2月中旬開始，國內(nèi)外有色金屬自階段性反彈高點大幅下挫，鋅價也不例外。當前鋅終端消費疲弱，歐債危機這個不穩(wěn)定“炸彈”也沒有排除，金屬在得不到下游需求啟動的配合下，就算國內(nèi)貨幣進一步松動，恐怕也只是短期支撐鋅價，中期鋅價仍將下行。

下游需求沒起色

國內(nèi)鋅下游接貨意愿雖有所提高，但由于1月和2月鋼材訂單相對低迷，鍍鋅板產(chǎn)量處于全年最低水平，從而使得對鋅錠的采購極為清淡。

終端行業(yè)，今年1月份中國車市遭遇近10年來未曾遇到過的窘境，1月，汽車產(chǎn)量環(huán)比下降23.20%，同比下降27.47%；銷量環(huán)比下降17.75%，同比下降26.39%。家電行業(yè)也處于去庫存化的寒冬。房地產(chǎn)方面，部分地方政府松綁苗頭剛露頭就夭折，全國房地產(chǎn)市場限購政策還未松動。

鐵路建設方面，因融資困難和負債累累，今年1月鐵路基建投資降至2009年以來最低點，僅為87億元，同比減少76%。電力行業(yè)盡管充滿期待，但由于智能電網(wǎng)中的特高壓還處于測試階段，審批較慢，估計今年國家電網(wǎng)將完成固定資產(chǎn)投資同比僅增1.79%，其中電網(wǎng)投資同比增2.58%，遠低于2011年的實際增速。

產(chǎn)量下滑沒能緩解庫存壓力

由于去年四季度鋅價低迷，再加上冬季檢修，羅平鋅電(002114,股吧)冶煉廠開始了長達1個多月的停產(chǎn)檢修。通過對國內(nèi)43家重點鋅冶煉企業(yè)1月生產(chǎn)情況進行調(diào)研，1月國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開工率為61.35%，環(huán)比減少5.22%，這暗示產(chǎn)量在今年1月出現(xiàn)季節(jié)性下降。

然而，由于需求低迷，停產(chǎn)檢修沒能改變庫存增加勢頭。LME鋅庫存經(jīng)過9月和10月下降后重新攀升，在2月15日升至84.7萬噸。國內(nèi)鋅庫存壓力也相對較大，為37.5萬噸。在融資需求飆升的情況下，進口鋅源源不斷到港，增加國內(nèi)供應壓力。

貨幣寬松提振有限

自去年三季度開始，美國推出扭曲操作，歐洲連續(xù)降息和LTRO操作，新興經(jīng)濟體也從遏制通脹轉(zhuǎn)向保增長。然而貨幣寬松利多消退，因全球“去杠桿化”將導致貨幣溢出效應遞減。

中國貨幣政策松動節(jié)奏令市場失望，在“降準”預期持續(xù)了兩個多月后央行終于有所行動。但此次“降準”不等于特別寬松，央行在2月15日承諾將維持當前穩(wěn)健貨幣政策立場，但將適時適度進行微調(diào)，并表示，國內(nèi)經(jīng)濟增長下行壓力和物價上漲壓力并存，暗示國內(nèi)政策松動勢頭有限，且央行“降準”還從另一面反映實體經(jīng)濟體特別是中小企業(yè)發(fā)展形勢不樂觀。

總之，國內(nèi)“降準”只能在短期對鋅價有所提振，如果下游需求在3月份還沒有啟動，那么國內(nèi)庫存壓力將步步緊逼，即使流動性寬松短期支撐，鋅價中期仍將下行。