近期銅價表現(xiàn)強勁，LME銅價在測試8300美元支撐有效后轉(zhuǎn)而上行?？傮w看來，LME庫存的變化在短期依然利多，中國消費將出現(xiàn)改善，短期銅價存在進一步上行的空間，有望逐漸收復(fù)前期失地。

近期銅價表現(xiàn)強勁，LME銅價在測試8300美元支撐有效后轉(zhuǎn)而上行，一日之內(nèi)收回前期失地。短期來看，宏觀改善帶來投資者情緒的改善，基本面對價格的支撐仍在，銅價仍具有上行空間。

美國數(shù)據(jù)強勁改善投資者情緒

近期全球宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)密集公布。一方面，各國制造業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。中美歐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的改善。其中美國表現(xiàn)尤為強勁。美國1月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)上升至去年6月份以來最高水平。在制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)改善的同時，新訂單指數(shù)表現(xiàn)好于其他部分。這改善了投資者對于后期美國制造業(yè)情況的預(yù)期。另一方面，長期困擾市場的美國失業(yè)問題出現(xiàn)改善的跡象。美國1月非農(nóng)就業(yè)崗位增加24.3萬個，明顯高于預(yù)期的增加15萬個。同時，美國1月失業(yè)率為8.3%，達到2009年2月份以來最低水平。就業(yè)數(shù)據(jù)的改善或?qū)砗笃诿绹鴤€人收入的增長，從而為美國個人消費提供更多的動力，從而有助于緩解投資者對于美國以及全球經(jīng)濟增長放緩的擔(dān)憂。對于有色金屬市場來說，這意味著投資者情緒的改善，同時制造業(yè)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)也將帶動后期包括銅在內(nèi)的有色金屬的消費。

LME庫存變化顯示后期利多

在此輪銅價上漲的過程中，中國進口預(yù)期以及LME庫存的下滑功不可沒。短期來看，LME庫存下滑的趨勢依然沒有改變，而且注銷倉單占庫存的比例上升至28%的高位。高額的注銷倉單占比讓投資者預(yù)期后期庫存仍將下滑，并將這種下滑的原因歸結(jié)為中國消費帶來的進口需求。

然而，筆者以為高額注銷倉單占比不能單純地歸結(jié)為中國因素。首先，當(dāng)前國內(nèi)外比價已經(jīng)下滑至7.1，貿(mào)易商進口虧損幅度加大，貿(mào)易商大幅進口的積極性將出現(xiàn)下滑。其次，當(dāng)前LME銅注銷倉單的增長和庫存的下滑主要發(fā)生在北美洲。而亞洲庫存?zhèn)}庫的庫存雖然明顯下降，但依然保持在2.5萬噸以上。再次，當(dāng)前注銷倉單占比明顯偏高。在2009年國內(nèi)大量進口時，注銷倉單占庫存的比例也都維持在20%以下。高額的注銷倉單占比意味著市場存在兩種可能。一是美國消費出現(xiàn)明顯改善，從而大量的企業(yè)補庫與可能存在的中國進口因素推動庫存的下降。二是市場部分參與者出于某種目的而進行庫存的移倉操作。無論是其中的哪個猜測，這對銅市場都意味著利多。

中國消費雖改善但仍需觀察

進入元旦之后，國內(nèi)下游消費情況明顯轉(zhuǎn)弱。1月份國內(nèi)銅桿行業(yè)開工率下滑至61.52%，環(huán)比下滑超過15%。元宵節(jié)過后，下游加工企業(yè)將陸續(xù)開工，這也從企業(yè)的訂單中得到體現(xiàn)。大部分企業(yè)均表示訂單將出現(xiàn)增長，但是部分企業(yè)表示2012年的情況可能弱于去年。這意味著對于國內(nèi)消費來說，增長為大勢所趨，然而實際水平依然需要進一步觀察。因此，對于中國2012年的消費不能過于樂觀。

前期大量的銅進口導(dǎo)致國內(nèi)供應(yīng)明顯增加。2012年2月3日，上海期貨交易所銅庫存增加48246噸，增幅為36%。庫存的上升意味著國內(nèi)后期供應(yīng)壓力加大。這在當(dāng)前國內(nèi)外比價以及現(xiàn)貨升貼水中已經(jīng)有所表現(xiàn)。如果后期中國實際消費情況弱于預(yù)期，這將給市場帶來較大壓力。

全球制造業(yè)情況的好轉(zhuǎn)以及美國就業(yè)改善在推動投資者情緒改善的同時，也將帶來銅消費的增長。同時，LME庫存的變化在短期依然利多，中國消費將出現(xiàn)改善，總體上來看，短期銅市依然偏多，價格存在進一步上行的空間，有望逐漸收復(fù)失地。LME銅價將繼續(xù)測試8650—8700美元阻力，如果突破，下一阻力位在9000美元。而國內(nèi)滬銅的表現(xiàn)將偏弱。