在眾多利好因素的刺激下，2012年1月金價(jià)大漲，超過(guò)11%，為2011年8月以來(lái)的最大單月漲幅。更重要的是，金價(jià)在技術(shù)上完成了有效突破，修復(fù)了上漲形態(tài)，從而扭轉(zhuǎn)了下滑態(tài)勢(shì)，重新確立了上漲格局。而且美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于將低利率政策至少維持至2014年年末的決定，也為黃金的繼續(xù)上漲提供了十分有利的基本面環(huán)境。

重塑牛市格局

國(guó)際金價(jià)在2011年9月6日高達(dá)1921美元，其后步入單邊下滑趨勢(shì)，最終在12月29日見底至1522美元。進(jìn)入2012年，COMEX期金迅猛反彈并收復(fù)1600美元關(guān)口。判斷黃金后市能否上漲，要關(guān)注以下兩點(diǎn)：第一，持倉(cāng)量及交易量能否持續(xù)放大。如果持倉(cāng)量及交易量持續(xù)放大，說(shuō)明資金在源源不斷地流入黃金市場(chǎng)，這將對(duì)后市金價(jià)形成有力支撐。第二，金價(jià)能否突破關(guān)鍵阻力位。這是影響金價(jià)后市走向的關(guān)鍵因素。由圖1可以看出，連接黃金歷史高點(diǎn)1920美元，去年11月8日高點(diǎn)1803美元，12月2日1759美元，我們可以得到一條下行趨勢(shì)線。從去年9月份開始的金價(jià)大跌就是沿著這一條趨勢(shì)線一路下跌的。如果金價(jià)想擺脫從去年9月份以來(lái)的頹勢(shì)，重拾上漲勢(shì)頭，必須突破這條下行趨勢(shì)線。

1月25日，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)在1月政策聲明中表示，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)勁復(fù)蘇，并幫助確保通脹隨著時(shí)間的進(jìn)展達(dá)致符合目標(biāo)水準(zhǔn)，委員會(huì)將維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%的區(qū)間不變，并預(yù)計(jì)在包括較低的資源使用率，通脹趨勢(shì)受到抑壓和通脹預(yù)期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)狀況影響下，聯(lián)邦基金利率將在至少至2014年年末處于極低水準(zhǔn)。而根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)在2011年8月份利率會(huì)議的決議，將不會(huì)把現(xiàn)行的低利率政策維持至2013年中期之后。此前，美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但是美聯(lián)儲(chǔ)此次更改之前決議，無(wú)疑給出市場(chǎng)一個(gè)明確的信號(hào)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。政策聲明公布后黃金大漲逾50美元，并一舉突破1700美元大關(guān)。這一次的有效突破有著重要的技術(shù)意義，意味著黃金價(jià)格已經(jīng)擺脫了去年9月份以來(lái)的弱勢(shì)，并重拾漲勢(shì)。更為重要的是，金價(jià)的成功突破，并且收復(fù)200日均線，也使得黃金的周線、月線圖形得到了很好修復(fù)，即從技術(shù)上捍衛(wèi)了黃金牛市的延續(xù)。

從基本面來(lái)說(shuō)，此次延長(zhǎng)零利率政策至2014年年末的決定，是美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)美國(guó)以及全球最新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷后作出的。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還談及會(huì)將通脹目標(biāo)鎖定在2%。就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布利率會(huì)議決定之后，金價(jià)應(yīng)聲上漲，作為美國(guó)真實(shí)利率水平標(biāo)尺的十年期通脹保護(hù)國(guó)債利率也在其后的兩個(gè)交易日內(nèi)走低20基點(diǎn)。通過(guò)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)回顧，我們發(fā)現(xiàn)金價(jià)與真實(shí)利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。美聯(lián)儲(chǔ)此舉意味著美國(guó)的真實(shí)利率的低水平還將延續(xù)至2014年，未來(lái)兩年黃金價(jià)格勢(shì)必將繼續(xù)走高。美聯(lián)儲(chǔ)的行為也意味著美國(guó)將會(huì)采取更多的激進(jìn)的貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而更充裕的流動(dòng)性又將削弱美元的地位，進(jìn)一步刺激金價(jià)走高。仿佛就像約定一樣，1月27日公布的美國(guó)GDP數(shù)據(jù)也差于預(yù)期。美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2011年第四季度實(shí)際GDP年化季率上升2.8%，預(yù)期為上升3.0%。第四季度GDP平減指數(shù)初值上升0.4%，為2009年第三季度來(lái)最低升幅，預(yù)期上升1.8%。美國(guó)2011年全年GDP增速為1.7%，顯著低于2010年增速的3.0%。這正好驗(yàn)證了此前美聯(lián)儲(chǔ)將低利率政策延續(xù)至2014年年末的聲明，進(jìn)一步放大了美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議的效應(yīng)。

在1月份，黃金市場(chǎng)還有三個(gè)利多因素，支持黃金價(jià)格走強(qiáng)。首先，世界黃金協(xié)會(huì)1月23日公布的報(bào)告顯示，2011年全球央行黃金購(gòu)買量預(yù)計(jì)將再度觸及紀(jì)錄新高。世界黃金協(xié)會(huì)在去年11月曾表示，預(yù)計(jì)央行2011年將在當(dāng)前黃金儲(chǔ)備中再增加約450噸黃金，這主要受那些尋求將其美元資產(chǎn)進(jìn)行多樣化的新興經(jīng)濟(jì)體的購(gòu)買行為推動(dòng)。此外，根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，全球央行所持有的黃金總量升至6年來(lái)的最高水平。自2008年以后，新興經(jīng)濟(jì)體及發(fā)展中國(guó)家的黃金儲(chǔ)備按重量來(lái)計(jì)算總計(jì)增加了25%。自從布雷頓森林體系崩潰以來(lái)，就有一種聲音認(rèn)為黃金已經(jīng)退出了全球的貨幣體系，尤其是在黃金經(jīng)歷了20年的熊市以后，這種論調(diào)仿佛很有說(shuō)服力。不過(guò)，從2001年以后金價(jià)逐步拾級(jí)而上，黃金再度進(jìn)入了大牛市。特別在2008年金融海嘯以后，我們發(fā)現(xiàn)黃金依舊是全球貨幣體系的重要組成部分，與美元一起成為全球金融動(dòng)蕩之中的避風(fēng)港。自2010年第二季度以來(lái)，全球央行已經(jīng)從黃金的凈賣出者轉(zhuǎn)變?yōu)閮糍I入者。這在很大程度上說(shuō)明了全球央行對(duì)黃金的態(tài)度。

其次，中印實(shí)物黃金需求旺盛。香港統(tǒng)計(jì)處1月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，香港去年11月流入中國(guó)內(nèi)地的黃金數(shù)量較10月增長(zhǎng)近20%，持續(xù)上升的購(gòu)買量令香港流入內(nèi)地的黃金數(shù)量在去年前11個(gè)月呈三倍增長(zhǎng)。香港11月流入中國(guó)內(nèi)地的黃金數(shù)量達(dá)到歷史新高，為102.525噸，令去年前11個(gè)月總流入中國(guó)內(nèi)地的黃金數(shù)量達(dá)到389.295噸。世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，2011年中國(guó)黃金消費(fèi)量料較上年增長(zhǎng)10%。另外，印度結(jié)婚旺季從1月中旬開始，并將持續(xù)至4月。在印度，黃金珠寶是婚禮和節(jié)日的理想禮品，來(lái)自印度方面的黃金買盤支持了金價(jià)。

最后，伊朗局勢(shì)緊張也在一定程度上刺激了金價(jià)。以美國(guó)為首的西方國(guó)家對(duì)伊朗實(shí)施經(jīng)濟(jì)制裁，引發(fā)美伊關(guān)系緊張。伊朗威脅封鎖霍爾木茲海峽，波斯灣地區(qū)局勢(shì)日益惡化，戰(zhàn)云密布。據(jù)報(bào)道將有3艘美國(guó)航母齊聚波斯灣地區(qū)，一般來(lái)說(shuō)美國(guó)在某一個(gè)地區(qū)集結(jié)了3艘以上的航母就意味著離開戰(zhàn)不遠(yuǎn)了。伊朗局勢(shì)惡化除了導(dǎo)致地緣政治局勢(shì)緊張之外，還將促使原油價(jià)格走高，也對(duì)黃金形成了利好。

在眾多利好因素的刺激下，2012年1月金價(jià)大漲，超過(guò)11%，為2011年8月以來(lái)的最大單月漲幅。更重要的是，金價(jià)在技術(shù)上完成了有效突破，修復(fù)了上漲形態(tài)，從而扭轉(zhuǎn)了下滑態(tài)勢(shì)，重新確立了上漲格局。而且美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于將低利率政策至少維持至2014年年末的決定，也為黃金的繼續(xù)上漲提供了十分有利的基本面環(huán)境。

歐債危機(jī)面臨“尖峰時(shí)刻”

對(duì)于黃金未來(lái)的走勢(shì)，歐債危機(jī)的發(fā)展是至關(guān)重要的因素。我們先來(lái)回顧歐債危機(jī)在1月份的發(fā)展。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普1月17日宣布下調(diào)9個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)評(píng)級(jí)，維持負(fù)面展望。標(biāo)普將塞浦路斯、意大利、葡萄牙、西班牙長(zhǎng)期信貸評(píng)級(jí)下調(diào)2個(gè)級(jí)距；并將奧地利、法國(guó)、馬耳他、斯洛伐克、斯洛文尼亞長(zhǎng)期信貸評(píng)級(jí)下調(diào)1個(gè)級(jí)距。標(biāo)普還維持比利時(shí)、芬蘭、德國(guó)、愛爾蘭、盧森堡、愛沙尼亞、荷蘭長(zhǎng)期信貸評(píng)級(jí)不變。評(píng)級(jí)遭到調(diào)降后，法國(guó)評(píng)級(jí)現(xiàn)為AA+，西班牙評(píng)級(jí)為A，意大利評(píng)級(jí)為BBB+，奧地利評(píng)級(jí)為AA+，葡萄牙評(píng)級(jí)為BB。其中，法國(guó)被降級(jí)意味著歐債危機(jī)已經(jīng)影響到歐盟的核心國(guó)家。此外，希臘再度成為1月份的焦點(diǎn)，特別是希臘債務(wù)與私人部門就債務(wù)減記磋商的進(jìn)展遲滯。希臘財(cái)長(zhǎng)維尼澤洛斯甚至表示，在政府計(jì)劃的債務(wù)減記協(xié)議中，希臘私人部門債權(quán)人可能將承受超過(guò)70%的損失。

未來(lái)兩個(gè)月，歐元區(qū)將有大規(guī)模的債券到期，這意味著該區(qū)域內(nèi)國(guó)家將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。歐元區(qū)國(guó)家2月份將有1203億歐元的國(guó)債到期，3月份國(guó)債到期規(guī)模更將達(dá)到1488億歐元，為今年全年的最高水平。其中，意大利和法國(guó)承受的壓力最大。意大利2月、3月融資需求將高達(dá)973億歐元，全年融資需求更將達(dá)到3371億歐元，居首位。法國(guó)方面，該國(guó)2月、3月融資需求將為754億歐元，全年融資需求為2899億歐元。而作為焦點(diǎn)的希臘將在3月份面臨175億歐元的融資需求，為今年三大償債高峰中壓力最大的一次。其他兩次分別為5月份的101億歐元，8月份的77億歐元。希臘現(xiàn)在是歐元區(qū)的軟肋，也是最有可能出現(xiàn)違約的國(guó)家。綜合來(lái)看，今年3月份將是決定性的時(shí)刻，歐債危機(jī)很可能在3月份激化。雖然，黃金在過(guò)去一段時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)接近，但是作為一種避險(xiǎn)工具，歐債危機(jī)如果進(jìn)一步惡化，并出現(xiàn)前所未有的危機(jī)，將在很大程度上刺激金價(jià)上漲。

QE3問(wèn)題也值得討論。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)1月份利率會(huì)議的聲明，很有可能在未來(lái)啟動(dòng)QE3。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在何時(shí)啟動(dòng)QE3呢？從現(xiàn)實(shí)來(lái)說(shuō)，由于歐洲形勢(shì)依然嚴(yán)峻，美元依然是避險(xiǎn)天堂，美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)保持低位，美國(guó)人似乎沒(méi)有必要在短期內(nèi)重啟QE3。但如果考慮政治方面的影響，我們會(huì)得出完全不同的結(jié)論。目前歐債危機(jī)依然嚴(yán)重，如果美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在啟動(dòng)QE3，預(yù)計(jì)受到的注意力及壓力會(huì)比較輕。而一旦歐洲平安渡過(guò)了今年最為危險(xiǎn)的第一季度，市場(chǎng)的焦點(diǎn)也許會(huì)重新集中到美國(guó)方面，到那時(shí)再啟動(dòng)QE3美聯(lián)儲(chǔ)將承受很大的壓力。另外，美國(guó)11月份將舉行大選，越晚啟動(dòng)QE3則對(duì)奧巴馬競(jìng)選的負(fù)面影響越大。從這個(gè)方面考慮，今年第一季度倒是美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE3最為合適的時(shí)機(jī)。