2月7日晚間，發(fā)改委宣布上調(diào)成品油價(jià)格，汽柴油價(jià)格分別上調(diào)300元/噸，這是2012年開年第一次調(diào)價(jià)。而從去年10月9日下調(diào)以來，布倫特原油22日均價(jià)下跌0.7%，同期迪拜原油漲幅也僅4.1%，三地均價(jià)的移動(dòng)均價(jià)變化率也僅小幅超過4%的紅線。相較于去年發(fā)改委上調(diào)的滯后，本次調(diào)價(jià)相對(duì)較為“迅速”。此外，汽柴油調(diào)價(jià)幅度也接近4%，與同期三地原油移動(dòng)加權(quán)均價(jià)漲幅基本類同，相較于去年調(diào)價(jià)幅度也略顯偏高。

我們認(rèn)為，此次上調(diào)主要來自于三個(gè)方面的考慮：其一，國(guó)內(nèi)通脹水平逐步回落，上調(diào)政策和輿論壓力較??；其二，為新定價(jià)機(jī)制做嘗試；其三，3月份開始進(jìn)入柴油旺季，在目前節(jié)點(diǎn)提價(jià)，可以避免惡意囤積以及柴油荒現(xiàn)象的出現(xiàn)。而柴油價(jià)格的上調(diào)將加大國(guó)內(nèi)通脹壓力，繼而對(duì)整體商品形成抑制。

國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)中能源品所占權(quán)重較低，但由于柴油在運(yùn)輸以及農(nóng)業(yè)的成本中所占比例較大，因此對(duì)于國(guó)內(nèi)通脹水平也有較大程度的影響。我們從歷史數(shù)據(jù)來看，在過去的3年中，發(fā)改委的10次上調(diào)中，有6次當(dāng)月CPI環(huán)比上升，而在調(diào)價(jià)后3個(gè)月內(nèi)CPI出現(xiàn)上漲的次數(shù)達(dá)到了8次。而在2009年6月份，發(fā)改委連續(xù)2次上調(diào)柴油價(jià)格后，次月CPI也自10年低點(diǎn)開始回升。而柴油價(jià)格與生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)聯(lián)動(dòng)性更強(qiáng)，近3年來僅在2011年4月出現(xiàn)了小幅背離。

因此，雖然目前國(guó)內(nèi)通脹壓力逐步緩解，但柴油價(jià)格的上提仍將對(duì)整體物價(jià)水平造成一定支撐。我們預(yù)計(jì)此次上調(diào)將在未來2～3個(gè)月內(nèi)逐步顯現(xiàn)出效果，在二季度柴油旺季表現(xiàn)將尤為突出，而對(duì)于通脹再度升高的擔(dān)憂可能會(huì)引發(fā)管理層對(duì)于放松貨幣政策的謹(jǐn)慎，繼而對(duì)其他商品價(jià)格形成一定抑制。