摩根大通“囤銅”的懸案因?yàn)閭惗劂~期現(xiàn)價(jià)差的“突變”再次被匯到聚光燈下。

倫銅期現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)升水

商品市場中最常見的價(jià)格結(jié)構(gòu)往往是期貨遠(yuǎn)月價(jià)格相對近月略為升水、期貨價(jià)格相對現(xiàn)貨升水，而一旦出現(xiàn)人為控制現(xiàn)貨、“囤積居奇”的時(shí)候，現(xiàn)貨價(jià)格可能會高于期貨價(jià)格，即出現(xiàn)逆價(jià)差，暗示市場處于供小于求的狀態(tài)。近幾日的倫銅市場似乎就有些“扭曲”，從上周四、五開始，倫敦現(xiàn)貨銅價(jià)開始相對于三個(gè)月期銅價(jià)格升水，最高曾達(dá)到20~30美元，為過去一年所罕見。此前，二者的升貼水多數(shù)時(shí)間在 -28~0點(diǎn)之間波動?！般~現(xiàn)貨從相對期貨貼水回升轉(zhuǎn)為升水，同時(shí)庫存持續(xù)下降，注銷倉單增加，倫敦銅可能正出現(xiàn)逼倉?！币晃黄谪浄治鰩煴硎?。

倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存自去年10月開始就一直“單邊下降”，從47萬~48萬噸的高位回落到不足30萬噸的兩年半新低，總體注銷倉單量逾30%。同時(shí)，目前LME市場銅的持倉量卻貌似有些“超標(biāo)”，總持倉高達(dá)28萬手左右，僅截至今年3月21日的持倉就將近5萬手，相當(dāng)于125萬噸銅（LME銅每手為25噸），可見臨近到期的持倉量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于交易所庫存?！?25萬噸的持倉相對30萬噸的庫存，這種程度和歷史上的逼倉情況相比還算可以，主要是消息面上，在傳摩根大通控制了90%的庫存，而事實(shí)上北美地區(qū)的注銷倉單量的確很大?！敝泻狡谪浀囊晃环治鰩煼Q。

摩根大通操控銅庫存疑云

就在LME銅庫存迅速回落期間，美洲地區(qū)的LME銅注銷倉單一度超過9萬噸，占總體注銷倉單量的86%以上，這不禁讓投資者對摩根大通“操控門”又添遐想。早在2010年12月，市場上就有摩根大通持有LME50%~80%銅庫存的傳聞，此后業(yè)內(nèi)對該行控制的銅庫存比例的估計(jì)又被提高至驚人的90%。其實(shí)對該行實(shí)際控制銅庫存量的預(yù)計(jì)并無太多切實(shí)依據(jù)，而摩根大通多數(shù)場合亦不對此發(fā)表評論或干脆否認(rèn)企圖控制庫存。但該行近兩年間接收購LME股權(quán)、“吃進(jìn)”倉儲商等大刀闊斧般的舉動，不得不讓人懷疑其試圖全力進(jìn)軍大宗商品、特別是金屬市場的野心，而這些舉動又使得投資者懷疑，一些機(jī)構(gòu)會利用對庫存的占有而操縱銅價(jià)走勢。

公開媒體資料顯示，隨著去年全球曼氏金融的倒閉，摩根大通斥資2500萬英鎊收購了全球曼氏金融所持LME4.7%的股權(quán)，并且全盤接手了曼氏金融在倫敦的全部商品團(tuán)隊(duì)。在此之后，摩根大通在LME的股權(quán)增至10.9%，實(shí)際上成為LME的最大股東。而早在2010年，該行還以17億美元收購了蘇格蘭皇家銀行和森普拉能源公司的合資公司RBS Sempra的部分大宗商品交易資產(chǎn)，RBS Sempra旗下的倉儲商可能也都競相落入了摩根大通旗下。

這樣摩根大通不僅是掌控大半銅庫存的嫌疑人，同時(shí)還成了全球主流金屬交易所的“幕后首腦”，LME現(xiàn)貨出現(xiàn)升水的背后似乎充滿了故事。但無論如何，歷史上倫銅現(xiàn)貨升水一般都伴隨著LME三個(gè)月銅價(jià)的快速走高。如2010年11月，倫銅現(xiàn)貨相對遠(yuǎn)期價(jià)差開始突破0點(diǎn)，最高達(dá)到70多美元，現(xiàn)貨升水狀態(tài)一直維持到了2011年的2~3月，這段時(shí)間的LME銅價(jià)曾由每噸8200美元左右一口氣沖至10000美元以上的紀(jì)錄最高點(diǎn)。當(dāng)然，那時(shí)的銅價(jià)上漲也是由于商品的整體走強(qiáng)和市場流動性的充裕，供需基本面的因素較小。

有專家指出，摩根大通控制庫存的說法或許加劇了目前倫敦銅市場的緊張情緒，但LME現(xiàn)貨長期升水很難維持。在農(nóng)歷春節(jié)之后，中國國內(nèi)進(jìn)口銅的虧損不斷放大，倫敦銅現(xiàn)貨升水不利于中國這個(gè)最大的銅消費(fèi)國的進(jìn)口，中國進(jìn)口需求的不足可能也會促使倫銅現(xiàn)貨升水消失。上海中期分析師方俊鋒亦表示，“從以前的經(jīng)驗(yàn)看，在LME市場上逼倉成功的可能性基本沒有，這一回現(xiàn)貨再現(xiàn)升水，估計(jì)也只是短期的炒作而已。”