得益于歐債問題的暫時緩解，新年伊始，鋅價一掃2011年年底的頹勢，短期內快速反彈。不過，受制于基本面的疲軟，展望后市，特別是國內春節(jié)前后這段時間，筆者認為鋅價雖有延續(xù)反彈勢頭的可能，但徹底扭轉中長期頹勢的難度較大。

鋅供需面偏弱

根據(jù)國際鉛鋅小組的最新報告，2011年全球精煉鋅供給過剩20萬噸。其中，中國鋅精礦的需求下滑較為明顯，近期我國公布的海關公數(shù)據(jù)顯示，我國2011年1—11月累計進口鋅精礦265.72萬噸，同比減少10%。歐美受制于經(jīng)濟的疲軟，2011全年的鋅需求也較為低迷。由于一季度并非工業(yè)生產(chǎn)旺季，預計2012年年初依然會延續(xù)去年的這種態(tài)勢。同時，根據(jù)國際鉛鋅小組的預計，2012年全年的鋅供給過剩局面依舊無法改變。

庫存方面，上期所庫存近期較為穩(wěn)定，一直維持在36萬噸附近，但是倫鋅庫存近一個月內持續(xù)上升，現(xiàn)已達到81.75萬噸，為鋅價后市增加了壓力。

國內鋅現(xiàn)貨需求疲軟

近期國內鋅現(xiàn)貨成交依然清淡，這主要是由于下游企業(yè)春節(jié)放假，市場需求縮減。近期現(xiàn)貨對期貨主力合約的貼水幅度較高且呈現(xiàn)增長態(tài)勢，上周初貼水幅度為130—150元/噸，下游普遍以銷定購，接貨數(shù)量非常有限。上周，期鋅價格一度升高，但現(xiàn)貨價格不為所動，貼水擴大至260—320元/噸，現(xiàn)貨商對高期價并不認可，少量的成交主要依賴于部分貿易商的期現(xiàn)套利操作。同時由于春節(jié)長假即將到來，市場成交受到嚴重影響。近期部分下游企業(yè)已經(jīng)放假，市場需求較少，這也推升了現(xiàn)貨庫存。華東市場激增6000噸至41.64萬噸，華南庫存小幅增加1000噸至12.93萬噸，而華北市場則保持1.4萬噸不變。

開工率方面，環(huán)比也出現(xiàn)了小幅下降。根據(jù)專業(yè)機構的調研，鋅冶煉企業(yè)2011年12月整體開工率為64.48%，42家企業(yè)12月精煉鋅總產(chǎn)量為28.13萬噸。開工率的下滑，也體現(xiàn)了現(xiàn)貨需求的低迷。

歐債問題暫時緩解

根據(jù)最新消息，標普于1月13日宣布下調法國等9個歐元區(qū)國家的長期信用評級。筆者認為，對于這條消息應持中性的態(tài)度，因為從標普下調美國信用評級中我們可以看出，標普是一家偏于“悲觀”的評級機構，因為其他兩家地位相當?shù)脑u級機構并沒有做出這樣的評級。惠譽甚至在前一階段還表示將在2012年維持法國的3A評級。同時，市場在這一評級結果公布后表現(xiàn)較為冷靜，歐美股市及商品市場下跌有限，體現(xiàn)了歐債問題的利空影響已經(jīng)有所減弱。近期意大利等國較好的國債標售情況，也印證了這一點。

另外，無論是歐洲央行還是德國，都對解決歐債問題變得越來越積極。歐央行繼續(xù)推行寬松的貨幣政策，同時德國總理默克爾近期表示，德國愿意為歐洲金融穩(wěn)定機制提供更多資金，而德國之前一直反對此事。同時歐元區(qū)也在推行更為嚴格的財政紀律，這有助于恢復歐債投資者的信心。

綜上，隨著歐債問題的暫時緩解，鋅價仍具有一定反彈動能，但受制于疲軟的基本面，徹底扭轉中長期頹勢的難度較大。