國內(nèi)長假期間，倫敦金屬快速拉漲，由于臨近中國市場(chǎng)節(jié)后復(fù)牌，上周五，多數(shù)倫敦金屬出現(xiàn)沖高回落，尤其是LME鋅盤中觸及2200美元/噸后一路回落調(diào)整。

節(jié)后走勢(shì)首要關(guān)注商品屬性

長假期間的漲勢(shì)主要來自宏觀面對(duì)鋅金融屬性的刺激和提振。在此期間外圍市場(chǎng)利好消息不斷。盡管基本面方面LME鋅注銷倉單快速增加，但我們認(rèn)為，這一上漲跟節(jié)前本輪漲勢(shì)啟動(dòng)時(shí)的LME銅注銷倉單增加類似，有較大的資金推動(dòng)，甚至較銅更為明顯。

總體上，僅靠金融屬性拉動(dòng)，資金難以持續(xù)作戰(zhàn)，節(jié)后鋅商品屬性能否有實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，才是決定下一階段走勢(shì)的關(guān)鍵。

多重因素不利于漲勢(shì)延續(xù)

現(xiàn)貨和近期合約滯漲，在貼水遠(yuǎn)可以覆蓋持有成本（倉儲(chǔ)及資金成本）的情況下，會(huì)吸引大量買現(xiàn)拋期及買近拋遠(yuǎn)套利盤入場(chǎng)，將抑制活躍合約的漲勢(shì)延續(xù)。

除時(shí)間結(jié)構(gòu)外，空間結(jié)構(gòu)也將對(duì)鋅價(jià)繼續(xù)上漲產(chǎn)生壓制。盡管LME鋅價(jià)在上周五出現(xiàn)了一定的回調(diào)，但考慮到國內(nèi)滬鋅漲跌停限制，以及本月穩(wěn)定滬倫比值7.8—7.9左右的因素制約，LME鋅短期若繼續(xù)快速拉漲，則正套窗口很容易打開，則買倫拋滬的正套盤將制約LME鋅過快上漲。

現(xiàn)貨是否及時(shí)跟漲至關(guān)重要

持續(xù)的上漲已經(jīng)消化了前期利好，下一階段漲勢(shì)能否延續(xù)將著眼于現(xiàn)貨需求是否有實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，以及現(xiàn)貨價(jià)格能否及時(shí)跟漲以改變期現(xiàn)結(jié)構(gòu)，尤其是國內(nèi)現(xiàn)貨是否會(huì)為當(dāng)前技術(shù)超漲的價(jià)格買單。

據(jù)我們調(diào)研，節(jié)后下游鍍鋅企業(yè)計(jì)劃開工時(shí)間普遍較晚，消費(fèi)需求依然不旺。但受此前市場(chǎng)持續(xù)低迷影響，無論是貿(mào)易企業(yè)還是下游消費(fèi)企業(yè)已進(jìn)行了較長期的去庫存，這使得中下游在春節(jié)之后的確存在客觀上的補(bǔ)庫存需求，這一需求何時(shí)釋放需密切關(guān)注，甚或可能成為決定走勢(shì)延續(xù)還是轉(zhuǎn)折的重要指標(biāo)之一。