春節(jié)期間，希臘債務減計似有進展，美國數(shù)據(jù)略偏樂觀，使得歐洲與美國股市震蕩上揚，帶動銅價回升。同時，美聯(lián)儲的政策言論也令市場對更多的貨幣投放持樂觀態(tài)度，而惠譽下調歐洲五國信用評級未對市場造成大的沖擊。從基本面來看，國內(nèi)補庫需求以及進口融資需求導致倫銅庫存持續(xù)下降，但這部分銅并未進入下游消費，需求前景悲觀的環(huán)境下，投資基金的買入行為是銅價回升的主要原因。

在新年第一次的議息會議中，美聯(lián)儲為中長期的貨幣政策指明了方向，此舉超出市場預期。美聯(lián)儲在1月政策聲明中將利率維持在0-0.25%的區(qū)間不變，并且至少至2014年末處于極低水準。此外，伯南克還為進一步的資產(chǎn)購買計劃留有余地。與此同時，在美聯(lián)儲的投票權分布中，傾向于運用貨幣政策支持經(jīng)濟增長的鴿派將占據(jù)更多數(shù)席位，這也令市場對中長期的貨幣政策更為樂觀。在倫銅庫存不斷下降時，受量化寬松預期升溫導致美元走弱，孕育了銅價回升的市場環(huán)境。

國內(nèi)方面，中央經(jīng)濟工作會議確立了2012年我國經(jīng)濟“穩(wěn)中求進”的總體發(fā)展思路，并將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。就貨幣政策而言，繼去年12月份下調存款準備金率后，此前緊縮性的貨幣政策就此告一段落。對于銅價來說，貨幣投放的恢復性增長與備貨季節(jié)的重疊形成明顯的利好。金融工作會議設定的2012年信貸增長目標在8萬億左右，廣義貨幣供應量M2為14%，結合全年“3:3:2:2”貨幣投放思路，上半年月均新增貸款可能會達到八九千億之多。經(jīng)歷了一年多的緊縮環(huán)境后，貨幣政策的利好對于銅價重心的抬升大有裨益。

2011年下半年，投資基金的減持行為力挫銅價，并一度形成了4個多月的基金凈空時期。春節(jié)長假期間的數(shù)據(jù)顯示，基金凈空環(huán)境得到了明顯的改觀。截至1月24日，CFTC銅期貨基金凈多持倉較節(jié)前大增6262手至4523手，扭轉了前周凈空1739手的局面，并且基金凈多單已經(jīng)恢復到2011年8月中旬的水平。投資基金在期銅市場回補空頭并大舉做多，助推銅價幾乎收復了半年以來的跌幅。此時，金融屬性對銅價的影響非常突出。

綜合以上，我們認為宏觀層面中，國內(nèi)外貨幣環(huán)境的利好引發(fā)了投資基金空頭回補并大舉做多，是銅價強勁回升的主要原因，預計這種上升勢頭仍將延續(xù)。從銅自身基本面來看，倫銅庫存的持續(xù)下降已經(jīng)引發(fā)緊張的跡象，盡管對國內(nèi)需求旺季對庫存的帶動并不樂觀，但季節(jié)性現(xiàn)貨價格的堅挺有助于銅價至少維持現(xiàn)有水平。技術上來看，倫銅料以8200美元為支撐震蕩上行，因此建議在滬銅58500元/噸附近獲得支撐后，重新買進并參考該位置止損。