fēng)險(xiǎn)中依然看到光明的樂(lè)觀，才是真正的樂(lè)觀。

“行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長(zhǎng)，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。”這是鄧普頓爵士著名的一句話，也是他曾送給我的話。

我把它轉(zhuǎn)送給大家。

附：鄧普頓投資法則15條

1、信仰有助投資：一個(gè)有信仰的人，思維會(huì)更加清晰和敏銳，犯錯(cuò)的機(jī)會(huì)因而減低。要冷靜和意志堅(jiān)定，不受市場(chǎng)環(huán)境所影響，謙虛好學(xué)是成功法寶：那些好像對(duì)什么問(wèn)題都知道的人，其實(shí)真正要回答的問(wèn)題都不知道。投資中，狂妄和傲慢所帶來(lái)的是災(zāi)難，也是失望，聰明的投資者應(yīng)該知道，成功是不斷探索的過(guò)程。

2、要從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)：避免投資錯(cuò)誤的惟一方法是不投資，但這卻是你所能犯的最大錯(cuò)誤。不要因?yàn)榉噶送顿Y錯(cuò)誤而耿耿于懷，更不要為了彌補(bǔ)上次損失而孤注一擲，而應(yīng)該找出原因，避免重蹈覆轍。

3、投資不是賭博：如果你在股市不斷進(jìn)出，只求幾個(gè)價(jià)位的利潤(rùn)，或是不斷拋空，進(jìn)行期權(quán)或期貨交易，股市對(duì)你來(lái)說(shuō)已成了賭場(chǎng)，而你就像賭徒，最終會(huì)血本無(wú)歸。

4、不要聽“貼士”：小道消息聽起來(lái)好像能賺快錢，但要知道“世上沒(méi)有免費(fèi)的午餐”。

5、投資要做功課：買股票之前，至少要知道這家公司出類拔萃之處，如自己沒(méi)有能力辦到，便請(qǐng)專家?guī)兔Α?/p>

6、跑贏專業(yè)機(jī)構(gòu)性投資者：要?jiǎng)龠^(guò)市場(chǎng)，不單要?jiǎng)龠^(guò)一般投資者，還要?jiǎng)龠^(guò)專業(yè)的基金經(jīng)理，要比大戶更聰明，這才是最大的挑戰(zhàn)。

7、價(jià)值投資法：要購(gòu)買物有所值的東西，而不是市場(chǎng)趨向或經(jīng)濟(jì)前景。

8、買優(yōu)質(zhì)股份：優(yōu)質(zhì)公司是比同類好一點(diǎn)的公司，例如在市場(chǎng)中銷售額領(lǐng)先的公司，在技術(shù)創(chuàng)新的行業(yè)中，科技領(lǐng)先的公司以及擁有優(yōu)良營(yíng)運(yùn)記錄、有效控制成本、率先進(jìn)入新市場(chǎng)、生產(chǎn)高利潤(rùn)消費(fèi)性產(chǎn)品而信譽(yù)卓越的公司。

9、趁低吸納：“低買高賣”是說(shuō)易行難的法則，因?yàn)楫?dāng)每個(gè)人都買入時(shí)，你也跟著買，造成“貨不抵價(jià)”的投資。相反，當(dāng)股價(jià)低、投資者退卻的時(shí)候，你也跟著出貨，最終變成“高買低賣”。

10、不要驚慌：即使周圍的人都在拋售，你也不用跟隨，因?yàn)橘u出的最好時(shí)機(jī)是在股市崩潰之前，而并非之后。反之，你應(yīng)該檢視自己的投資組合，賣出現(xiàn)有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如沒(méi)有，便應(yīng)該繼續(xù)持有手上的股票。

11、注意實(shí)際回報(bào)：計(jì)算投資回報(bào)時(shí)，別忘了將稅款和通脹算進(jìn)去，這對(duì)長(zhǎng)期投資者尤為重要。

12、別將所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里：要將投資分散在不同的公司、行業(yè)及國(guó)家中，還要分散在股票及債券中，因?yàn)闊o(wú)論你多聰明，也不能預(yù)計(jì)或控制未來(lái)。

13、對(duì)不同的投資類別抱開放態(tài)度：要接受不同類型和不同地區(qū)的投資項(xiàng)目，現(xiàn)金在組合里的比重亦不是一成不變的，沒(méi)有一種投資組合永遠(yuǎn)是最好的。

14、監(jiān)控自己的投資：沒(méi)有什么投資是永遠(yuǎn)的，要對(duì)預(yù)期的改變作出適當(dāng)?shù)姆磻?yīng)，不能買了只股票便永遠(yuǎn)放在那里，美其名為“長(zhǎng)線投資”。

15、對(duì)投資抱正面態(tài)度：雖然股市會(huì)回落，甚至?xí)霈F(xiàn)股災(zāi)，但不要對(duì)股市失去信心，因?yàn)閺拈L(zhǎng)遠(yuǎn)而言，股市始終是會(huì)回升的。只有樂(lè)觀的投資者才能在股市中勝出。