滬鋁期貨去年8月至12月走出一波完美的下跌行情后，自12月15日起逐漸反彈。國內(nèi)春節(jié)前，滬鋁已經(jīng)由前期的最低15624點反彈至最高的16446點，反彈幅度達27%，而且春節(jié)期間倫鋁繼續(xù)上漲2%以上。雖然昨日鋁價回吐漲幅，但筆者認為持續(xù)4個多月的中期下跌行情已經(jīng)結(jié)束，將迎來一波中期上漲行情。

需求旺季逐漸到來

2012年春季鋁消費旺季逐漸到來，這意味著短期內(nèi)出現(xiàn)一個鋁的需求高峰。春季建筑、包裝、出口等各個方面都會有一個相對的生產(chǎn)增加過程，對鋁的需求會增加。尤其是在過去的半年時間里，終端鋁加工企業(yè)大多以按需采購、快進快出的方式經(jīng)營，鋁庫存很少。在春季需求旺季，鋁加工企業(yè)將庫存恢復(fù)到正常水平所需要的額外采購對鋁價將形成很強的支撐。

鋁企減產(chǎn)支持價格

減產(chǎn)或停產(chǎn)對鋁企業(yè)是一個艱難的選擇。鋁價的低落使國內(nèi)一些小型鋁企業(yè)減產(chǎn)，對國內(nèi)的產(chǎn)量影響有限。而國外企業(yè)則以大企業(yè)為主。美國鋁業(yè)在1月5日宣布將永久關(guān)閉或閑置531000噸鋁冶煉產(chǎn)能，并在9日進一步稱縮減約75萬噸產(chǎn)量，約占其總產(chǎn)能的18%，這對鋁市形成了較大影響。之后挪威海德魯也宣布了減產(chǎn)計劃。

持倉表現(xiàn)

一直以來，滬鋁空頭持倉以生產(chǎn)企業(yè)的保值頭寸為主。中電投、青銅峽、中鋁國貿(mào)等現(xiàn)貨企業(yè)在滬鋁期貨上的空頭持倉在去年8月最多時近9萬手，占當(dāng)時空單總量的一半以上。不過，這種局面隨著鋁價的下跌而改變，去年12月中旬時中電投、中鋁國貿(mào)分別持有凈多單4000多手，而空單中很少有現(xiàn)貨企業(yè)身影。目前現(xiàn)貨企業(yè)的持倉量更少，滬鋁市場以投機客持倉為主。這意味著滬鋁底部可能已經(jīng)形成。

總體看來，滬鋁前期的中期下跌行情可能已經(jīng)結(jié)束，反轉(zhuǎn)向上，形成一波中期上漲行情的可能性較大。不過，上漲的過程將是曲折的，回調(diào)的幅度也會很大。建議投資者將16000點做為第一波回調(diào)的目標(biāo)支撐位，在此位置平掉前期空單并建立中線多單，向上可看到17000—17500點。