16100—16500區(qū)間不變，振蕩中軸位于16300元/噸

庫存增長將延續(xù)至三月中下旬

希臘新一輪貸款獲批，加之美國經(jīng)濟平穩(wěn)復(fù)蘇，截至2月23日收盤，倫敦期鋁報收于2321.25美元/噸，近一周來漲幅高達7.8%。反觀國內(nèi)，同期滬鋁報收于16160元/噸，周下跌0.09%，與外盤走勢明顯背離，也再一次驗證了滬鋁走勢的獨立性。

降準利好有限

央行公布從2月24日起，下調(diào)人民幣存款準備金率0.5個百分點，以當前的貨幣基數(shù)來看，此次釋放的貨幣規(guī)模超過4000億。從理論上來說，下調(diào)存準率對解決企業(yè)融資以及降低企業(yè)融資成本有正面的意義，但是具體到實際情況，筆者認為，這些資金真正轉(zhuǎn)化成企業(yè)的運營資金需要一個過程，這本身就存在滯后性。

另外，鋁本身金融屬性比較弱化，對于金融工具方面的調(diào)整也存在盤面的鈍化性，不像股市和銅價反應(yīng)那么強烈。同時，從長遠角度來看，只有連續(xù)下調(diào)存準率才能產(chǎn)生一種合力的刺激政策，經(jīng)濟下行的趨勢才能夠得到扭轉(zhuǎn)，從而才能起到改善下游消費和拉動中上游生產(chǎn)的積極性，顯然一兩次的調(diào)整不具備這種力量。

庫存急劇攀升

隨著進入三月份，鋁市場將迎來消費旺季，但是今年的消費旺季或會有所推遲。

第一，從近期下游反饋的消費情況來看，現(xiàn)貨市場成交比較慘淡，下游企業(yè)接單熱情普遍不高。鋁加工材企業(yè)由于訂單有限，對于電解鋁的采購量維持謹慎態(tài)勢，甚至許多中小型企業(yè)還是以消化去年底的備庫為主。盡管當前大多數(shù)工人在元宵節(jié)之后已經(jīng)陸續(xù)到港，但是鋁材企業(yè)仍舊維持著較低的開工率，目前包括鋁板帶箔、鋁型材以及鋁線纜的開工率均不足五成。

第二，2012年保障房的建設(shè)普遍要等到三月份以后才會有所動作，因此，房地產(chǎn)市場的鋁材需求量在三月底時才會慢慢回暖。

當前也是汽車消費的淡季，汽車生產(chǎn)廠家對鋁材的采購量有限。同樣，由于去年家電企業(yè)出口遭遇滑鐵盧，家電企業(yè)的庫存總量較高，近期，對銅和鋁等金屬的需求量很有可能還會出現(xiàn)負增長，這一部分的采購量需等到庫存消耗到正常水平后才能好轉(zhuǎn)。

當前包括上海、無錫、杭州以及南海四地的現(xiàn)貨鋁庫存量攀升至82.8萬噸，較2011年11月初增長近一倍，龐大的庫存量正是拖累現(xiàn)貨鋁價遲遲難以啟動的根本所在。當然，隨著下游消費進入三月份以后緩慢改善，庫存的增長幅度會有所減緩，但現(xiàn)貨鋁價還將受到持續(xù)的壓制，貼水超過100元/噸以上的局面不會是一個短期的現(xiàn)象。

弱勢運行，僅靠成本支撐

綜合以上分析，預(yù)計接下來兩周滬鋁仍會維持弱勢盤整，但是考慮到當前現(xiàn)貨價格在15900元/噸附近，全國鋁企業(yè)虧損的平均水平在500—600元/噸，因此，進一步下探空間有限，維持鋁價16100—16500元/噸的振蕩區(qū)間不變，振蕩中軸位于16300元/噸。