一、走勢及策略

價格走勢：本周倫鋅表現(xiàn)偏強。從外圍市場環(huán)境來看，本周原油市場、美國股市仍然維持上升勢頭，在周初，美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)靚麗及歐央行向銀行系統(tǒng)注資的消息極大的提振了基本金屬市場。倫鋅圍繞2100美元展開激烈爭奪，周五收于5日均線上方，本周漲39美元，漲幅1。93%。

因周三晚國際黃金暴跌打壓市場人氣，滬鋅僅在周四展開小幅回調(diào)，隨后受中國PMI數(shù)據(jù)利好的支撐，鋅價在15900附近止住跌勢?？紤]到目前現(xiàn)貨大幅貼水300-400元，基本面疲弱使得期價在16200上方面臨較大阻力。供應(yīng)方面，因現(xiàn)貨緩慢抬升至萬六附近，使得冶煉廠出貨積極性有所提升，市場貨源較為充裕。

操作策略：盡管基本面表現(xiàn)毫無亮點，金融屬性主導(dǎo)金屬價格走勢，目前做多情緒偏濃厚，市場在猶猶豫豫躊躇不前中逐步消耗空頭動能。另外，市場預(yù)期美國非農(nóng)數(shù)據(jù)或有改善并期待下周兩會期間傳遞對金屬市場利好的消息，因此，金屬市場將表現(xiàn)為高位盤整。對于鋅市場而言，在傳統(tǒng)消費淡季來臨之前，價格大幅下跌的可能性不大。從CFTC基金持倉來看，非商業(yè)持倉多頭占比繼續(xù)保持升勢，反映了國際基金做多金屬領(lǐng)頭產(chǎn)品銅的熱情暫未消退。因此，滬鋅如能站穩(wěn)16000將反映市場相對強勢，兩會結(jié)束之前我們將調(diào)高預(yù)期，轉(zhuǎn)化為短多思路，如果市場遭遇不可控風(fēng)險，跌破萬六止損，下破15800可追空。

二、宏觀面

1、伯南克言論淡化QE3預(yù)期

美聯(lián)儲(FED)主席伯南克29日表示，近期美國就業(yè)市場表現(xiàn)較好，但對于經(jīng)濟前景的講話措辭十分謹慎。而對于市場預(yù)期已久的QE3也沒有給出清晰的信號。受此影響，美元指數(shù)迅速走高，并打壓金屬市場。

2、歐央行啟動第二輪LTRO 規(guī)模5295億歐元

這是歐央行近2個月以來的第二次大規(guī)模發(fā)放貸款。市場分析認為，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人對歐洲經(jīng)濟前景并不看好，經(jīng)濟衰退的陰霾仍然籠罩。因此，盡管歐元區(qū)的流動性得到了加強，但實際金屬市場對預(yù)期顯得更為悲觀。

3、2012年全國兩會召開在即

全國兩會召開在即，國內(nèi)資本市場表現(xiàn)溫和上漲。這為金屬市場跟隨外盤上揚創(chuàng)造了較為理想的大環(huán)境。3月3日，全國政協(xié)十一屆五次會議召開；3月5日，十一屆全國人大五次會議召開。

4、2月PMI內(nèi)熱外冷

1日，國家統(tǒng)計局公布2月PMI為51%，匯豐控股公布2月PMI為49。6%，表現(xiàn)雙雙回暖。與此同時，歐元區(qū)繼續(xù)徘徊在50%的榮枯以下，為49%；美國的2月PMI表現(xiàn)同樣差于預(yù)期和前值，為52。4%。但由于歐元區(qū)的弱勢符合市場預(yù)期，以及美國近期勞工市場的偏好，故而金屬市場更看重于中國PMI的回暖。

5、四大行2月新增貸款1800億

有調(diào)查顯示，中國四大國有銀行2月份新增人民幣貸款約人民幣1800億元。按此推算，預(yù)計整個銀行體系新增人民幣貸款約5000億元，規(guī)模遠低于市場預(yù)期的8000-10000億元。低于預(yù)期的新增信貸額度，可能會遏制金屬市場一定的做多熱情。

三、現(xiàn)貨信息

本周現(xiàn)貨市場疲弱的消費導(dǎo)致市場庫存再度增加，華東市場增加6000噸至47。24萬噸，華北市場增加2000噸至1。8萬噸，而華南市場則小幅減少1900噸至13。96萬噸，這主要原因是廣西冶煉廠普遍停產(chǎn)，使得到貨減少。而另一方面，因道路受阻，丹霞鋅錠也未能運抵市場，使得華南市場現(xiàn)貨價格較華東地區(qū)出現(xiàn)一定升水，預(yù)計在廣西涉鋅企業(yè)尚未恢復(fù)生產(chǎn)前，華南現(xiàn)貨價格太高的現(xiàn)象不會有所改變。

四、行業(yè)信息

1、仁化血鉛超標(biāo) 丹霞運營受阻

目前丹霞冶煉廠生產(chǎn)維持正常，但因當(dāng)?shù)鼐用駥S區(qū)圍堵起來，使得原料輸入和產(chǎn)品輸出暫時中斷。丹霞冶煉廠具有10萬噸/年的涉鋅生產(chǎn)能力，每個月的產(chǎn)量在萬噸左右，其主要銷售市場在華南地區(qū)。

2、鋅下游企業(yè)缺工 南北招工難度不一

節(jié)后企業(yè)復(fù)產(chǎn)進程仍受招工問題的制約，尤其以傳統(tǒng)的勞動力輸入地區(qū)較為嚴(yán)重。

2月上中旬，工廠工人陸續(xù)到廠，但部分地區(qū)工人到崗時間延后，有些企業(yè)出現(xiàn)工人難以到位的情況。這些地區(qū)包括珠三角和長三角等地的鋅下游加工企業(yè)。近幾年這些地區(qū)的招工難問題均有凸顯，究其原因是多方面的，但企業(yè)反映當(dāng)?shù)厣畛杀静粩嗵岣呤瞧髽I(yè)招工難的一大重要原因。通脹讓企業(yè)感受到生產(chǎn)材料及能源消耗成本增加的同時，亦讓工人感受到在沿海城市生存壓力的增加，工人選擇在外出打工及就近謀職兩者之間，傾向后者的比例近年來有所提高。

從地區(qū)差異來看，以河北、天津為代表的北方生產(chǎn)基地，招工情況良好，很少有企業(yè)節(jié)后復(fù)工受用工問題的限制。而在浙江、廣東等地招工難的矛盾相對突出。

五、供需圖表

圖1：LME金屬總庫存

圖為LME金屬總庫存走勢圖。（圖片來源：中期研究院）

圖2：上海地區(qū)金屬總庫存

圖為上海地區(qū)金屬總庫存走勢圖。（圖片來源：中期研究院）

圖3：倫鋅滬鋅總庫存對比

圖為滬鋅主力合約與現(xiàn)貨升貼水走勢圖。（圖片來源：中期研究院）